索比光伏网讯:北京时间4月14日消息，罗仕证券给予昱辉阳光“买入”的初始评级，目标价13美元。
以下为其主要观点：
给予买入的初始评级
2011年2月以来，昱辉阳光股价下跌25%，太阳能板块股价下跌6%。罗仕证券认为投资者的反应过于强烈，该公司股价未来有可能走高而非下跌。尽管昱辉阳光目前的硅片产能低于保利协鑫和赛维LDK，但罗仕证券认为该公司的硅片成本结构将有助于在2011年和2012年取得良好的利润率和收益表现。罗仕证券认为，根据基本估值和相对估值来计算，昱辉阳光的股价过低。
罗仕证券根据基准模型估算昱辉阳光2011年摊薄后每股收益的预期为2.28美元，市场预期为2.04美元
罗仕证券在2011年主要关注的企业是低成本、高盈利的制造商，包括昱辉阳光，该公司的产能利用率将有所提高。罗仕证券认为，该公司2011年的主要问题在于产品定价。罗仕证券构建了1.4亿瓦硅片出货量的基准模型，硅片的平均销售价格为0.74美元/瓦。罗仕证券的基础案例分析显示，该公司硅片的平均销售价格不会低于0.65美元/瓦，预计硅片的平均加工成本为0.21美元/瓦。
领先的硅片生产成本结构支持利润率和收益
昱辉阳光拥有领先的硅片生产成本结构，目标是在2011年第四季度把非硅成本降至0.18美元/瓦。合理的成本结构有助于该公司在2011年取得良好的利润率和收益表现。目前，罗仕证券预计昱辉阳光2011年的毛利率为26%，净资产收益率为35%。
多晶硅生产成本可能成为利润率提升的来源或风险
昱辉阳光的目标是，2011年多晶硅生产成本达到35美元/千克，2012年年中达到20美元/千克。迄今为止，昱辉阳光在实现生产成本目标方面遇到过诸多困难。因此，罗仕证券的基础案例分析显示，昱辉阳光不会完全实现生产成本目标，如果管理层实现了预定目标，利润率会有大幅提升，如果没有实现，公司会出现重大风险。
目标价13美元，涨幅37%
从几个方面来看，罗仕证券认为昱辉阳光的股价偏低。该公司目前的股价是4倍的市盈率乘以2011年每股摊薄收益预期，竞争对手的平均市盈率是6倍。罗仕证券的市净率-资产回报率分析显示，昱辉阳光的股价在相对估值的基础上低于合理价值。罗仕证券用5.7倍的市盈率乘以过去12个月的股价预计，估算出该公司目标价为13美元。
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