光伏行业点评:双反博弈渐明朗一切皆有可能。
1.事件
欧盟委员会网站发布对中国硅片、电池片及组件等光伏产品反倾销税调查的初裁,2个月11.8%的临时关税。
2.我们的分析与判断
(一)双反征税的负面影响或可控根据我们的草根调研,下游组件厂商能够承受双反税率合计为15-20%。根据美国双反的结果,反补贴税率低于反倾销税率,因此目前反倾销税率加上反补贴税率的税率对组件厂商负面影响可控。此外,欧洲双反的最终裁定将于12月5日前决定,(1)双反调查停止,不再征收任何税费;(2)征收长达5年的反倾销和反补贴最终税率。根据现在欧盟委员会投票的现状,大多数投票反对双反的立案,如果持续到12月5日,双反立案调查将被否定。
(二)中欧双反将继续积极协商解决双反问题中国方面,由于中国光伏制造业在全球领先的地位,中国政府将继续积极与欧洲协商和平解决双反调查。欧洲方面,欧洲在测算中国光伏产品对欧洲光伏产业影响时,不仅仅纳入了欧洲组件价格下降、欧洲企业盈利下降和市场份额下降的影响,还增加了高关税后组件价格涨价对欧洲光伏系统安装和欧洲就业率的负面影响,以及中欧贸易联系。
欧洲新增光伏装机容量由于政府财政支持等的大幅下降,增长停滞甚至开始下降。我们认为,稳定的组件价格才能缓解欧洲光伏市场需求不再增长的困境。欧盟委员会考虑到涨价对市场的影响,因此临时税率低于平均的47.6%仅为11.8%,给市场一个消化的过程。2013Q1欧洲在全球光伏市场的份额已从去年的70%下降到40%。
(三)行业进入盈利改善的过程2013Q1开始光伏组件价格开始缓慢回升,各公司的生产成本仍有1-2美分的下降空间,加上通过内部整合后营运成本绝对额基本能够保持持平,领先企业有望在2013H2开始盈利。
3.投资建议
行业拐点显现,双反博弈及国内补贴政策等渐明朗。看好国内光伏市场,以及逆变器龙头阳光电源(详见公司深度报告)。
4.风险提示
欧洲双反最终裁定税率高于组件厂商可承受范围。
