做太阳能的汉能准备拿沙子开刀。在旗下上市公司股价腰斩并停牌28天后，李河君又在汉能总部公开亮相，要拿10亿元帮助甘肃防沙治沙。这个金额并不大，如果与超过千亿港元的损失相比的话。
那日暴跌时，李河君正在演讲。
5月20日，汉能在北京的清洁能源展示中心落成，这座展示中心意在吸引更多人和更多机构，让全球关注汉能的产品。按照计划，汉能接下来还要在全国开设500家直营店，3000个加盟店。
可惜这次落成仪式没有一个喜气的收尾。10∶35左右李河君上台发言。十分钟之后，走下讲台之后的他脸色大变。到10∶40，汉能的上市公司股价暴跌46.95%，市值蒸发了1443亿港元。全球首座“太阳主题”的展示中心倾注了汉能的心血，谁也没想到它在面世之日，汉能的前程遇到了一个大霉头。
金沙江上，太阳底下
“汉能清洁能源展示中心”在北京奥林匹克森林公园北园，不远处就是汉能集团总部。汉能的总部办公楼造型像一条“龙”，李河君的办公室就在“龙头”位置。这间办公室很宽敞，中式装修风格，木制坐椅方方正正。墙上悬挂着摘录自古代著作《素书》的巨幅书法：“贤人君子，明于盛衰之道，通乎成败之数……”
当李河君这个名字响亮起来的时候，中国首富的光环在笼罩。2014年，致力于太阳能的李河君以870亿元的身家首次登顶 “2014《新财富》500富人榜”。坐过首富交椅的马云[微博]、王健林，世人对他俩的名字耳熟能详，但是李河君呢？人们只是将他和太阳能发电联系在一起，更多细节就交代不清了。
李河君在新能源业内早有名声，但崛起是依赖于水电而非太阳能。
1991年，李河君从一位大学老师那里借了5万元下海创业，卖玩具、开矿、炒地产。1994年底，“他便积累了七八千万元的资本”，创办了汉能的前身华睿集团。之后，在高中同学的建议下，他决定投身水电。
在家乡广东河源市，李河君收购了一个初始装机量为1500千瓦的小水电站，花费了1000多万元。2002年又与云南省签下了6个水电站的建设协议。可是，国家发改委觉得李河君实力太弱，便叫停了协议。
与凡人一样，每个首富也有自己的个性和故事。此时的李河君毫不低头，高调地状告了发改委。几番博弈后，李河君拿下了6个水电站项目中最大的一个——金安桥水电站，并在2005年底开工。就这样李河君做出了金沙江上的第一座民营水电站，2011年，240万千瓦的机组并网发电。
这一过程并不顺利。“你能想象的所有卑鄙手段”，汉能的竞争对手都用上了，目的只是想把汉能挤出去。但李首富也是个能人，即使他的对手是国家发改委，是五大国企发电集团，他也一样能为汉能夺下最肥的肉。
金沙江的流水冲过，每年可以为汉能带来数十亿元的收入，也给李河君带来了全国工商联新能源商会会长的头衔。
目前，汉能的水电项目权益总装机容量超过600万千瓦，这些水电站源源不断地给汉能带来现金流，浇灌着李河君的另一个梦想——太阳能薄膜发电，筑就着他登上首富地位的台阶。
2006年，太阳能还造就了一位首富，无锡尚德的施正荣。在太阳底下，李河君和施正荣并不是一条道上的。
无锡尚德的主营业务是多晶硅电池，汉能则是主攻薄膜电池发电。在全球，薄膜发电占整个光伏产业10%的份额都不到。2012年之前，多晶硅企业风头正旺，但是李河君的想法与产业潮流完全不同。
“2006年施正荣他们做(多晶硅)的时候，我做全国工商联新能源商会会长……很多人做多晶硅，汉能不做，这是基于对行业的战略判断。薄膜化、柔性化是太阳能产业的发展方向。”李河君说。
也许是为了避开国内白热化的竞争，汉能选择了太阳能薄膜发电业务。施正荣曾在上海漕河泾生产薄膜电池，但最终失利。英利绿色能源董事长苗连生在2011年表态，十年内英利不会涉足薄膜产业。
李河君把首家光伏公司也放在了老家，名字是“河源汉能”。2009年7月，汉能与河源市政府签订协议并开工建设，2011年11月河源汉能工厂正式投产。厂区内多块电子屏幕上滚动着汉能的宣言：用清洁能源改变世界。
