美国司法部门上周五宣布，因违反《虚假陈述法》，夸大光伏系统安装成本骗取政府补贴，特斯拉子公司SolarCity已经同司法部门达成一致，将支付2950万美元(折合人民币约2亿元)罚款用以和解。消息发布后，截至周五收盘，特斯拉股价应声下落4.2%。
去年8月，特斯拉以公司史上最大手笔26亿美元风风火火收购SolarCity，进军清洁能源发电市场。然而，才过了区区一年时间，SolarCity就陷入了骗补风波，以支付2950万美元罚款向司法部门和解尴尬收场，狠狠伤了一把股东的心。
要知道，SolarCity独特的商业模式设计，曾经被广为分析，被视为业界标杆，外界评论认为其充分利用美国对清洁能源的税收政策，设计了切合可行的商业模式和融资途径。其它国家的同行恨不能学习和使用其模式。
那么，问题出在哪儿?SolarCity被特斯拉收购后有什么影响?
SolarCity虚报骗补幅度竟然达28%
政策收入和光伏租赁业务是SolarCity目前的主要收入来源。据SolarCity公布的财报数据，2016年公司实现营业收入7.30亿美元，其中来自光伏系统租赁和政策收入占总收入比重过半，为4.22亿美元，同比增长43.87%。
美国政府对于光伏项目的税收扶植可以追溯至布什时代。2009年2月，根据奥巴马签署的《经济刺激法案》第1603条规定，美国财政部必须在可再生能源项目完成的60天时间内，以现金形式返还项目成本的30%。在1603法案于2011年底到期后，投资税收递减政策(ITC)和加速折旧回款政策成为了光伏行业新的“政策收入”。
联邦政府和州政府的补贴额度，合计可以占到光伏设备投资总额的50%左右，极富诱惑力。而这次SolarCity涉及的骗补行为，主要是因为虚报了成本，多申请了ITC税收减免。据Wall Street Journal报道，ITC税收减免比例到2019年之前都将保持在30%;到2022年，商业项目的税收减免比例将骤降至10%，居民项目则取消减免比例。
此前，据外媒报道，2007到2011的五年间，ITC机制下虚报骗补情况严重，平均来看虚报幅度高达10%，相当于每套系统多报了3900美元。而SolarCity虚报幅度最夸张，几乎达到了28%。据估算，在此期间美国加州的光伏公司仅因为虚报成本，就多享受了2500万美元的ITC税收优惠。
去年11月，因涉嫌虚报数据骗补，“未能如实反映光伏系统的真实市场水平”，SolarCity被财政部和司法部立案调查。据外媒报道，截止当时，美国光伏企业涉嫌骗补的金额已经累计高达大约13亿美元。
创新型融资模式，盘活现金流
与传统光伏企业不同，SolarCity是一家轻资产运营的公司，核心业务分为三类：光伏系统的安装和销售始于2006年公司成立之初，光伏系统租赁和PPA(购电协议)于2008年中期引入，居民能效提升服务自2010年二季度开始。其中后起之秀光伏系统租赁和PPA自2013年中期起，已经成为SolarCity商业模式的核心，因其类似于房地产开发商的运作模式，SolarCity被业界称为“屋顶开发商“。
作为SolarCity的独创业务，光伏租赁业务主要用于SolarCity的居民项目中，与美国净计量电价政策紧密相连。在光伏租赁业务模式下，SolarCity与居民用户签订协议，在20年的协议期内为用户免费建设和维护屋顶光伏系统，并对具体发电量作出保证。
SolarCity利用补贴政策，通过免费为客户安装光伏屋顶，以低于电网15%的电价水平直销太阳能电力，业务增长迅速。目前，公司业务已经覆盖了美国27个州，其中居民用户超过30万户。
图：SolarCity项目分布
来自公司官网
其实优惠税收只是SolarCity丰富收入、灵活掌握资金流的其中一步。
在初期的巨额投资压力下，SolarCity在融资方面同时做出了许多创新，这也是为什么业界有人笑称，SolarCity就是一家“融资租赁公司”。
通过利用政府补贴背书和用户购电合同，SolarCity对基金投资者推出了光伏发电税收投资模式，主要以合资和转租模式为主，丰富融资渠道以解决现金流分布不均的问题。在2008年4月至2013年5月的五年间，SolarCity通过这种新型融资模式从包括Google、美林银行、高盛在内的11家投资者融资超过30亿美元。
数据来源：红塔证券研发中心
来自世纪新能源网
除企业和机构投资者外，SolarCity也在重新定义私人投资者融资模式。2013年底，SolarCity通过以现有的68000个用户合同为担保，发行太阳能债券融资5440万美元，提前将未来收益变现。
不过虽然SolarCity推出的太阳能债券收益率高达4%，但目前来看，债券最大的买家还是特斯拉自己人，包括马斯克、SpaceX和SolarCity的联合创始人。
特斯拉亏损不能赖SolarCity
在收购之前，马斯克已经是SolarCity的最大股东。马斯克及堂兄弟一共持有SolarCity的1亿美元债券以及2200万股股票。这笔26亿美元的大手笔收购曾经引起业绩猜测，是马斯克用特斯拉裙带收购“补了西墙”。
去年秋季收购SolarCity之后，第四季度特斯拉负债同比增长了60%多。截至今年二季度末，特斯拉的总负债已经接近200亿美元，二季度净亏损3.36亿美元，较上年同期扩大14.7%。
图：特斯拉季度资产负债变化
来自Wall Street Journal
不过，虽然部分媒体将特斯拉的亏损扩大归因为SolarCity，但显然，SolarCity的光伏业务仅占据了特斯拉全部业务的冰山一角，为后者的亏损背锅还不够格。以今年二季度为例，与光伏业务相关的收入仅占据了特斯拉全部营收的10%，而且还成功实现了“扭亏为盈”。
据SolarCity公布财报数据，2016年公司实现营业收入7.30亿美元，同比增长82.76%。其中来自光伏系统租赁和政策收入占总收入比重过半，为4.22亿美元，同比增长43.87%;来自光伏系统和组件的销售收入为3.08亿美元，较2015年将近翻了一番。
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