对此，GSF内部的态度却可算暧昧。前述一位GSF内部人士一方面表示，“不便评论基金管理团队是否有意向接手尚德手中的股权”，另一方面却又耐人寻味地称，“就我个人的观点，在目前的市场环境下，上一次股权转让的价格实在有点偏高。参照那个价格，是让人难以接受的”。
信达证券行业首席分析师郭荆璞亦指出，反担保债券风波的实质仍然是GFS股权的价格问题。“所谓反担保问题，说到底并不是钱被人骗走了，而是用来担保的东西出了问题，尚德是希望通过出售在GSF中的权益来获得现金还债，对于愿意购买这种权益的投资者来说，失去反担保只是增加了买入这些权益的风险，因而会减少愿意付给尚德的价钱。”
不过，GSF自身不容乐观的经营状况，却可能成为尚德变现股权过程中的另一变数。成立五年来，GSF对光伏行业下游电厂项目的新增投资规模呈现持续缩减之势，而在2011年其投资额更出现骤降。
2008年底，GSF共投资有6家公司，承诺出资额为3290万欧元；2009年为7家，承诺出资额为2400万欧元；2010年为7家，承诺出资额为2210万欧元；2011年为7家，承诺出资额为900万欧元。
按照行业惯例，电站在建设过程中，建设方只需要承担20％-30％的建设费用，其余资金主要来源于银行借款。GSF出资额的缩减，也意味着其下游电厂整体新增开发规模的持续减少。
这些已经沉淀的投资规模也未必能转换为现金收益中的生产力。“现在光伏制造业寒冬，许多企业企图往下游发展寻找出路。但是电站未必是好的选择。”一位光伏业评论人士表示，电站建成仅为这条产业链的初期阶段，后续还涉及到上网、补贴、融资、脱手等各个环节，GSF在这方面并未见明显优势。“2009到2010年，由于海外补贴程度较高，欧洲电站的收益约在15%左右。但随着欧洲可能也搞反倾销惩罚性关税，加上补贴减少，电站利润势必大降，出手更加困难。”
雪上加霜的是，GFS自身的投资风格，还可能令其在本轮行业“严冬”遭遇额外的“寒潮”。
一位光伏产业市场评估员指出，一般公募基金喜欢小的电站，比如1MW左右的屋顶或者10MW以下的地面电站，因为好管理、运营费用小、便于出手；而像GSF这样的私募基金因为每年的项目较少，资金比较集中，灵活性低，所以倾向买15MW以上的大型地面电站。
“现在来说欧洲范围能买到大型地面电站的地方只有意大利。”这位评估员表示，“但是意大利问题比较多，一是再融资环境不好，电站建好之后恐怕很难从当地银行贷到款项。贷不到款的话就相当于启动资金全部砸在项目里，只能靠慢慢收电费收回成本；二是意大利地网一直都存在非常严重的问题。”
据该人士判断，GSF很有可能因为投资145MW的意大利电站而陷入资金链断裂的尴尬局面，“很多意大利的电站都是在手续没有办全的情况下就开始建设。但是，如果手续没有审批完全的话，电站即使建成也不能并网，不能出售。”
当然，对于尚德和GSF管理层而言，在商业利益之外，还有一个更棘手的问题可能阻碍尚德套现GSF的规划。“无论反担保的事情上谁在撒谎，尚德套现GSF的交易都会因此增加道德风险，进而付出额外的交易成本。”一位在美上市的光伏企业高管表示。
如果念及GSF已在企业诚信方面上留有前科，尚德此时的处境或许更为尴尬——施正荣曾多次表示，哈维尔·罗梅罗是从未供职于尚德的“外部人士”。不料，此事最终被踢爆：当初为便于销售尚德组件，哈维尔·罗梅罗曾在尚德西班牙分公司担任销售代表。
但郭荆璞等乐观人士则认为，反担保风波“当然会涉及到GSF的管理层道德风险，但这一切附加的风险都不过是使得GSF的出售价格打折，出售过程延缓”。
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