“追光者”聆达股份与棒杰股份的重整计划进展顺利，而参考过往案例，离开光伏行业或许已是大概率事件。
曙光初现
11月18日，聆达股份发布公告称，六安中院裁定受理债权人对公司和子公司金寨嘉悦的重整申请，并对聆达股份及金寨嘉悦重整案进行协调审理，同时指定聆达股份清算组担任管理人。
“六安中院已裁定公司进入重整程序，如公司顺利实施重整并执行完毕重整计划，将有利于改善公司资产负债结构及经营状况，推动公司回归健康、可持续发展轨道。”虽然聆达股份在公告中表达了对于本次重整计划的美好憧憬，但其同样也提示了风险：若因重整失败被法院宣告破产，根据深交所的相关规定，公司股票将面临被终止上市的风险。
此前，聆达股份于去年7月底启动预重整，并在去年8月末获六安中院批准。在预重整期间，聆达股份对重整投资人进行了公开招募，确定了浙江众凌科技有限公司和合肥威迪半导体材料有限公司组成的联合体为聆达股份及金寨嘉悦协调审理案的重整投资人，并在今年3月与产业投资人、财务投资人签署了《重整投资协议》。虽然后来一财务投资人退出重整，但其很快又确定了新的财务投资人，并重新签订了相关协议。
从预重整到重整，聆达股份的重生之路又向前迈出了一步。
就在聆达股份发布公告的前一天，另一家深陷破产危机的棒杰股份也披露了重整进度。根据公告，棒杰股份子公司扬州棒杰收到扬州经开区法院送达的《决定书》，法院指定北京天达共和（南京）律师事务所、中瑞岳华税务师事务所江苏有限公司、上海再生律师事务所联合体与江苏联盛律师事务所担任扬州棒杰预重整阶段联合管理人。
此前，扬州经开区法院于今年9月16日正式受理了扬州棒杰的预重整。棒杰股份表示，如果扬州棒杰进入重整程序且重整顺利实施完毕，将有利于改善公司的资产负债结构，推动公司健康发展。不过，扬州棒杰后续仍然存在因重整失败而被宣告破产并被实施破产清算的风险。
深陷泥潭
作为两家曾经在资本市场红极一时的“追光者”，棒杰股份与聆达股份如果当初坚守主业，本不该陷入破产边缘。
2022年11月，以无缝服装起家的棒杰股份正式宣布跨界光伏，并在一个月后宣布拟斥资26亿元投建10GW高效光伏电池片项目，实施主体即为扬州棒杰。而在宣布跨界的2022年，棒杰股份当年的营收和归母净利润分别为6.08亿元和7287.22万元，账面现金仅为5.74亿元，可谓“小马拉大车”。
随着2023年下半年光伏行业逐步进入产能过剩阶段，产业链价格的大幅下滑与高企的资本开支，让棒杰股份逐渐感受到了光伏周期的残酷与自身的力不从心。当年，棒杰股份迎来了自上市以来的首次亏损，2024年和2025年前三季度更是巨亏6.72亿元和9.05亿元。
截至9月15日公告日，棒杰股份及光伏板块子公司在金融机构累计逾期或提前到期的合计借款金额高达9.86亿元，占上市公司2024年度经审计净资产的328.97%，并由此引发多起诉讼及仲裁，导致多个银行账户被冻结、多项资产被查封，经营风险与财务风险陡增。
如果说棒杰股份切入光伏行业时机不对，那么聆达股份则是“起了个大早赶了个晚集”。早在2020年，聆达股份便斥资2.87亿元收购了金寨嘉悦70%股权进军光伏行业。而在此前，聆达股份的主营业务是余热发电与光伏发电，可以说也是“圈内人”，只是未涉猎光伏制造业务而已。
在收购金寨嘉悦后，聆达股份也曾感受到了一丝光伏的甜蜜，其营收由2019年的1.11亿元飙升至2022年的15.98亿元，年均复合增速高达143%。不过，在此期间聆达股份却陷入了增收不增利的窘境，深陷亏损泥潭——一方面受模式掣肘，在硅料价格大涨的情况下，专业化模式下盈利能力不足；另一方面则是“不思进取”，金寨嘉悦的PERC产能在N型电池技术的迭代浪潮中逐步落伍。
2024年，随着金寨嘉悦的停产以及铜陵年产20GW高效光伏电池片项目的终止，几乎可以宣告聆达股份“追光梦碎”。2025年，因深陷亏损泥潭以及债务、官司缠身，聆达股份也被深交所实施了退市风险警示和叠加实施退市风险警示，证券简称变更为“*ST聆达”。
“脱光”重生
根据《中华人民共和国企业破产法》的相关规定，重整程序旨在挽救债务人企业，保留债务人法人主体资格和恢复持续盈利能力为目标。在这里，启动重整的企业的核心在于依旧具有一定的重整价值，能够看到重回正轨的曙光。A股市场中，并不乏重整成功的案例。
比如在2019-2020年盐湖股份的重整过程中，公司剥离了镁业、化工等低效亏损板块，仅保留盈利能力强的钾肥和锂盐业务，这两大业务在2020年后因大宗商品价格上涨和新能源需求爆发，毛利率显著提升，经营业绩大幅改善。到2021年8月恢复上市时，以六大国有银行为代表的债权人受益于13.10元/股的“低价”参股，债转股部分账面收益率高达234%。
在傲农生物重整期间，获得兴业银行漳州分行、泉州银行、泉州市金同控股集团每家提供10亿元综合金融服务或授信支持，同时还与泉州国贸、湖北粮食、泉州乡村振兴集团、福建红树林投资集团等分别在饲料原料、农产品、生猪全产业链等方面达成战略合作。通过债务重组、资产剥离和引入投资人等方式，傲农生物成功化解了债务危机，资产负债率从2024年底的67.8%降至2025年三季度的58.62%，并实现扭亏为盈。
在上述成功案例中，虽然盐湖股份与傲农生物的重组方式略有不同，比如前者是剥离了亏损业务，后者引入了新的投资人延续主业，但双方均有一个共同点，即地方政府的参与。根据资料和官方媒体报道，盐湖股份的原实控人为青海省国资委，傲农生物在重整期间，漳州中院协调漳州市政府牵头地方金管局、财政局等有关单位召开府院协调会达10余次。
相对而言，聆达股份与棒杰股份并没有显赫的“背景”，其更多需要依赖企业自身的价值与资本市场的人脉。但不管怎样，在光伏反内卷背景下，剥离光伏业务并寻找新的出路恐怕已是大概率事件。毕竟，上述两家企业的光伏资产很难获得同行的垂青。
例如聆达股份此前曾发布公告称，本次重整后将借助产业投资人的产业资源优势，择机、逐步引入产业投资人的电致变色EC膜材料或高精度金属掩膜版业务，以实现上市公司主业向新质生产力的转型升级。
在感受了光伏下行周期的残酷现实后，聆达股份、棒杰股份等“追光者”的遭遇也给所有意图进入光伏行业赚快钱的企业提了个醒，没有金刚钻，就别揽瓷器活。否则，最终的结局往往是惨淡收场。
索比光伏网 https://news.solarbe.com/202511/19/50012977.html
