【案例分享】看传统水务公司是如何进行屋顶光伏融资的？

Part2、可能的分布式光伏股权融资全解析

综合分析，项目用电方(水务公司)的资信水平较高，项目整体收益较好，初步判断具有一定的投资价值，接下来我们重点关注下如何解决项目的融资问题。

首先，先对可用于分布式光伏项目的融资渠道做下梳理：

债务融资：银行贷款、融资租赁等融资方式对项目开发主体信用要求高，项目融资金额较少银行等机构贷款意愿不高。

PPA/租赁：PPA(Power Purchase Agreement，电力购买协议)是指介于电力供应方(光伏项目开发商)与电力购买方(电力公司)之间的法律合同。用户与开发商签订PPA协议或租赁协议，开发商投资建设光伏系统，用户以低于现有电价水平的价格购买电力。此种模式在国内开展还面临税收优惠、并网等问题，暂不适合作为主要的融资工具。

资产证券化：项目体量较小，项目转让、退出机制不明确，证券化从封包到发行时间较长。

互联网金融：债权众筹(P2P)平台、股权众筹普遍融资成本较高，期限较短。股权众筹监管细则在制定中不确定性较大，本案例如进行线上股权融资时，需要选择适格的股权融资平台。未经监管机构批准，融资平台不得向不特定对象发行证券、向特定对象发行证券累计不得超过200人，非公开发行证券不得采用广告、公开劝诱和变相公开方式。

看到这是不是心凉了半截，以上融资渠道基本体现出了现阶段分布式光伏融资的几大痛点：融资成本高、融资年限短，项目需要额外的担保、抵押，如何设计出利率较低、年限较长的融资产品成为了大家普遍面临的挑战。

针对此类项目，绿色和平金融及法律项目团队基于现行的金融、法律框架，结合国内外的分布式光伏项目融资经验，设计出了一款利率较低、年限较长的股权融资模式，具体结构如下：

项目解决方案

1、基本结构

项目采用有限合伙形式募集资金，项目发起人发起设立有限合伙企业(北京众志阳光壹、贰投资有限合伙企业)，再以有限合作企业作为股东，投资设立有限责任公司(上海众志阳光能源有限责任公司)，由上海众志阳光与用电方签署用电协议，上海众志阳光以获取的电费收入向投资者分红。

2、发行份数

总筹资金额530万元，发行400份，单份13250，每份对应上海亦周0.25%股权，最少2份起投。(确保特定投资对象限制在200人以内)

3、现金红利年化收益

6%~13%

4、结构

普通合伙人(GP)：项目发起人作为普通合伙人，在每个有限合伙企业中至少出资10%，最终通过多个有限合伙企业共认缴资金53万元(即40份)。

劣后有限合伙人(LP)：拟请4位光伏相关资深人士作为劣后有限合伙人。劣后有限合伙人在每个有限合伙企业中至少出资10%，最终通过多个有限合伙企业共认缴资金53万元(即40份)。

优先级有限合伙人(LP)：募资总额不超过424万元，单个LP最少认购2份(即2.65万元)，单人最多可认购20份。

名词解释：在有限合伙企业中会进行结构化设计，将LP分为优先级和劣后级两类。对外，优先级与劣后级LP均只承担有限责任;对内，劣后级LP在本金及收益分配次序上较优先级LP为后。

5、收益分配

6、项目投资保障

1.收益保障：采用普通合伙人+劣后级有限合伙人双重劣后机制，GP+劣后级LP认购至少20%;在项目收益不达最低标准时，最先损失GP收益，其次损失劣后级LP收益，保障优先级LP投资收益。按国家和地方补贴未能按年及时到位的极端情况下，项目年可分配现金流仍能达到6%

2.真实投资，对应实体资产：区别其他虚拟股权投资产品，投资事物光伏项目，每块太阳能发电板有购买时的独立编号，产权归投资人所有，即使项目运营不善，最终通过资产清算的方式，也能确保投资人的利益。

3.项目建设运营专业保障：项目发起方作为项目受托管理人，具有丰富的光伏电站建设运营经验，项目全过程保险覆盖，设备制造商提供10年质保，受托管理人卓越的项目管理控制能力。

4.电费回收：根据合约，设立专项资金专户，由银行按月代收代扣。

5.产权及持续经营：经过调研屋顶产权清晰，使用期限大于项目生命周期;水务公司发展态势好，电力需求稳中有升，长期负荷吸收有保障，企业中断经营的可能性较小。

7、风险揭示

1.项目采用股权融资模式，无第三方担保安排，不对投资人收益及本金安全作为任何承诺

2.投资人收益保障主要取决于光伏发电设备质量、光伏发电项目能够按期建成、电力消纳情况、电费收取情况以及普通合伙人的管理能力。