事项
公司19日晚公告，近日与安徽省宿州市政府签署战略合作框架协议，拟分期、分批建设500MW光伏电站项目，具体包括但不限于屋顶分布式、地面分布式、地面集中式、农光互补、渔光互补以及家庭分布式等多种光伏电站形式。
主要观点
1.分布式光伏项目再超预期，三年内有望装机GW级别。
公司年初预期3年内分布式光伏运营装机500-800MW，目前公司公告的分布式光伏运营项目以及框架协议已达到800MW以上，远超市场预期，我们认为随着政策落地促进商业模式形成，明后两年我国分布式光伏行业将进入加速建设阶段，公司跨区域拓展能力已得到市场证明，明后两年项目获取以及开发的速度有望进一步加快，装机容量将远超800MW目标。
2.分布式光伏呈现多元化，建设运营难度进一步降低。
分布式光伏“新政”中将东部小型地面分布式、农光互补等光伏电站归为分布式光伏领域，降低备案以及并网的难度，公司此次框架协议包含多种分布式光伏形式，有利于降低项目建设和运营的难度，获得较为稳定的收益率。宿州市下辖的砀山县、萧县、灵璧县、泗县为国家能源局联合国务院扶贫办联合下发的《关于实施光伏扶贫工程工作方案》中的首个试点地区，光伏扶贫工程优先列入光伏发电年度开发计划并单独下达，要求电网企业按月与用户结算电费，降低投资风险。
3.行业融资逐步放开，增发保障资金需求。
目前分布式光伏行业融资得到政策性放开，随着市场基准利率的下行，分布式光伏项目收益率的吸引力明显加大，融资渠道将加速多元化，资金成本有望进一步降低。公司10月公告非公开发行股票预案，拟募集资金总额不超过18亿元，增发资金保障未来1-2年内项目拓展所需资本金，公司光伏电站运营业务资金瓶颈得以解决。
4.传统电表业务具有订单保障，“现金牛”支持新业务发展。
公司全年国网累计中标同比增长36.09%，第三、四次招标中标确保明年前三季度传统业务20%以上增长。我们认为未来2-3年国内电表市场仍将保持稳定增长状态，公司电表业务将提供稳定的业绩增长以及优质的现金流，以提供光伏电站运营所需的资金。
风险提示
光伏电站装机低于预期。
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