生益科技（600183）：景气助推业绩 增发保证成长
公司三季报显示，第三季度、前三季度营业收入分别为14.26亿、40.92亿元，同比增长35.9%、57.5%;归属于母公司所有者净利润分别为1.22亿、4.22亿元，同比增长34.5%、104.7%。
前三季度公司充分受益于下游行业景气。公司主营产品覆铜板和粘结片是PCB板的重要原材料，而PCB是电子、家电等行业的基本元器件，与下游行业景气紧密相关。今年以来，电子行业由于补库存和新产品换代潮(如，智能机、IPhone的普及)，家电行业由于家电下乡及平板电视对CRT的取代，都实现了高速增长;通讯、汽车等下游行业也保持着较快增长。
通过向下游转移原材料价格上涨，实现量价齐升。前三季度，在铜价上涨和行业景气的双重背景下，公司成功进行了提价，将成本压力转移至下游厂商。公司所在的覆铜板和粘结片行业集中度高于下游的PCB行业，并且公司拥有规模优势，从而具有较强的议价能力。公司二季度毛利率达到20.3%，为2007年以来的顶峰，三季度毛利率有所下滑。
增发项目布局合理，保证持续增长。增发项目既包括公司传统业务覆铜板和粘结片，也包括软性光电材料、LED用高导热覆铜板等新产品，共计划投资12.38亿元，2010年内相继开工，2011年开始陆续投产。通过增发项目，公司将不仅解决制约自身发展的产能瓶颈问题，而且将切入电子书、LED等高成长性行业。公司在成熟产品上的技术、工艺优势将能帮助其控制新产品研发风险，加快产品化进程。
铜价继续上涨、景气回落短期看有损业绩，长期看有利于行业集中度的提升。三季度由于铜价上涨已造成毛利下降，预计四季度毛利率回到二季度水平的概率较低，这对小企业造成的压力更大，有助于产业集中度提升。
我们预测公司10、11、12年的收入为56.6亿、72.8亿、92.1亿元，EPS为0.61、0.77、1.01元，对应10年、11年18.9倍、14.9倍PE，估值提升空间较大，给予增持评级。
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