风电VS光伏：市场空间与投资价值对比

我们最近得到这样一个数据：‘十四五’我国经济年均增速5.5%，预计到2025年，全社会用电量在9-9.5万亿千瓦时之间，年均增速4%-4.5%。到2025年，预期年消耗能源总量55-56亿吨标准煤，全部非化石能源占一次能源消费比重达到19-20%左右。预计到2030年，新能源装机占比将达到38%。

下图是19年我国能源生产总量及其构成：

19年我国能源生产总量约为48.6亿吨标准煤，其中一次电力及其他能源为7.4358亿吨，占比15.3%。

按照上述对2025年的预期，非化石能源将会消耗11.2亿吨标准煤，按照一度电需要消耗320g标准煤来计算(每个火力发电站的指标不同，有一定的误差)，11.2亿吨标准煤可以产生3.5万亿度电，占2025年整个用电量的37%(19年非化石能源占总发电量的30.43%)。

非化石能源中水电占比一直相对稳定，我们假设2025年水电占比为19%，也就是说，风电+光伏+核电+生物质总发电量占比18%，目前核电与生物质占比总量在6%左右，我们相对较保守预测风电和光伏未来发电量的占比为10%，也就是两者合计发电量为0.95万亿千瓦时，新增发电量为4000亿千瓦时。

上述计算方式有几个需要注意的问题：

1.这一结果只是国内的情况，不包含国外;

2.我们看到某些计算方法会在计算光伏增量时将结果再乘以容配比，自近期宣布全面放开容配比后，未来组件的装机量将会显著增加。在计算的过程中，我们并非没有考虑到容配比的问题，但目前为止，我们并没有看出容配比对单位组件发电量的影响，也许是有细微影响，但这里计算时忽略，而直接用装机量的结果乘以容配比指数绝对是不对的;

3.考虑到未来几年可能由于光伏电池转换效率提升、动态支架或消纳能力加强等原因使得光伏组件平均年利用小时数提升，以上光电计算我们以1300H为基准，相对于19年提升15H，相对比较保守，使得预测结果偏乐观;

4.考虑到未来几年可能由于大风叶趋势加快、塔筒增高、海上风电发展迅速或消纳能力加强等原因使得风机平均年利用小时数提升，以上风电计算我们以2500H为基准，相对于19年提升418H，相对比较保守，使得预测结果偏乐观;

5.这种计算方式完全是通过计划方案来推导新能源发展情况，没有考虑到度电成本超越预期值、储能广泛使用、基础设施如特高压线路的完善、相关地方政府的支持等因素所带来的存量替代的可能性。

在计算过程中，我们发现以下结果：

1.光伏的年利用小时数与风电相差将近一倍，使得同等发电量情况下，光伏的装机量比风电多很多。目前风电与光伏累计装机量大致相同，所以未来几年光伏的年复合增长率自然大于风电;

2.由上表可以看出，即使当光伏占2025年发电量70%及以上时，我国光伏的年平均新增装机量也达不到60GW，当然，光伏产业还要以全球化视角来看;

3.写到这里，可能有人会问这样一个问题：在目前光伏和风电都可平价上网的背景下，发电商有什么理由优先选择光伏而不是风电，这直接决定了未来光伏发电量占比情况。

我们根据两种发电方式以目前的情况同时发相同电量所需要的初始投资进行对比：

发电系统的度电成本计算起来非常复杂，且有众多变量和不确定性。在“隆晶晶”前几天组织的182组件交流推广会上，晶科展示了光伏系统度电成本的计算方式：

除去占比较小的变量，我们可以通过获取一个较粗犷的近似值。风电的度电成本为0.15元/KWH，光伏的度电成本为0.16元/KWH，如果考虑到容配比的问题，光伏的度电成本还可以降低1-2分钱(容配比增高使度电成本下降的原理：传统光伏电站的容配比为1:1，但因为各种原因的影响，光伏组件侧的发电量达不到逆变器的最大工作效率，使得交流侧的成本占比增加。增大容配比相当于增多直流侧组件的数量，使得直流侧的发电量可以让逆变器达到最大工作效率。这样在不增加逆变器或增加较少的情况下，发电量增多，单位发电量的交流侧成本降低，使得度电成本下降)，这样就相对于风电较有优势了。

除此之外还需要注意的一点是，随着使用时间的延长，光伏组件具有光衰减性，也会影响发电量，这部分损耗很难计量。若我们从竞价项目角度考虑，陆上风电的标杆单价为0.29-0.47元/KWH，光伏电站标杆电价为0.35-0.49元/KWH，补贴政策上也更倾向于光伏电站，光伏电站开发商会获得相较于风电更高的收益率。

2021年后，陆上风电与光伏电站都将进入平价时代，度电成本是选择何种发电方式最重要的依据，未来两种发电方式的降本路线也比较清晰，我们认为光伏的降本速度更快一些，但受制于上游原材料的影响，明年组件的价格不会很低。

再来看对组件商和风机整机制造商的影响：

假设未来五年3MW风机的平均销售价格为3000元/KW，500W光伏的平均销售价格为1.45元/W，相同发电量情况下需要26,667台风机或3.08x108台光伏组件，分别创造 2.4x1011元和2x1011元的营收，假设组件和风机厂的净利率都为6%，同等情况下，风机的净利润是光伏的1.2倍。

但这只是国内的情况，按照国内装机量占全球1/3、国内组件销售量占全球75%来计算，我国光伏企业还有一半的营收来自国外，也就是说相同情况下光伏企业的利润是风机企业的1.67倍(这里没有考虑各个国家的实际情况)。

所以理论上来说风机企业的市值相对于光伏应该有40%的折价，在同等情况下，光伏企业显然有更好的投资价值。