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美国“201”法案执行税率好于预期

发表于:2018-01-24 13:43:33     来源:招商证券

美国总统于1月22日确认通过201条款,将对光伏电池片组件额外征收30%关税,每年递减5%,即2018-2021年税率分别为30%、25%、20%、15%,且每年将有2.5GW电池片拥有豁免权。“201”法案整体好于预期,综合考虑税率等因素,18年导致美国装机成本上升约6.3%-10%,影响较小。我们判断,Q1将是美国需求最低点,后续装机有望回归正常水平,全年需求可能仅小幅下滑。

1.“201”法案好于预期。1月22日,特朗普总统确认通过201法案,将对光伏电池片组件在既有反倾销与反补贴税率基础上增加201关税,税率30%,未来4年每年递减5%,且每年有2.5GW的进口电池片或组件拥有豁免权。201调查初次被提出时,关税高达100%,且有至少78美分/W的限价,就实际情况来看,本次法案最高税率仅为30%,远好于市场预期。

2.考虑抵扣税盾的影响,对美国装机成本提高不足10%。2017年美国光伏项目系统成本约2美元/W,居民电站初装成本高于2美元/W,大规模地面电站成本最低可到1.2-1.3美元/W,组件平均占比约30%(居民及工商业项目占比仅20%左右)。此外美国有30%初装税收抵扣,综合考虑,此次关税导致的装机成本提高约6.3%-10%,影响较小。

3.美国市场需求韧性较强。美国光伏市场一直以来都是高性能产品主导,盈利能力较强的项目通过成本下降即可基本消化关税影响;部分盈利能力较差的项目可能会重新安排PPA协商或就此搁置,造成一定影响。前期高关税担忧下,市场一度预期美国装机量可能萎缩50%以上,目前关税远好于预期,且囤积库存已有一定消化,全年美国需求可能仅小幅下滑,仍有超预期可能。

4.投资建议:制造业龙头并未受到直接冲击,前期抢装及项目滞后,导致当前价格承压,但全年盈利依旧有较高确定性,强烈推荐:通威股份,隆基股份。分布式标的:林洋能源、正泰电器、阳光电源。

风险提示:美国市场需求低预期,贸易战争激烈程度超预期,海外新兴市场发展低于预期。


1.美国201法案好于预期

美国当地时间1月22日,特朗普总统确认通过201法案,将对光伏电池片组件及洗衣机在既有反倾销与反补贴税率基础上增加201关税:2018年税率30%,未来4年每年递减5%,且每年将有2.5GW的进口电池片或组件拥有豁免权。201调查在去年9月被提出时,关税高达100%,且有至少78美分/W的限价,就实际情况来看,本次法案最高税率仅为30%,远好于市场预期。


目前该法案仅披露了基础税率信息,后续可能逐步披露以下细则:

1、2.5GW的豁免配额如何确定?不同模式会导致季节性需求的波动。如果按先到先得执行,需求在法案正式执行后即会反应,Q2、Q3景气度较高。如果按历史进口数据配额执行,理论上季节性波动则会减少。

2、201法案是否有排除国家,主要可观察加拿大(组件产能约1GW)是否在排除范围之外。

3、税率执行过程中是否有谈判调整空间,典型例如美国硅料与中国组件进行交换或关税博弈,导致税率的进一步调整。

2.装机成本影响有限

美国作为最早发展光伏的国家之一,在政策方面对新能源有一定支持,其中比较重要的是美国太阳能投资税减免(Investment Tax Credit,简称ITC)政策,属于企业租税的一种,是由联邦政府提出,鼓励纳税人投资再生能源发电设备的奖励性措施,其中提供给太阳能、燃料电池、小型风力发电设备的比例为30%,给地热、小型燃气涡轮发电机以及汽电共生设备的减免比例为10%。

考虑抵扣税盾的影响,本次关税对美国装机成本提高不足10%。2017年美国光伏项目系统成本约2美元/W,其中居民电站初装成本高于2美元/W,大规模地面电站成本最低可到1.2-1.3美元/W,组件平均占比约30%(居民及工商业项目占比仅20%左右)。此外美国有30%初装税收抵扣。30%关税基础上,18年进口组件售价约0.45$/W,考虑30%的税收减免,以及组件成本占比,最终装机成本上升仅为6.3%,整体影响有限。



居民和工商业分布式装机影响较小:

对居民和工商业用户来说,由于其经销商模式,经销商会有一定的组件存货,其组件成本都是考虑到历史存货成本综合计算的,组件出厂价在2016年的突降(即使降至0.35$/W)并没有使安装商组件成本突降,加上其他供应链成本,安装商所承受的组件成本(相当于最终用户承担)仍在0.65$/W-0.75$/W之间。未来组件成本即使上升,对安装商来说经过历史成本的平滑,其成本上升幅度并不大。

由于美国人工等安装费用较贵,组件在占居民/工商业的成本占比仅为20%左右,综合来看,本次关税传导至安装商和居民/工商业用户的涨价仅为5%左右影响甚微。

综合以上因素,美国居民/工商业分布式未来也会保持稳步增长,即未来每年至少有5-6GW的装机且有一定的增量。


对大型地面电站有一定影响。大型地面电站对组件价格/成本变动较敏感,从2016年三、四季度大型地面电站的装机数据就可以看出。大型地面电站组件成本在总成本中占比30%以上,在2016年下半年至2017年第一季度价格大幅下降时,电站系统成本也大幅下降,因此直接带动装机量的大幅上升。

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