三峡新材（600293）：产销两旺 估值并不具备优势
投资要点:
全年公司实现营业收入7.24亿元，同比下降2.36%，毛利率达到16.28%，比去年提高3.8个百分点，实现营业利润2199.27万元，同比增长163.04%，实现净利润2163万元，同比增长129.67%，每股收益0.06元。
2009年公司产销两旺，产能利用率和产销率双双提高。目前公司拥有450T/D、600T/D、600T/D 三条浮法玻璃生产线，总产能1188万重量箱，2009年公司的产量达到1098万重量箱，产能利用率92.4%，比上年提高2个百分点，除此之外，随着玻璃景气度的恢复，公司2009年销量达到1118万重量箱，产销率超过100%，比上年提高0.2个百分点，表现出产销两旺局面。
公司采取多项降低成本措施，收到明显效果。2009年公司玻璃销售价格(不含税)65.3元/重量箱，比2008年相差不大，毛利率达到16.14%，同比提高3.7个百分点，毛利率提升的主要原因在于公司年内实施了多项降低成本的措施，主要有:①公司与宜昌天壕公司合作投资建设的玻璃窑炉余热发电项目，于2009年5月投产，单位电力成本降低超过15%，据估算可以满足公司80%以上用电量。②公司尝试采用集装架和裸包包装模式，占到全年包装总量的44%，有效降低了包装成本。③公司完成了燃料系统改造，形成“改性石油焦为主，天然气为辅”的供应格局，降低天然气供应不足带来的经营风险同时降低公司的生产成本。
110T/D 压延技改项目完成后，产能增加幅度超过40%。公司原110T/D 压延技改项目将于今年11月底投产，届时公司玻璃产能将达到约1750万重量箱，增加46%，随着产能规模进一步扩张，公司规模优势更加明显。
盈利预测与投资评级。预计公司2010年-2011年实现营业收入7.52亿元和11.1亿元，同比增长2.56%和40.6%，实现净利润2960万元和5332万元，同比增长36.07%和80.11%，实现每股收益0.06元和0.15元，对应18.2元收盘价，市盈率已经达到212和117倍，相对于行业，估值不具备优势，给予公司股价“中性”评级。
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