“热闹是它们的，我什么也没有。”《荷塘月色》中的这句话，可能是中来股份实控人林建伟当下最真实的心情写照了。
光伏行业如火如荼，赚钱赚到手酸。但这些，今后和中来股份董事长林建伟可能再也没有什么关系了。他正准备卖掉公司——这在过去三年中，竟然已经是第四次了。当然，也不能说完全和行业无关，毕竟，行情推升了股价，能卖个好价钱。
在此之前，作为专精特新小巨人的中来股份买过亏本的理财，规划过没有投产的颗粒硅，布局了当下火爆的TOPCon。甚至就在决定卖身前五天，中来股份还审议通过了《关于第四期员工持股计划第二批股票锁定期届满暨公司业绩考核指标达成的议案》和《关于向激励对象授予预留限制性股票的议案》。
交易所的关注函，及时地来了，可逐句研读，就不在此展开了。不过，这对于中来股份来说，已经很习惯了。这么多年来，中来仿佛就没让交易所省心过。
不管怎样，毕竟还是光伏背板龙头，曾经为光伏行业发展作出过应有贡献。但愿中来股份这次的股权转让能够成功，借力国企，做大做强。
苏州中来光伏新材股份有限公司董事长林建伟
6月14日，中来股份(300393.SZ)公告终止印尼1GW电池和1GW电池组件项目。该计划是去年3月份通过的投资方案。
一年过去了，该项目没有任何进展。项目说停就停，却几乎没有让投资者感觉到意外。
中来股份最近几年常常“说到做不到”、“做到也是打折做到”。项目进度延期、内容变更时有发生，甚至半途而废。公司的管理和执行能力，远远跟不上投资规划的野心。现在公司又抛出的工业硅、多晶硅、电池片多个需要巨额资金投资的项目。项目一旦完成，公司自然会成为光伏产业链最完整的公司之一，但是项目如期、保质保量落地的可能性又有多少呢?
曾有多个项目进展跟不上规划
中来股份原本主营业务是背板，是我国主要的背板生产企业之一。
由于背板行业红利逐步退去，2015年，中来股份制定了从单一背板业务转型升级为“光伏辅材”、“高效电池”、“光伏应用系统”三大业务协同发展的中长期目标。
现在转型格局基本形成，但是过程中项目进展并不顺利。
2016年，公司开始探索 N 型电池技术，选择押注N型PERT技术。2016 年，公司计划通过定增募资13.67亿元，用于建设年产2.1GWN型单晶双面电池(N-PERT太阳能电池)，总投资达16.58亿元，并于次年末完成募资。其中，董事长林建伟认购11.8亿元。但是原本计划于2017年8月完工的项目，直至2019年底才完成。
公司还曾攻关IBC电池，但是最终IBC产线也没有如期落地。
2019年，公司又通过可转换公司债券募资10亿元用于年产1.5GWN型单晶双面TOPCon电池项目(简称“TOPCon电池项目”)。
2020年4月，公司又将5亿元募集资金用途变更为N型双面高效电池配套2GW组件项目(简称“N型电池组件项目”)和高效电池关键技术研发项目。
现在更是抛出了3大规划：
工业硅项目、以流化床方法制备的颗粒硅项目(两项总投资额140亿元)，以及总投资额20亿元年产16GW高效单晶电池智能工厂项目。这三个项目分别针对工业硅、多晶硅、电池片。如果项目顺利落地，中来股份将成为光伏产业链一体化程度最高的企业之一。
定增计划一个月就流产
中来股份工厂
今年3月23日，中来股份发布定增预案，拟募资25亿元，其中17.5亿元用于年产16GW高效单晶电池智能工厂项目(一期)，剩余资金用于补充流动资金。
公告发出后，立刻引起投资者质疑。4月22日，公司就又宣布终止定增计划。该计划从预案到终止，前后不到一个月，看起来有点儿戏。
