东阳光铝(600673.SS)业绩符合预期，盈利实现同比大增，主要是因为：1、亲水箔、电极箔产能去年均陆续扩张，今年上半年相关产品销量同比增长。我们预计电极箔产量约为700万平，同比增25%；来料加工约410万平，同比增35%；2、去年二、三季度主导产品提价约5-10%，今年3月日本地震后公司部分产品也有提价，我们预计上半年电极箔综合销售均价约75元(人民币，下同)/平，同比增8%；3、公司期间费用控制良好，销售费用率、管理费用率、财务费用率均同比下降，合计减少1.41个百分点。
各项业务有望进入收获期
2011年预计将新增22条化成线，新增产能约480万平，至年底电极箔总产能将达到3,180万平，并将根据市场情况适度扩张。公司已完成8万吨双氧水的生产调试，并已正式投产；磁性材料公司已完成了全部14条窑炉生产线的改造工作；与战略合作方三井物产和古河斯凯合作进一步提升鵗焊箔技术；而参股的狮溪煤业30万吨兴隆煤矿专案正顺利推进，各项业务有望稳步进入收获期。
投资40亿元向新能源倾斜
在继续做大做强化成箔新材料业务的同时，公司将积极推进氯碱产业园与太阳能工业专案，两个专案紧密衔接、互为补充。公司拥有20万吨烧碱产能，是省内最大的氯碱企业；乳源东阳光氟有限公司正在积极筹建中，未来将开启新型制冷剂、含氟树脂新材料的建设。公司将会向新能源的光伏领域重点倾斜，预计总投资40亿元，「十二五」期间投资20亿元；主要包括建设太阳能光伏电池、太阳能电池封装用EVA胶膜、太阳能封装用低铁钢化玻璃、太阳能用背板、控制器逆变器、蓄电储能系统等。
维持「增持」评级。我们预测，2011-13年每股盈利(EPS)分别为0.58、0.77、0.87元。国家经济转型的初期，我们看好新型功能材料领域的投资机会。公司在电极箔等新型铝材领域具有较强的技术实力与行业地位，产能扩张确定性高；公司正不断向新材料、光伏领域深入拓展，而参股的医药公司与煤矿公司利润贡献亦值得乐观期待。
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