光伏电价新政策将开启国内市场

投资建议：

预计未来三年全球光伏市场稳定增长，去产能化持续进行，行业供需格局逐渐向平衡态发展，企业盈利亦有所好转；国内利好政策的出台将大幅提振市场情绪，进而提升板块估值，带来整个板块的趋势性行情。我们维持光伏行业“推荐”的投资评级，建议关注阳光电源（300274）、东方日升（300118）、海润光伏（600401）、中利科技（002309）。

要点：

光伏电价新政即将出炉。国家发改委向部分政府机构、相关光伏发电企业下发《关于完善光伏发电价格政策通知》的意见稿，主要涉及分区域上网电价、分布式发电价格政策、运营补贴年限三方面。

分区域标杆电价定价合理。全国各地区光照资源差异巨大，一刀切的方式显然是极不合理的，分区域定价显得顺理成章。20年的补贴年限尘埃落定，融资问题得以解决，对于光伏应用的发展实为重大利好。在0.75元/kWh、0.85元/kWh、0.95元/kWh、1元/kWh四类区域上网电价下，全国大部分地区的光伏电站仍普遍具有投资吸引力。光伏上网电价下调之后，建设西部电站的“大跃进”将得到有效控制，光伏电站的开发投资将趋于理性，弃光限电的现象将有所好转，有利于光伏发电应用的有序发展。在新的上网电价正式实施之前，我们预计国内会有一波抢装潮。

分布式将正式启动。经我们测算，分布式项目适用于工商业用户，0.35元/kWh的补贴使得投资分布式光伏电站颇具投资吸引力。自发自用比例与终端用电价格越高的地区，发展分布式光伏的动力越充足；因此周末、节假日开工的企业，投资收益将进一步增加。分布式项目至少适用于全国70%以上的省市；尽管国家更倾向于在东部发展分布式，但是西部的投资收益更具吸引力。市场对于0.35元/kWh的度电补贴解读过度悲观，而最终方案仍有超预期的可能性。各省市上报的装机总量远超15GW，国内分布式市场大规模启动在即；我们预计，2013年，中国有望取代德国与意大利，成为全球第一大光伏应用市场。

光伏所需补贴资金规模可控。经我们测算，2013-2015年，可再生能源发展基金中的光伏所需补贴分别为84亿元、138亿元与198亿元，占比分别为19%、29%与39%。因此，光伏所需补贴资金规模完全可控，可再生能源发展基金在“十二五”期间足以承担。

风险因素：海外贸易壁垒；补贴政策不达预期；分布式启动低于预期。