风帆股份（600482）：业绩符合预期 产能扩张提速
收入增长7.04%，毛利率及期间费用率稳定。公司第三季度实现营业收入8.21亿元，同比增长7.04%;实现归属上市公司净利润2274万元，同比增长12.14%，每股收益0.05元。公司收入的增长主要来源于蓄电池业务，而毛利率维持稳定，仅同比下降0.28个百分点至12.71%，三项期间费用率9.64%，与去年同期持平。
传统业务还看铅酸电池，工业用电池慢于计划。公司的几项业务中，包括铅酸蓄电池、工业用电池、锂离子电池和太阳能薄膜业务，工业用电池300万kVAh的项目，目前由于其应用领域中通信领域需求的降低，导致该项目进度慢于计划，公司正在调整其应用范围;锂离子电池和薄膜业务两年内仍然无法贡献利润;因此公司增长仍要看铅酸蓄电池业务。
铅酸蓄电池产能扩张提速，2012有望翻番。目前公司年产500万只免维护蓄电池项目已经完成可研，11月开始建设，项目总投入5亿元，其中募投资金2.7亿元，建设工期约为1年，明年第四季度有望投产。而根据公司的计划，2012年产达到2000万只，产能翻番，将成为未来两年业绩主要的增长点。
公司想像空间仍在矿产资源。根据我们半个月前调研了解到的情况，三个矿仍在详勘阶段，尚未出详勘结果。而由于天气原因，如果11月仍不能得出结果后续的勘探就需要到明年3月份以后，我们判断明年年中出结果的可能性较大。
上调盈利预测，维持“增持”评级。暂不计入矿产资源对公司带来的影响，由于公司蓄电池产能扩张提速，因此我们上调盈利预测，预计2010/11/12年EPS分别为0.16/0.21/0.36元。考虑到按初勘结果计算公司每股资产价格超过20元，维持“增持”评级。
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