华创新能源：分布式光伏利好政策频出，交通部加码新能源汽车推广

事件：

根据《国家能源局关于印发2014年下半年重点专项监管工作计划的通知》安排，9月15日， 国家能源局在河北石家庄召开分布式发电并网收购及补贴落实情况专项监管启动会，全面部署分布式发电并网收购及补贴落实情况专项监管工作。这标志着，今年下 半年国家能源局对山东、浙江、江西、河南、广东、江苏开展的分布式发电并网收购和补贴落实情况专项监管及对河北开展的驻点监管正式启动。

点评：

分布式光伏行业在政策调整前主要面临的几个主要问题包括：1，自发自用比例变化导致项目收益率大幅波动的风险；2，电费收取风险；3，补贴无法及时到位的风险等，政策调整出台以及新一轮示范园区政策颁布解决了项目收益率无法兜底以及电费收取的风险，国家能源局启动对分布式光伏并网收购以及补贴落实情况专项监管，有效解决了补贴无法及时到位的风险。根据我们测算，2014-2015年分布式光伏所需补贴资金占可再生能源基金总资金的10%以 内，国家多次明确表示分布式光伏优先获取可再生能源基金补贴，我们认为补贴无法拿到的概率极低，分布式光伏项目收益率获得较高的信用保障。我们认为在分布 式光伏调整政策出台后，后续补充政策不断出台，能源局不断加大推进力度，行业商业模式进入加速形成阶段，开工率也将呈现爆发式增长，继续推荐分布式光伏板 块，推荐标的：林洋电子（商业模式具有优势，有望成为东部分布式龙头）、阳光电源（受益于分布式市场启动带动逆变器市场需求增加，在安徽省内分布式项目具 备较强优势）、爱康科技（成功转型电站运营，项目扩张速度快）、海润光伏（从事分布式光伏EPC，具有较多屋顶资源）、兴业太阳能（国内分布式光伏EPC龙头企业，全国布局）。关注标的：精工钢构（进入分布式光伏EPC领 域，拥有较多的潜在客户资源）、隆基股份（分布式市场启动，单晶技术具备高转换效率优势，有望获得推广）、彩虹精化（转型分布式光伏运营领域，主要优势在 华南地区）、中天科技（从事江苏省分布式建设）、华光股份（与股东无锡国联携手建设分布式光伏）、森源电气（河南省分布式光伏龙头企业）等。

事件：

国家发改委能源研究所可再生能源发展中心主任任东明9月11日透露，8月中旬，《可再生能源电力配额考核办法》讨论稿已经通过发改委主任会议，最后修改稿已经由国家能源局新能源司完成提交。《办法》将对各省市和电网公司可再生能源发电配额提出强制性要求。

点评：

可再生能源配额制 的推出将成为新能源行业最大的利好政策，意味着为新能源未来装机增长做出最低限度的法律保障。西部地区大型风电、光伏基地较多，新能源配额指标较易满足， 东部省份将加速新能源的装机建设，东部风力资源等偏弱，从建设速度以及经济性角度来看，分布式光伏为最优选择，如果可再生能源配额制出台将极大利好东部分 布式光伏的发展。

事件：

山东省颁布了多项促进分布式光伏发电的政策。其中,在2013年至2015年纳入国家年度指导规模的分布式发电项目,所发全部电量在国家规定的每度0.42元补贴标准基础上,省级再给予每度0.05元的电价补贴,每度电总补贴达到0.47元。

山东省还设立1亿元省级分布式光伏发电应用专项资金,择优对太阳能发电项目给予支持。另外，在税费优惠方面，2015年之前太阳能发电增值税即征即退50%,对分布式光伏发电自发自用电量免收针对电量征收的政府性基金及系统配用容量费和相关服务费用。

点评：

按照分布式光伏电站项目80%贷款比例，初始投资8.5元/W，利用小时数1100小时测算，度电补贴提高0.05元，内部收益率有望提高1-2个百分点。增值税即征即退50%将提高内部收益率1个百分点左右。

目前浙江、上海、安徽等地均出台分布式光伏地方补贴政策，在分布式光伏调整政策落实以及能源局的大力推动下，我们认为各省后续将继续推出地方补贴政策以支持分布式光伏行业的发展，政策面利好仍将在四季度逐步释放，继续推荐分布式光伏板块。

事件：

9月16日，交通部印发《交通运输部关于加快新能源汽车推广应用的实施意见 (征求意见稿)》。《意见》显示，至2020年，新能源汽车在交通运输行业的应用将初具规模，总量达到30万辆，新能源汽车对城市交通运输节能减排的贡献率达到20%。

点评：

自7月份国家发布《政府机关及公共机 构购买新能源汽车实施方案》后，公共领域新能源汽车推广政策不断出台，旨在通过在公用领域的示范效用，一方面带动新能源汽车销量的增长，一方面不断消除消 费者对新能源汽车的认知障碍，从而刺激私人用车市场的启动。后续持续关注的政策方向包括：全国统一车型目录的出台、免征购置税第二批目录、16-20年补贴政策。