汉能避开了光伏产业的寒冬。2012年后，国内光伏产业遭遇欧美“双反”，市场大幅萎缩，内部资金链吃紧。多年来，人们不断想象着新能源的春天是什么样子，但暖阳未到，寒流就摧残了产业的幼芽。2013年，尚德重组，赛维破产，英利销量下滑……告别曾经的暴利，各大晶硅企业开始强调全产业链，自建下游电站，消化自己的产能。
其实，当李河君想进入光伏产业的时候，公司的其他领导层倾向于做晶硅电池。在2009年年初的公司年会上，李河君做了题为《我有一个判断》的讲话，其中提到“我仿佛已经看到晶硅一片死尸”。无论领导层是否全部认同，这个强有力的领导人实现了“力排众议”，带领汉能进入了薄膜产业。
尚德施正荣的博士专业正是太阳能薄膜技术。薄膜领域的“专业人”施正荣没敢做的事，李河君大胆地去做了，他把水电的现金流和汉能的命运，全部押到了薄膜发电上。
点评：
晶硅产业的核心技术受制于国外，技术、原材料和设备等方面的成本难以压缩，只能大量投入资金与劳动力，追求规模效益。当市场萎缩，劳动力与资金成本上涨，注定要陷入困境。
中国人领先一把
河源的生产工厂是一个样板。建成之后，汉能开始在全国开建生产基地，并迅速实现了规模化扩张。
2010年6月，四川双流基地开工。紧接着，海口、南京、武进、双鸭山等城市的生产基地陆续开工。最终，汉能在全国投资建设了九个薄膜太阳能研发制造基地。
然后，汉能又尝试掌控产业链。从上游光伏电池和组件的生产线装备，到中游电池、组件生产，再到下游光伏产品应用，汉能都有所涉足。其目的很简单：实现研发与应用并举，将高转换率的薄膜发电产品广泛推向市场。2014年底，汉能薄膜发电产能已经达到300万千瓦。
终端产品层面，汉能与宜家合作，在国内5个城市的宜家商场安装了户用发电系统——屋顶太阳能薄膜发电电池板，并进行了试运行。薄膜电池技术属于分布式能源结构，最大优势也在于能独立应用在房顶、各种移动设备上。与一个家居装修大卖场合作，汉能赚了大便宜。
宜家给汉能的便利不只是在中国，汉能户用发电系统也进入了欧洲，在英国、荷兰、瑞士、波兰等国家都有所涉足。到2015年初的时候，汉能的户用发电系统在全球“已累计销售数千套”。
晶硅企业在做地面电站，汉能也在全球进行电站建设，与欧洲多国签订了约1000万千瓦的薄膜发电站建设协议。
在光伏应用方面，汉能成立了8个事业部，包括BIPV(光伏建筑一体化)、户用发电、农用设施、汽车应用、电子产品、通用产品、商用无人机、特种产品，都是空间“超过万亿元”的细分市场。
要做施正荣没做好的事情，李河君还要弥补自己的技术劣势。薄膜电池必须提升单位面积的电能转化率，每度电的成本才会低于晶硅电池发电，才会有竞争力。
为此，在2012年到2014年期间，汉能先后并购了德国、美国的四家拥有相关技术的公司。尚德在2013年宣告破产重组，当年年底汉能收购了美国公司MiaSol——它拥有光电转化效率最高的薄膜技术。
汉能是想争一口气，与晶硅技术比一比，看看谁是主流，谁是未来。
在汉能投资海口基地之前，英利的基地已经在此建成投产。2010年之前，海外市场红火，英利的成绩给海口政府留下了良好印象。然后，英利成为当地比对汉能的参照物。但是，听到英利的李河君手一挥，说：“灭掉英利”。那时候的英利，已经是世界最大的晶硅片出货商。
这句话后来被李河君否认，但汉能已经走上了一个标新立异的路线，他认为“薄膜”是领先“晶硅”的时代技术。“晶硅和薄膜是黑白电(视)和彩电的关系，或者是286、386电脑与iPhone、iPad的关系。”
2011年12月，汉能的浙江长兴生产基地投产。李河君在投产仪式上意气风发：“我有个梦想，希望未来的三到五年，把太阳能的发电成本降到5毛钱以下，到那时候我们实现平价上网，替代火电、替代核电，改变能源格局。”
悄然中，李河君把对标对象定在了传统能源上，在汉能眼中，晶硅企业已经不是对手。实际上，尚德、英利、天合等晶硅企业并没有给汉能带来实质的市场冲击。全球市场潜能太大，大家只需要以各自的方式去开拓市场，与共同的对手——传统能源进行比拼。
总体上，汉能搞了个“一基两翼”的战略。基础是水电，左翼为太阳能研发和生产，右翼为太阳能光伏应用。汉能还有个“121计划”：在2020年销售收入10000亿元，上市公司市值20000亿元，盈利1000亿元。