在5月9日举行的投资者交流活动中，很多投资者关心定增终止，该项目的资金如何解，公司官方式回复：公司会通过银行融资或选择与战略投资者合作等方式推进项目实施，同时也会根据具体情况择时重新启动再融资事项。
现在因为疫情等因素，项目不达预期，公司又可以找到“合理”的解释了。
20万吨工业硅项目，今年目标仅是推进审批
今年3月，中来股份与太原市政府、古交市政府签署了《战略合作与投资协议》。三方约定，由中来股份在山西省古交市投资年产20万吨工业硅、年产10万吨高纯多晶硅的项目，投资总金额预计为 140亿元，其中，一期项目投资金额约为43亿元。
公司的产业链条延伸至工业硅、多晶硅。其中工业硅处于光伏产业链的最上游，而合盛硅业是行业中的绝对龙头。光伏企业能切入产业链的最前端，按理势必会增加公司的核心竞争力，维持业绩的持续稳定。
但公告刚一发出，市场一片哗然。交易所紧急问询，要求中来股份说明投资建设项目的各阶段所需资金的金额及来源，并说明公司首次进入光伏上游环节即进行大额投资的合理性。毕竟公司的实际可支配资金只有1.68亿元。
最后公司回复，项目尚处于投资初期阶段。根据公司内部规划，该项目在2022年主要处于前期审批阶段，公司将积极推进该项目的各项审批工作，同时将结合市场环境、公司自身情况等进一步推动后续具体实施方案的确定。
工业硅由于污染大、能耗高，其产业受到政策约束，审批的工作也非常关键。工业硅一般集中在新疆、云南、内蒙古等靠近原料、电价便宜的地方。
中来股份公告称公司在山西选址，正是因为看中了当地便宜的火电。但是不可否认，该项目或会对当地环境造成压力。
颗粒硅从技术到投产，路还有多远?
令市场躁动的是中来股份的多晶硅项目采用的是硅烷流化法。因此，中来也被称为颗粒硅市场的搅局者。多晶硅生产技术主要包括改良西门子法制备的棒状硅，和硅烷流化床制备的颗粒硅。相比较于改良西门子法，主要优势为转化率高、能耗低、可连续生产、副产物污染小。
颗粒硅项目消息一出，同行协鑫都跳出来，不加遮掩地加以质疑。
协鑫科技(3800.HK)是以硅烷流化床法生产颗粒硅的代表企业，今年3月宣布其国内首个2万吨级颗粒硅模块化项目全部投产，且目前仍在持续扩产中。
中来股份披露，公司已与国内企业签订协议获得硅烷流化床相关技术，技术储备有保证。公司技术来源方从2017年逐步完成硅烷生产车间和多晶硅裂解车间的建设，并完成了小试和中试，拥有硅烷流化床法生产颗粒硅发明专利2项和实用新型专利9项。公司已经与技术来源方签订了《专利授权意向协议》，随后将正式签署《专利授权协议书》。但是同行中有人认为，从专利技术到投产，中间还差很多环节，颗粒硅没有那么容易。
颗粒硅项目也是140亿元投资中的一部分。同样，该项目今年的工作计划是审批。
光伏辅材的不甘心
中来股份的野心很大，但是管理能力和执行能力明显跟不上。
2021年年报显示，公司背板产品实现收入18.51亿元，占比31.81%;电池及组件产品销售量达到993.75MW，销售收入达到16.6亿元，占比28.53%;光伏应用系统实现22.07亿元，占比37.93%。
在营业收构成上实现了三大板块均衡发展，但是业绩没有跟上。公司去年营业收入58.20亿元，同比增长14.45%;实现归母净利润-3.13亿元，同比下降424.19%;实现归母扣非净利润-3.66亿元，同比下降255.52%。这也是公司2014年上市后的首亏。
4月25日发布的一季报还不错。公司在报告期内实现营业收入20.09亿元，实现归属于上市公司股东的净利润为8,869.52万元;扣非后净利润7,767.01万元，同比增长1302.42%。但这并不代表公司在管理上的问题已经解决。
