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大减，因为2014年上半年硅片带来的利润比多晶硅还多，前者8.3亿港币左右，后者大约7亿港币； 2.在11月30日公布了交易作价为80亿元人民币后，有人认为硅片卖便宜了，并且指出PE才6倍
问题，PE不是只有6倍，而是将近8倍，比如体现在上半年的销售费用应该分摊到全年。 3.除去硅片以后，重获融资能力的保利协鑫可以给多晶硅的新技术硅烷法流化床进行融资建设生产线。希望到明年年底前建成

带来的利润比多晶硅还多，前者8.3亿港币左右，后者大约7亿港币；2.在11月30日公布了交易作价为80亿元人民币后，有人认为硅片卖便宜了，并且指出PE才6倍。还有两个可能是：1.有人希望这次卖贵点
3800.hk的平台恢复了融资能力。单是计算减少的利息支出，一年就减少了N个亿，弥补了少掉的硅片利润。2.部分投资人的计算问题，PE不是只有6倍，而是将近8倍，比如体现在上半年的销售费用应该分摊到全年。3.

，作为履行该等义务的担保。 按照上述业绩承诺，天龙光电的收购价格对应于上海杰姆斯2010年业绩的7倍PE；对应2011年业绩的约5.83倍PE，与其自身IPO时的发行市盈率相比可谓便宜
81.55%、85.31%。 按天龙光电出资4460万元收购与增资后持有光源公司65%股权及光源公司2010年净利润1386万元计算，收购资产的静态PE仅为4.95倍，似乎又是一个捡了大便宜的

业绩，则出让方同意以现金方式补足。出让方还同意将其持有的上海杰姆斯32%的股权质押给天龙光电，作为履行该等义务的担保。按照上述业绩承诺，天龙光电的收购价格对应于上海杰姆斯2010年业绩的7倍PE；对应
2011年业绩的约5.83倍PE，与其自身IPO时的发行市盈率相比可谓便宜。2011年，上海杰姆斯实现净利润5842万元，按照68%的股权为天龙光电贡献净利润3980万元，占公司当年净利润的64%，使得

PE；对应2011年业绩的约5.83倍PE，与其自身IPO时的发行市盈率相比可谓便宜。2011年，上海杰姆斯实现净利润5842万元，按照68%的股权为天龙光电贡献净利润3980万元，占公司当年净利润的
的年均复合增速分别高达81.55%、85.31%。按天龙光电出资4460万元收购与增资后持有光源公司65%股权及光源公司2010年净利润1386万元计算，收购资产的静态PE仅为4.95倍，似乎又是一个

对于公司未来发展的坚定信心。 投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.33元、0.96元与1.38元，对应PE分别为59.5倍、20.3倍和
14.1倍；摊薄（按照底价17.19元/股测算）后分别为0.25元、0.73元与1.07元，对应PE分别为79.1倍、26.9倍和18.3倍。维持公司买入的投资评级，目标价25元，对应于摊薄前2015年

,为国内此产品强制标准制定参与者。同时积极布局包括低速电动车在内的电动乘用车市场。维持公司强烈推荐评级。预计14-16年净利润年均增速60%,每股EPS为1.1元、2.0元和2.83元,动态PE分别为
34倍、19倍和13倍。给予2015年35倍PE,则第一目标价位70元,尚有近一倍空间,持续给予强烈推荐评级。

2014-2016 年的EPS 分别为0.58 元、0.87 元和1.23 元，对应PE 分别为32.3倍、21.6 倍和15.3 倍，维持公司买入的投资评级，目标价26 元，对应于2015 年30 倍
PE。风险提示：政策不达预期；产品价格竞争超预期；分布式项目推进不达预期；储能业务推进不达预期。 下一页 余下全文　　特变电工

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