2013年，李河君出了一本书，叫《中国领先一把》。这本书充满着热情和希望，它提到中国如何通过光伏产业去打破能源瓶颈、实现可持续发展，最终和平崛起。李河君分析薄膜产业时说，“只有中国，资金、技术、市场三者兼备。因此，在这次新能源革命中完全有可能由我们中国人领先一把！”
“汉能大了，雾霾就少了”，这句口号被汉能做成了一系列的广告，挂在汉能的嘴巴上，挂在汉能的厂区里。一个“非主流”的光伏企业要改变太阳能的格局，也要颠覆整个能源产业的格局。
点评：
快速扩张产能，快速构建全产业链，快速推出各种概念产品……作为产业的后来者和另类，汉能的战略是高明和可行的，一切都可以在李河君设计的框架下展开，除了巨额的现金投入。汉能错在没有从市场应用出发，没有先摸清楚分布式光伏与移动光伏的市场特点。
股价要到100块？
2011年，李河君在港股找了一家壳公司，这家公司原来叫红发集团，后改名为铂阳太阳能。通过资本运作，李河君掌控了这家公司。
“一基两翼”中的太阳能研发和生产业务，都被汉能注入到了这家上市公司。2013年，上市公司改名为“汉能太阳能集团有限公司”，李河君个人持有97.57%的汉能控股集团(即汉能)的股份，对上市公司的持股比例在73%。
自此之后，身披新能源光环的汉能上市公司好消息不断，股价不断走高。汉能控制该上市公司后，股价最高增长至接手时股价的60倍。
凭什么？
2014年4月22日，特斯拉[微博]创始人埃隆•马斯克宣布与汉能合作，汉能成为首家和特斯拉合作的中国充电站供应商。汉能将为特斯拉在北京建造两座充电站，在上海建造一座超级充电站。
这是对汉能薄膜发电领袖地位的肯定。马斯克是美国第二大薄膜发电企业Solar City的掌控人，痴迷于用科技改良人类生活。无形中，汉能有了马斯克光环的“加持”，市场又提升了对李河君和汉能的印象分。
2014年10月，汉能的上市公司又更名为“汉能薄膜发电”。11月，沪港通开通，内地资金不断涌入港股。紧接着，市场上又传出消息，与汉能薄膜发电合作的阿斯顿•马丁汽车，赢得了勒芒24小时耐力赛的冠军，后者的赛车上使用了汉能的太阳能芯片。
总之，在2014年，汉能薄膜发电不断与明星机构合作，包括宜家、特斯拉、阿斯顿•马丁、广汽等。在2015年初又宣布要推出太阳能全动力汽车。类似的消息不断推出，汉能薄膜发电的股价也不断上涨。
“以前市值不高的原因是香港人不懂汉能，不理解。香港投资是短期投资。现在有了沪港通，内地很多素质层次比较高的投资者读懂了汉能，知道薄膜发电、移动能源有无限的想象空间。”在李河君看来，能不能读懂汉能，成为在汉能股票上获利的前提。
在“读懂汉能”的投资者的推波助澜下，2015年3月，汉能薄膜发电的股价最高超过了每股9港元。汉能薄膜发电市值突破了3000亿港元，比其他的国内太阳能上市公司市值总和还要高，是美国最大太阳能组件制造商First Solar市值的7倍。汉能薄膜发电成为全球市值最高的光伏企业。
在不到两年时间里，汉能薄膜发电市值一路飙升，已经超过了Twitter和特斯拉。First Solar用了八年时间成为薄膜太阳能行业的全球第一，汉能用了五年时间将其取而代之。
3月底，汉能在上海开设了一个产品展示中心。该中心原是奔驰汽车的展示厅，在南京西路——上海最贵的地段之一。当众多晶硅企业都在默默低下头吮舐伤口，汉能却在用高姿态显示着它的地位。这个月，李河君个人再次超越王健林和马云，又一次成为中国首富。
汉能的规模和影响力达到了一个峰值，但李河君还不满足。他曾在一个“世纪成功论坛”上发表演讲：“汉能的事业才刚刚起步，汉能的梦想是像苹果、微软[微博]在美国(一样)， (像)三星[微博]在韩国一样，成为中国企业的象征。”
至于股价，“今年股票会有更好的表现，股价4块不算什么，汉能面前是100块钱的空间，”李河君在2015年初这样说。
点评：
把自己推向首富的地位，让李河君得到了众多好处。比如各地引资方的认可，比如产品影响力的提升，外部合作伙伴信心的提升……然后汉能就有了舒适的融资环境、市场环境。