赶碳号此次不分析业务较稳定的传统主业背板，带大家一起看一下中来股份的光伏组件、光伏应用系统两大新业务拓展，究竟做得怎么样。
光伏组件毛利率低于同行
组件业务从毛利率角度看，2021年度公司高效电池及组件产品毛利率为-4.3%。亏损的原因公司归结为：原材料价格、海运费上涨等因素的影响。但是组件业务占比约90%左右的晶科、晶澳、天合光能的毛利率均超过13%，三家全部盈利。中来股份给出的解释是其他光伏组件企业受益于光伏一体化发展。
数据来自2021年年报
从出货量来看，光伏企业在2021年产能都有大幅度提升，主流企业同比增长30%至60%，产能利用率在90%左右。而中来股份电池片和组件的出货量同比出现下滑。
数据来自2021年年报
年报显示，公司电池、组件报告期内的产能分别为1.6GW、2.7GW，产量分别为1.3GW、1.8GW，产能利用率为81.25%、66.67%，存在产能利用率不足的情况。而2021年12月，公司又新建设完成泰州“年产1.5GW N型单晶双面TOPCon太阳能电池项目”进入产能爬坡期，并在2021年6月启动了山西“年产16GW高效单晶电池智能工厂项目”一期8GW产能的建设，目前尚在建设中。
公司把造成这种现象的原因归结为生产环节的技术性问题(产能爬坡中)、国家限电。但是同行公司的产能利用率，均保持在90%，这又当如何解释呢?公司出货量同比下降如何解释?
产能方面，公司最早产能为2.1GW，去年年底完成1.5GW产能建设，目前山西的单晶电池一期8GW产能尚在建设中。在5月份的公司举行投资者交流会上，有多位投资者提到了山西的单晶电池项目一期进展，为什么推进困难。
公司把原因归结到疫情上。公司的计划是争取2022年公司高效电池产量达6GW。可是，如果毛利率为负，产量越高，意味着亏的越多;产能不能充分利用，扩建也是浪费资源。
光伏应用系统艰难扩张
中来大同熊猫电站项目
公司的第三大业务光伏应用系统，打的是分布式光伏电站的主意。国家推出“整县推进”的政策，为户用分布式市场注入了新的动能。但是，这个生意并不好做。
用户全款购买光伏的意愿很小，除非赊销。为了解决谁先掏钱的问题，发展户用光伏又产生了两种模式：融资租赁、租赁模式。2017-2020 年公司销售模式以赊销为主，现在以 EPC 总承包模式为主，即公司以自有资金为农户提供分布式光伏电站设计、施工、安装和并网等服务，电站并网后完成交付，农户以国家电网定期支付的并网发电收益向公司偿还系统销售款项，分期收款年限一般为10-20年。
为此，中来民生和国家电投子公司中电投合资设立上海源烨，中电投持有70%的股权，中来民生持有30%股权。采用EPC总承包模式，光伏应用系统实现了轻资产发展转型。
2021年年报发布后，交易所就上海源烨提供EPC服务的收入确认方式、毛利率情况等向公司发出问询函。去年中来民生与上海源烨开展EPC业务营业收入为208,812.07万元、营业成本为184,752.23万元，毛利率为11.52%。故抵销后公司合并口径光伏应用系统毛利为15.34%。
从财务上看，精心布局的光伏应用系统，也不像是一门好生意。
尾 声
公司新拓展的业务经营粗放，规划的经营计划屡屡流产和打折，可能与管理层并没有把主要精力放在经营管理上有关吧。
资料显示，2020 年下半年公司曾接连三次试图转让股份，筹划控制权转让;公司在与华为合作等事项上存在信息披露违规等问题;违规买了2亿理财，短短几个月亏掉1.6元(后实控人承诺自掏腰包弥补亏损)。
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