各位尊敬的投资者：
报道称国家电网公司向各级电力公司传达《关于做好分布式电源项目抄表结算工作的通知》，要求分布式项目中的全额上网项目暂停结算补助资金，待财政部公布目录以后再行结算。
结合近期市场关注的可再生能源补贴拖欠问题，我们进行如下点评：
1）可再生能源补贴来源于可再生能源附加，由财政部负责附加征收与补贴支付，电网公司负责补贴发放工作；
2）国家电网以收到的财政部发放的可再生能源补助资金总额为限，对辖区内进入可再生能源补贴目录的项目进行补贴支付，当补贴不足时，按照分布式光伏发电和生物质能发电项目优先原则拨付补助资金，其他项目按等比例原则拨付；
3）目前对于分布式项目，国家电网公司按照签订的售电合同规定周期（一般不超过2个月），进行上网电费、补贴资金的预结算，待财政部发布补贴目录后统一清算；
4）本次通知将取消分布式中“全额上网”分布式项目的预结算，“自发自用、余量上网”的分布式仍然执行预结算政策，而地面电站（包括地面分布式）依然需在可再生能源补贴目录正式发放后方可获得补贴。因此，本次通知仅影响占比较小的“全额上网”的分布式项目，对整个行业的补贴支付问题边际影响较小。
详细点评如下：
可再生能源如何补贴？可再生能源补贴来源于可再生能源附加，由财政部负责附加征收与补贴支付，电网公司负责发放工作。
我们首先简单说明一下国内可再生能源补贴制度的基本情况。我国可再生能源补贴起于2006年颁布的《可再生能源法》，法案规定通过在居民、工商业等销售电价中均摊的方式，征收可再生能源附加，用于补贴可再生能源上网电价超过脱硫燃煤发电上网电价部分。
2011年前，可再生能源补贴的核算与发放由国家发改委负责，2011年12月，财政部会同国家发改委、能源局连续发布《可再生能源发展基金征收使用管理暂行办法》、《可再生能源电价附加补助资金管理暂行办法》，办法规定由财政部统一负责可再生能源附加的征收与支付工作。财政部根据企业申请，会同各地财政与能源机构，审核可再生能源项目，并定期发布可再生能源补贴目录，对进入目录的项目定期支付可再生能源补贴。
起初，财政部将补贴资金拨付到各地财政部门，再由各地财政部门下发企业。2013年7月，财政部发布《关于分布式光伏发电实行按照电量补贴政策等有关问题的通知》，指出补贴资金不再通过省级财政部门拨付，中央财政直接拨付给国家电网公司、南方电网公司，由电网公司下发给电站企业。
电网如何开展补贴支付工作？地面电站项目需在可再生能源补贴目录发布后可拿到补贴，分布式项目可以预结算，且享有补贴顺序的优先权。
为配合财政部可再生能源补贴，2013年12月，国家电网发布《关于可再生能源电价附加补助资金管理有关意见的通知》，指出：
1）国家电网负责向经营区域内常规可再生能源发电项目、接网工程项目和分布式光伏发电项目提供补助资金的预算申请、按季度向财政部申领可再生能源电价附加补助资金，并以中央财政拨付金额为限向项目单位按结算周期支付补助资金。
2）常规可再生能源发电项目单位填报《可再生能源电价附加资金补助目录申报》，并提出纳入补助目录申请，省级财政、价格、能源主管部门初审后联合上报财政部、发改委、能源局。分布式项目方面，非自然人项目填报《可再生能源电价附加资金补贴目录申报表》，自然人项目填报《自然人分布式光伏发电项目备案登记表》，由国网财务部汇总后上报财政部、发改委、能源局备案。
3）国家电网根据财政部拨付的可再生能源补助资金支付补贴。当中央财政补助资金小于应支付补助资金时，将按照分布式光伏发电和生物质能发电项目优先原则拨付补助资金，其他项目按等比例原则拨付。
2014年12月，国家电网再次发布《关于分布式光伏发电项目补助资金管理有关意见的通知》，通知指出：
1）国网财务部汇总系统内“非自然人补助目录表”和自然人补助目录表，以半年为周期报财政部、发改委、能源局，申请公布分布式光伏发电项目补贴目录；
2）分布式光伏发电项目由“全部自用”或“自发自用剩余电量上网”变更为“全额上网”消纳模式，需向所在地能源主管部门申请项目变更备案。
3）符合申请补助目录的分布式光伏发电项目在完成并网后，各级电网企业可按照合同签订的结算周期（原则上不超过两个月）进行上网电费和补助资金预结算，待财政部公布分布式光伏发电补助目录后清算。
4）符合申请消纳模式变更的分布式光伏发电项目在电网企业完成申请受理，即可重新签订购售电合同，按合同结算周期、上网电量和光伏电站标杆上网电价进行上网电费预结算，待财政部公布可再生能源补助目录后进行清算。
本次通知的主要影响是什么？取消“全额上网”分布式项目补贴的预结算。
按照国家电网现行政策，国内几种光伏电站补贴支付方式如下：
1）地面电站需可再生能源补贴目录统一发放后，方可获得补贴，且支付补贴总金额不超过财政部拨付国家电网补助资金总额；
2）农光、林光等地面分布式项目同样需在进入补贴目录后方可获得补贴。
3）“全额上网”和“自发自用、余量上网”的屋顶分布式项目，可按一定周期进行补贴预结算，在补贴目录发放后进行统一结算。
本次通知的出台，取消“全额上网”的屋顶分布式项目的补贴预结算，将对这部分分布式项目产生一定影响，但对于地面电站及“自发自用、余量上网”分布式的补贴问题并不产生影响。
行业补贴拖欠问题依赖可再生能源附加上调，年内存在调整可能。
整体来看，目前行业补贴拖欠问题严重，但本次通知的出台仅影响部分“全额上网”分布式项目补贴问题，对行业补贴拖欠问题造成的边际影响较小。而解决目前补贴拖欠问题，需依赖于可再生能源附加的上调，我们认为年内存在调整可能：
1）2014-2015年电价政策的调整使得火电上网电价与销售电价差有所扩张，附加具备上调空间；
2）历史来看附加基本两年调整一次，今年具备时间节点。