把产品卖给自己
汉能崛起的速度太快了，准确地说，汉能薄膜发电的市值增长太快了。然后就有人觉得蹊跷。
3月份，英国《金融时报》特地调查了汉能薄膜发电的股票交易。调查显示，过去两年汉能薄膜发电股票的单笔交易次数超过80万次；从2013年1月2日至2015年2月9日，这只股票总在尾盘时分股价飙升。最后10分钟内，该股票股价复合增长536%。
这意味这什么？在这段时间内，如果一个交易者有1000港元，每天9点买入汉能薄膜发电的股票，下午3点半卖出，这1000港元会变成635港元；如果交易者每天多等20分钟做同样的操作，1000港元就会变成8430港元。
美国彭博社说得更直接，汉能薄膜发电的股价上涨，主要是由李河君的积极购买实现的。自2015年1月以来，该股股价猛涨，李河君是它的最大买家。
不断推高股价的意义何在？可以得到首富光环，得到明星企业的品牌效益，可以适当减持获得现金流，可以质押股权获得更多贷款……
汉能薄膜发电不只是股价虚高，其基本面也有问题。
从2010年以来，汉能薄膜发电的营收有148亿港元。虽然每年金额都在增长，但这些收入几乎全部来自母公司汉能，它的主要业务是向汉能出售生产设备——李河君在把产品卖给自己。
或许，这也是李河君的无奈，终端市场开拓不力，就把产品放在左右手来倒腾。“关联交易是一个过程，之前大家不知道什么叫薄膜、移动能源，大股东扶持一下，就像父母扶持孩子成长。”
可是，汉能薄膜发电每年的应收账款都在增加，“父母”经常拖欠“孩子”的账款。2013年，依靠新增的20多亿元筹资，汉能薄膜发电确保了现金流不断。2014年上半年，汉能薄膜发电完成了32亿元的销售收入，但是当期又新增了21亿元的应收账款。2014年底，汉能薄膜发电逾期应收账款有24.96亿港元。
而且，汉能薄膜发电的生产基地的建设也并不顺利。九大生产基地建设进展缓慢，多数项目产能无法按预定计划实现，个别基地甚至处于停工期。
在广东河源，汉能项目首期投资只有60多亿元，与210亿元的计划额度相差很大。有媒体报道说，在离厂房三百米外的村庄，村民对河源汉能的生产能力嗤之以鼻：“奠基仪式时，李河君宣布将有近两万工人做事。我们村都以为靠上了大财主， (可以)开店面或出租房屋赚一笔。哪知道，几年过去员工还不到1000人。”
青海汉能占地505亩，计划投资26亿元。2014年年底完成投资7.2亿元，目前工程建设停滞。还有南京汉能，项目计划分三期进行，但生产设备至今没有到位，基地建设暂停。投产的基地，不少产品放在自家厂区，用以发电顺带对外展示。
九大基地的产能无法完全释放，也不敢完全释放。生产基地暂停，一方面是因为资金掣肘，另一方面是产能释放出来之后，汉能没有能力消化这么大的产能——分布式发电、移动薄膜电池的市场还处于启蒙阶段。
“东西不好没人买没关系，我先用到自己的电站上，这样还能撑几年。”九大基地这样大的摊子李河君并不会放弃，他希望用市场的潜在空间，去消耗等待春天的时间。
点评：
产品自产自销，产能开工有限，市场容量尚未完全启动，无论是基本面还是技术面，汉能薄膜都没有支撑3000亿港元市值的能力。汉能解决不好终端市场的问题，就扭转不了“异类”、“非主流”的命运。
规模与速度做的困局
《金融时报》发布股票存在异常交易的报告之后，汉能发表声明，否认公司或李河君本人存在任何不当行为，称文章在“含沙射影”。
4月份，又有媒体报道称汉能薄膜发电的经营存在问题。汉能薄膜发电随即表示要与媒体对簿公堂。李河君十分看重自己和汉能的名声，不许外部对它有丝毫的玷污。
为了坚定内部员工的信心，汉能薄膜发电推行了员工持股计划，并得到了公司员工的“积极回应”。员工购买股票的计划于5月8日启动，截止日为5月24日。5月15日的收盘价，11日到15日五天的平均收盘价，二者中的较低价格再乘以85%，即是员工的申购价。
谁也没有预料到暴风雨会来。
北京时间5月20日凌晨4点，大洋彼岸的纽交所刚刚收盘。英利股价单日暴跌37%，光伏概念股被空方打击。6个小时之后，汉能薄膜发电也用暴跌来呼应，在23分钟内下跌了近 47%，“压倒了”英利。10∶40，汉能薄膜发电紧急停牌，收盘价为3.91港元。
