首发被否：盈利能力伤不起
上机数控、思可达和鹿山新材料是三家IPO被否的光伏企业，共同的特性是盈利能力不足，具体问题有差别。
上机数控是光伏硅材料磨削设备生产企业，主要产品是各种精密数控机床。2012年4月10日，其IPO申请被证监会否决。上机数控面临的主要问题是主打产品毛利率下跌的风险和库存压力。
2009-2011年，上机数控光伏数控设备的毛利率分别为57.32%、54.68%、52.26%，呈逐年下降趋势。同时，下游光伏产业需求不振，而资本规模都不到天龙光电、京运通和精功科技各自30%的上机数控，抗风险能力究竟有多强?
另外，2009-2011年，上机数控的存货账面价值分别超过4000万元、1.2亿、1.6亿，占流动资产的比例分别为35.34%、38.95%和47.32%，存货占流动资产比例节节攀升，同时，库存中的库存商品2011年大幅增加。该公司解释，2011年下半年受硅片价格持续下降的影响，下游客户扩产动力下降，光伏设备订单减少，部分订单的发货日期被延迟。
和上机数控相比，思可达光伏反映的问题主要是成长速度放缓，募投项目产能过剩。
2009-2011年，思可达营业收入分别为16855万元、32898万元和41038万元，2010年跟2011年的同比增幅分别为95%和24%，营业收入虽然呈增长趋势，但增速却不断放缓。另外，思可达资产负债率分别为78.9%、61.7%和65.1%，资本压力受到质疑。再者，在光伏行业处于低谷背景下，思可达光伏募投项目的主要产品光伏玻璃原片产能严重过剩，超透光伏玻璃前景也堪忧。
鹿山新材料的IPO曾受到外界质疑，认为其虚增主营业务收入达60%，实际开工率不足50%和设备投资虚增预算6040万元等问题。从其招股说明书看，这家公司的问题是主营业务的毛利率下降，产品价格直线下降;存货增加，经营性现金流增加。
终止审查：皇明非经常性资产较大
目前，在光伏行业，除了3家IPO被否，恒基光伏则是中止审查，另外有6家公司终止审查，这其中，备受关注当属三次折戟IPO的皇明股份。
记者曾从皇明太阳能和其保荐机构中信证券了解到，皇明太阳能IPO终止审查，为其主动申请撤回，主要原因在于非经营性资产过大和业绩持续下滑。
皇明集团下辖两个平行的独立公司，分别为皇明太阳能股份有限公司和皇明洁能控股公司。光热、酒店群、会议中心、光立方等产业都是属于皇明股份，而门窗、玻璃、建筑、光伏等产业都是隶属于皇明控股。
皇明太阳能品牌部相关负责人曾向理财周报记者表示，皇明太阳能自觉公司“非经营性资产过大，尤其是房地产这块”，担心因为这一原因不能通过证监会审查，故而主动撤回上市申请。
另外，终止审查的天能科技主要产品为单晶硅片，并逐步向下游太阳能单晶电池片、电池板组件和光伏系统应用等产品延伸，这三类产品价格在不断下降。
而欧贝黎财报显示，2009年至2011年，该公司实现营收分别为7.27亿元、16.85亿元和22.31亿元，净利润分别为1858万元、1.3亿元和7931万元，其中2011年净利润同比下滑约40%。同时，经营性净现金流从2010年净流入0.91亿元下滑至2011年净流出4.15亿元，盈利质量恶化。令人担心的是，这些企业上市后的业绩变脸。
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