继8月份完成10亿定增后，爱康科技(16.96, -0.80, -4.50%)日前再抛20亿定增加码光伏发电，而此前投入巨资建设的光伏电站并未达到预期效益。
8月份刚完成10亿元定增的爱康科技再次向资本市场伸出融资之手，这一次是20亿元。
尽管爱康科技转型光伏运营商信心十足，但在二级市场却遭遇大量资金无情抛弃。自11月30日发布定增预案并复牌以来，公司股价3连跌之后，12月4日公司临时停牌调整。但复牌后仍不改颓势。12月5日，公司股价再跌4.5%。
与9月份完成的10亿元定增一样，在认购对象中同样出现了实际控制人“慷慨”身影。据爱康科技11月30日披露的定向增发预案，公司实际控制人之一江苏爱康实业集团有限公司（简称爱康实业）承诺认购数额不低于本次非公开发行股份总数的10%。
对于此次增发，华北地区券商分析师石江龙对理财周报（http://www.lczb.net）记者表示，爱康科技连日下跌一方面是由于市场对于光伏行业装机规模低于市场预期，再者爱康科技的预案中称目前只有实际控制人一人承诺认购，且只有10%，在现有的市场行情下其他认购人的观望度浓厚，再有就是其停牌期间公司所处的光伏发电板块连续下挫导致公司股价补跌。
事实上，爱康科技整个电站的建设是低于市场预期的，截至3季度末公司并网发电规模为176.33MW，这离年初制定的500MW既定目标仍有不小差距。
急速扩张的背后，是爱康科技短期借款暴增的现状。
20亿定增加速转型
11月30日，爱康科技再次向资本市场抛出一份总额为20亿元的定增预案。
根据定增预案，爱康科技宣布拟向包括控股股东爱康实业在内的十名对象发行1.17亿股，发行价不低于17.19元/股，预计募集资金不超过20亿元，其中6亿元补充流动资金。其余14亿元用于6个共计550MW光伏发电项目。
值得注意的是，本次定增的匆匆抛出距离其前一次的9.6亿元定增完成仅隔3个月。
2013年12月23日，爱康科技曾公布非公开发行股票预案，拟对实际控制人邹承慧在内的不超过十名特定对象以不低于7.78元/股的价格，发行不超过1.25亿股，募资不超过10亿元。今年8月14日，公司收到了证监会[微博]对该方案的批复。
一年内连续定增2次引人侧目。
事实上，受光伏行业整体政策性影响，作为上游制造业环节的爱康科技近年来也不断向下游延伸产业链，大手笔投资太阳能光伏电站。
今年6月25日，爱康科技也曾宣布大手笔收购、建设光伏电站。苏州中康拟以自筹资金100万元收购金昌清能电力有限公司(下称“金昌清能”)100%股权。
7月1日，爱康科技公告称，公司全资孙公司苏州中康电力开发有限公司(下称“苏州中康”)拟自筹资金1000万元收购新疆聚阳能源科技有限公司(下称“新疆聚阳”)100%股权。
自公司2013年进军新能源光伏发电产业以来，爱康科技受到市场追捧，许多证券分析师纷纷前往公司调研。受益于光伏产业发展，爱康科技前三季度业绩也明显改善，实现营业收入17.73亿元，净利润8866万元，太阳能光伏发电业务渐渐成为主要的利润来源。
爱康科技认为，这些投资是为了能紧抓“十二五”规划期间光伏电站建设的巨额增量机会，快速增加公司光伏电站持有规模。收购新疆聚阳也符合公司拓展太阳能电站业务规模的战略需要，符合公司电站运营商的发展定位。
尽管爱康科技转型光伏运营商信心十足，但在二级市场却遭遇大量资金无情抛弃。自11月30日发布定增预案并复牌以来，公司股价3连跌之后，12月4日公司临时停牌调整。但复牌后仍不改颓势。12月5日，公司股价再跌4.5%。
对于爱康科技接连走低的原因，北京一位不具姓名的券商人士表示，“停牌时光伏板块在跌，现在可能是在补跌”。
另外，“该公司正在向光伏发电站运营商方向转型，但是效果还完全没体现出来，市场对于这块可能存在担忧。”上诉人士补充。
500MW募投项目之谜
Wind数据显示，爱康科技分别于2011年和2014年通过IPO和定向增发募资7.5亿和9.6亿元。
然而，爱康科技电站的建设是低于市场预期的。
2014年半年报显示，年产550万套太阳能电池边框扩建项目已完成18004.26万元投资建设，实现收入469.33万元，并未达到预期收益。
同样未达到预期效益的还有，年产300MW光伏发电系统安装支架扩建项目，虽然完成了1.1亿元投入，但是本期实现收益仅为11.34万元。
与此同时，公司原计划2013年12月31日投产的年产2220万平方米EVA 太阳能电池胶膜扩建项目进度为95.42%，实现效益为-405.54万元。
对于未达预期的原因，爱康科技半年报显示，“各募集资金投资项目受光伏行业大环境的影响，产能利用率不足，销售毛利大幅度下降，导致利润未达到预期效益。
此外，“年产2220万平方米EVA太阳能电池胶膜扩建项目因行业转冷，销售规模未达预期，部分项目延期投资，产能未完成释放造成的固定成本过高。”公司年报显示。
事实上，自2011年底以来公司开始进行一体化转型并进入光伏发电领域，截至2013年底，爱康科技累计在青海、新疆建设大型地面电站105MW并全部实现并网发电。在江苏张家港地区累计建设12.93MW分布式发电项目，其中已实现11.33MW并网发电。累计并网电站规模为116.33MW。
据公司半年报显示，公司前3季度，就地面电站而言，公司持有已经并网电站165MW，分布式方面，公司持有已经并网电站仍为11.33MW。
也就是说从去年到今年前三季度，公司持有的并网电站规模为176.33MW，而这一数字相比去年底的116.33MW仅增长了60MW。
按照公司今年既定目标是达到500MW以上的持有电站目标，但3个季度已过仅完成176.33MW并网发电，接下来的一个季度能否完成320MW的发电目标仍是个谜。
值得注意的是，对于定增的原因之一，爱康科技定增预案中，有6亿元是用于降低公司的资产负债率和财务费用，提高抗风险能力和盈利水平。
尽管9月份刚完成近10亿元的定向增发，但截至今年三季度末，公司资产负债率和债务成本仍然较高，公司债务融资的空间小。
同期，2011年上市至2013年末，爱康科技各期期末资产负债率分别为48.32%、63.83%、69.88%。截至2014年9月30日，公司资产负债率高达66.98%，流动比率和速动比率分别为0.97和0.90。今年三季度末，银行短期借款、一年内到期的非流动负债合计高达17.82亿元。
对此，公司证券部工作人员表示，资金上的压力主要是由于“光伏项目投资大，收益周期较长，回收也不是特别快”。
光伏行业本身也面临着一定的风险。该工作人员坦言，目前爱康科技收入主要依靠政府补贴，一旦政策转向，企业便会陷入困境；而光伏企业的盲目性扩张，也会迅速拖垮企业。
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