内部持股计划尚未完成，员工已被“套牢”。同时被套牢的还有各生产基地的合作方。
汉能增建生产基地项目，一方面是想等市场回暖时，有足够产能承接更多的订单。另一方面，则是想通过做大资产规模来获得更多融资。
在生产基地建设中，汉能大多采用“三三制”的投资方式，汉能、地方政府和银行各出资三分之一。地方政府拿出三分之一的资金来入股；然后，地方政府再为汉能担保，从地方融资平台借贷出三分之一的资金给汉能；汉能只需以房产建设、提供生产设备等方式出资。
于是，汉能可以尽可能地抬高设备的价格，抬高项目投资额，继而就抬高了政府和银行实际投资额。另外，高投资总额还为汉能带来更多实惠，比如地方的低价土地和优厚的补贴政策。生产基地越多，汉能得到的越多。
有了地方政府和银行的支持，汉能不需要太多自有现金就可以在全国开建生产基地，而且可以先不出资，就拿到总投资额三分之一到三分之二的流动。
由于汉能代表着光伏产业的“发展方向”，拥有前沿的薄膜技术，再加上李河君在水电领域的“成功”，各地都或多或少地接受了这种苛刻的合作模式。
《新世纪(39.80, 0.00, 0.00%)周刊》的调查说，长兴政府承诺配套出资8亿元，已打入汉能账户6亿元；南京政府承诺出资8亿元。在2010年，佛山也有光伏项目上马，广东省政府官员问河源，“同样产能的太阳能项目，佛山投资不到30亿元，为什么汉能要投资200多亿元，为什么会有这么大差别？”现场所有人哑口无言。
如果汉能的发展就此受阻，各个生产基地将成为拖累相关利益方的包袱。
点评：
产能的规模化扩张，汉能巧妙地采用了借力的方法，让自己“立于不败之地”。但是与地方利益博弈，最终受伤害的会是汉能，更何况汉能处于对政策敏感的“新能源”领域。
不用补贴，我们直接干
李河君做水电、做薄膜发电，都有个相似的特点：在经营存在巨大不确定性的情况下坚持投入，在前途不明朗的情况下挑战传统势力。金安桥水电站折腾了6年才实现并网发电，薄膜发电启动了6年市场仍不成熟，但李河君都在“不吝投入”地促生产、促发展，大胆而又激进。
吉姆•休斯，美国First Solar的掌舵者，一生鄙视“依赖政策吃饭”的行为。他一直没有把薄膜发电当成“弱者”，从不渴望政策的扶持，主张“我们必须停止讨论政策”，“在现有的经济状况下，我们要能够与传统能源公司作战。”
李河君对“政策的同情”也表示不感冒。“他们(晶硅企业)做的光伏是‘小光伏’，我做的是‘大光伏’，大光伏是移动能源、分布式电站。别看西北的地面电站那么大，那只是小光伏，没有国家补贴做不了。我们不用补贴，我们直接干。”
当年的晶硅企业都是靠着欧美政府的补贴过日子，汉能这些话让同行们很没面子。可惜，汉能自己的成绩也并不是很好。
2015年被汉能定为决胜之年，投入多年后，“今年必须翻身拿出产品”，拿出销售业绩。为了开拓户用产品市场，汉能开始强化户用发电市场，想在全国建500家直营店，招募3000家经销商，以覆盖县级以上全国城市。
2014年，日本安装了44万套户用发电系统，美国24万套。中国安装量不到2万套，但是有4亿多个家庭，市场潜力大。汉能把这个市场空间，看作了囊中之物。有人问李河君的成功秘诀，李河君给了一句话：“这件事还没有发生，你要当它已经发生一样去做”。
汉能的梦想是，让所有大小的常见物体都成为“会走的光伏电站”，让人们减少对电网供电的依赖，最终引发一场能源生产和消费的革命。
2015年2月初，汉能光伏应用集团年会上，汉能领导层向主席台上的13名区域经理下达任务书，任务书写在黄色的刺绣上，就像是“圣旨”的样子。“能不能完成任务？”每个的经理“接旨”后高声答：“能！”全场敲响了大鼓。
点评：
汉能前程美好，道路满是荆棘。李河君用了强硬的手段，不断地催熟自己，催熟市场。他用胆量给了新能源无限的可能性，也用激进给新能源带来速度与规模的反思。
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