4月21日消息，保定天威集团有限公司2011年度第二期中期票据(11天威MTN2，债券代码：1182127)应于2015年4月21日兑付利息，由于公司发生巨额亏损，未能按期兑付本年利息，成为首例国企发行人公募债券的违约案例。对此机构作如下分析：
继超日债利息违约、湘鄂债本金违约后，天威中票宣告利息违约，成为首例国企发行人公募债券的违约案例；
严重资不抵债，经营持续性堪忧。受投资于光伏风电等新能源业务拖累，11年以来连续4年亏损，亏损数额逐年扩大，14年3季度起已陷入资不抵债境地；
大股东弃车保帅，支持意愿不足。实际控制人兵装集团全力支持保变电气，不惜以天威的利益为代价，通过定增从天威手中取得保变电气控制权，并主导由天威接手保变电气的新能源板块等包袱资产，兵装财务公司也作为债权人对天威逾期贷款提起诉讼。兵装集团将天威边缘化、任其自生自灭的意图明显；
偿债压力极大，破产清算整体回收率不高。发行人资不抵债，法律上已达破产条件。简单考虑总资产对总负债覆盖比率约68%，而易于变现的现金和金融性资产共计49亿，非经营性债务约95.9亿，覆盖率仅约50%。破产清算整体回收率较低，也意味着外在救助的成本较高；
危机只是开始，持续面临兑付压力。公司刚性债务规模大，未来一年内，仅债券就将有2期中票和2期PPN陆续到期，总额达45亿，后续进展将持续牵动债市投资者神经；
影响甚于超日湘鄂。虽然天威基本面差已被市场预期，但国企因其政府背景而被认为刚兑难破，国企债券也占据信用债绝对主体，国企债违约将较超日湘鄂等民企违约事件影响更大。低等级信用债首当其冲，或面临短期避险情绪和长期价值重估的双重冲击；
违约将呈新常态，信用风险需警惕。违约由私募向公募、由民企向国企蔓延的趋势仍会继续，只有注重防范信用风险，精挑细选，才能避免踩雷。未来一年内关注08蒙奈伦、12中富01、08二重债、ST银鸽债等高危债券的后续进展；
刚兑魔咒终将打破，改革转型真正希望！刚兑导致资本市场好坏不分，金融资源持续错配。存款保险制度、公司债投资者适当性管理制度等逐步建立，筑起刚兑打破后风险传染的防火墙。刚兑破除利于无风险利率降低，国开债等无风险资产需求有望回归。信用风险将重新定价，信用债也将回归风险定价本源。
继超日债利息违约、湘鄂债本金违约后，天威中票宣告利息违约，成为首例国企发行人公募债券的违约案例；
严重资不抵债，经营持续性堪忧。受投资于光伏风电等新能源业务拖累，11年以来连续4年亏损，亏损数额逐年扩大，14年3季度起已陷入资不抵债境地；
大股东弃车保帅，支持意愿不足。实际控制人兵装集团全力支持保变电气，不惜以天威的利益为代价，通过定增从天威手中取得保变电气控制权，并主导由天威接手保变电气的新能源板块等包袱资产，兵装财务公司也作为债权人对天威逾期贷款提起诉讼。兵装集团将天威边缘化、任其自生自灭的意图明显；
偿债压力极大，破产清算整体回收率不高。发行人资不抵债，法律上已达破产条件。简单考虑总资产对总负债覆盖比率约68%，而易于变现的现金和金融性资产共计49亿，非经营性债务约95.9亿，覆盖率仅约50%。破产清算整体回收率较低，也意味着外在救助的成本较高；
危机只是开始，持续面临兑付压力。公司刚性债务规模大，未来一年内，仅债券就将有2期中票和2期PPN陆续到期，总额达45亿，后续进展将持续牵动债市投资者神经；
影响甚于超日湘鄂。虽然天威基本面差已被市场预期，但国企因其政府背景而被认为刚兑难破，国企债券也占据信用债绝对主体，国企债违约将较超日湘鄂等民企违约事件影响更大。低等级信用债首当其冲，或面临短期避险情绪和长期价值重估的双重冲击；
违约将呈新常态，信用风险需警惕。违约由私募向公募、由民企向国企蔓延的趋势仍会继续，只有注重防范信用风险，精挑细选，才能避免踩雷。未来一年内关注08蒙奈伦、12中富01、08二重债、ST银鸽债等高危债券的后续进展；
刚兑魔咒终将打破，改革转型真正希望！刚兑导致资本市场好坏不分，金融资源持续错配。存款保险制度、公司债投资者适当性管理制度等逐步建立，筑起刚兑打破后风险传染的防火墙。刚兑破除利于无风险利率降低，国开债等无风险资产需求有望回归。信用风险将重新定价，信用债也将回归风险定价本源。
索比光伏网 https://news.solarbe.com/201504/21/192028.html