我们预计，随着免征购置税实施以及公共领域新能源汽车采购量上升，14年全年新能源汽车销量有望达到6万辆左右。15年是“十二五”规划最后一年，我们预计50万辆的目标难以达成，但随着政策的完善、更多车型的推出以及充电设施的普及，新能源汽车销量将持续爆发增长。

建议持续关注新能源汽车产业链，推荐东源电器（国轩高科借壳）、宏发股份、沧州明珠、新宙邦。

事件：

中央国家机关政府采购中心确定了车辆租赁定点采购(试行)执行办法，鼓励各采购单位租赁各类自主品牌及新能源车辆。

点评：

公务车租赁采购办法中明确规定了只能选择国产汽车品牌，并鼓励采购新能源汽车，利好比亚迪、江淮、北汽、东风等国产新能源汽车供应商。

事件：

中石化正在酝酿进入电动汽车充电业务市场：中石化销售公司的投资方牵手宁德时代新能源，准备在电动车充电储能领域与中国石化展开合作；中石化的子公司广州石油，正在广州市启动首批充电站建设计划。

点评：

目前，充电设施不完善是困扰新能源汽车推广的主要障碍之一，大型充电站投资较大，回收期较长，国网及民间资本参与建设的动力不足，导致充电设施建设持续低于预期。

中石化、中石油等 石油公司销售网点遍布全国，适当进行油电综合服务改造，投资并不大，进入充电业务领域具有先天优势，有利于推动充电站的建设。国家已明确新能源汽车是我国 汽车产业的发展方向，对于石油公司来说，切入充电业务领域符合产业趋势，同时多条腿走路，也利于自身发展。

林洋电子：

9月18日晚公告国家电网公司2014年第三批电能表及用电信息采集设备招标采购项目的预中标结果，预中标共26个包，合计总数量574,478只，预计中标金额约17,803.21万元。

点评：

国家电网一般每年进行4次智能电表的统一招标，此次公司中标数量符合市场预期，预计中标金额仍保持占有率第一。公司在2014年国网智能电表统一招标中累计中标金额为7.7亿元，同比增长12.97%，确保2014年电表业务业绩的稳步增长。从不同产品中标数量占比来看：公司2级单相智能电能表占有率3.6%，相比2013年有所下滑；1级三相智能电能表占有率6.56%，保持平稳；0.5s级三相智能电能表占有率4.08%，略有下滑；毛利率较高的专变采集终端占有率6.91%，提高1-2个百分点。

根据公司历次中标公告统计，2013年国家电网智能电表统一招标中中标平均单价为253.63元/只，此次中标单价为309.9元/只，创两年内新高，我们预计主要由于公司毛利率较高的三相表以及采集终端的中标比例提高导致。公司电表业务毛利率有望进一步提高，我们保守预计2013年公司智能电表净利润将保持10%以上增速，为新业务拓展提供良好的现金流支持。

公司2014年以来先后与扬州零点信息产业投资管理有限公司、安亭上海国际汽车城及国际新能源汽车示范区、合肥经济技术开发区管理委员会签订分布式光伏合作协议，分布式光伏项目分布在江苏、上海、安徽、四川等地，体现出优秀的跨区域拓展能力。公司预计2014-2016年分布式光伏装机达到500-800MW，我们认为随着分布式调整政策带来行业商业模式的加速形成，屋顶资源将得到有效释放，公司具备较强的跨区域拓展能力和再融资能力，分布式装机超出市场预期将成为大概率事件。

我们认为公司传统业务未来2-3年将保持平稳增长，分布式运营装机的爆发式增长将成为公司未来业绩增长的主要驱动力，公司具备渠道、资金等多重优势，有望成为东部分布式龙头企业。我们预计公司2014-2016年EPS为1.31元、1.63元、1.93元，对应PE为19.81倍、15.93倍、13.46倍。

鼎汉技术：

9月15日公司持股5%以上股东、公司董事候选人、海兴电缆（现公司全资子公司）总经理阮寿国先生通过大宗交易以15.5元购入300万股，通过二级市场购入20万股，合计占总股本0.61%，现持股比例升至16.83%

点评：

此次增持据董事长夫人增持仅过去5个交易日（增持价格15.66元，比例0.24%，增持后董事长及夫人合计持有36.57%），两位高管股东频繁增持，彰显出对公司发展充满信心。

我们看好公司未来的战略兑现：内生（每年2-3款新产品，14年普铁车辅、屏蔽门、高铁检测，；15年地铁车辅、储能系统），外延（3年做到轨道交通民企第一），跨界（向高科技、高毛利、高增长发展）

暂不上调盈利预测：14~16年EPS 0.23、0.44、0.57元，对应PE 71、37、28倍，强推！