电站估值

影响，2015年光伏股票市场遭受了巨大冲击。即使制造成本下降，友好政策频出，也不足以为其救火。投资者对yieldco模式特别提出质疑，担心过度杠杆化导致了估值下降。Sun Edison和它的
已经有了裁员情况。光伏制造成本持续下降随着前几个月各国光伏重大政策逐渐明晰，2015年光伏发展的其他趋势也有所展现。事实上，光伏制造成本正在持续性降低，越来越多的领域公用事业型光伏电站也有了和批发

下降的影响，2015年光伏股票市场遭受了巨大冲击。即使制造成本下降，友好政策频出，也不足以为其救火。投资者对yieldco模式特别提出质疑，担心过度杠杆化导致了估值下降。Sun Edison和它的
光伏企业就已经有了裁员情况。光伏制造成本持续下降随着前几个月各国光伏重大政策逐渐明晰，2015年光伏发展的其他趋势也有所展现。事实上，光伏制造成本正在持续性降低，越来越多的领域公用事业型光伏电站也有了和

、0.40、0.46元，当前股价对应估值分别为29.2、24.9、21.8倍，维持买入评级。风险提示宏观经济大幅波动风险，基建投资不达预期风险，光伏及新能源业务推进不达预期风险等
，目前股价对应15年50倍估值。考虑到公司的主业增长和八院的大规模资产注入预期，公司未来的投资价值仍有较大上升空间，维持推荐的投资评级。

较高的估值。上市公司通过将电站资产装入上市平台通过公开市场再融资，所募资金投入电站建设，然后将建成电站再次装入上市平台融资，形成循环。但是受限于定增不能频繁，所募集的资金也是有限。债权融资：成本是最核心

提升35-70%，业绩大幅提升的预期将推升行业估值水平。（一）行业推荐逻辑　　图表32 运营环节和分布式光伏受益明显1）配额制下，新能源装机继续维持高增长：配额制将电网企业、地方政府纳入义务主体，能有
变动对年均净利润的影响。光伏电站运营以天富能源投资的一个20MW电站为例进行测算，该电站总投资1.99亿元，自由资金20%，剩余部分以贷款解决，贷款利率为6.55%，贷款偿还期15年，固定资产折旧

亿元用于补充流动资金。完成增发后，资金充裕，公司可以更加快速的扩大光伏电站的运营规模。同时无毒脱硝催化剂正在逐步放量，公司也在布局环保EPC业务，环保业务将成为未来公司增长的重要引擎。盈利预测与估值

预测与估值：预计公司2015年-2017年的EPS 分别为1.217元，1.365元，1.629元，维持买入评级。风险提示：风机毛利率下滑的风险；风电场开发进度低于预期的风险
上调至150Gw，提升行业成长性及估值水平；发改委发布《关于完善陆上风电、光伏发电上网标杆电价政策的通知》，光伏可再生能源附加酝酿上调，由1.5分/kwh上调至2.2分/kwh，补贴不到位的问题会得

之后的又一个核电开工高峰。CAP1400 示范项目核准、国家电投核电资产上市以及明年更多核电项目获得核准将不断刺激板块估值。推荐核电球阀、蝶阀100%市场占有率的江苏神通、具有三代核电主管道全流程
行业的加快发展和十三五期间10GW的装机规划奠定较为成熟的技术基础和制造基础。在光热产业链中，EPC 工程业务对企业业绩增厚大，电站运营业绩弹性大，推荐光热核心设备、EPC 和运营全产业链布局的

，收益率优势及折现估值都有进一步提高的趋势。电站开发考验企业运作能力：路条+资金，两手抓，两手都要硬电站建设的难点之一在于获取项目的能力，包括被人称为路条的项目审批许可。电站建设的难点之二在于融资

又一个核电开工高峰。CAP1400 示范项目核准、国家电投核电资产上市以及明年更多核电项目获得核准将不断刺激板块估值。推荐核电球阀、蝶阀100%市场占有率的江苏神通、具有三代核电主管道全流程生产能力的
和十三五期间10GW的装机规划奠定较为成熟的技术基础和制造基础。在光热产业链中，EPC 工程业务对企业业绩增厚大，电站运营业绩弹性大，推荐光热核心设备、EPC 和运营全产业链布局的首航节能、与美国亮源