光伏行业投资分析报告：光伏装机容量稳中有升 多晶硅价格上涨

下游需求维稳,多晶硅供应紧缩导致价格上涨。

上周多晶硅料价格上涨,主要原因是各大厂商预计“630”之后光伏市场需求将会减少,因此纷纷将检修计划安排在了第三季度。从7月初开始已有4家大厂开始检修,而到目前为止仍有一部分厂商没有复产。今年“630”后下游需求稳定,多晶硅供应明显紧缩导致价格上涨。

下半年需求坚挺,今年“630”后整体产业链价格保持稳定。

去年“630”后光伏产业链价格经历了断崖式下跌,直到10月起才慢慢开始恢复。今年“630”后需求并未出现下跌,整个产业链各环节价格稳定。主要原因是领跑者项目在第三季度仍有需求;分布式光伏补贴“630”后维持0.42元/度不下调,下半年还会保持一定增量;以及海外需求旺盛。

我们预计多晶硅价格短期内将维持上涨趋势,建议关注龙头企业。

去年“630”后光伏终端市场需求大幅下降,整个产业链价格断崖式下跌。今年“630”后光伏补贴也将下调,很多生产多晶硅的企业预计今年“630”后光伏市场需求将萎靡,因此纷纷将检修安排放在了第三季度。从7月初开始已有4家大厂开始检修,而到目前为止仍有一部分厂商没有复产。8月份也将有大厂陆续进入检修状态,可以预见未来几个月多晶硅的供给仍将会偏紧。另一方面,国内外下游应用市场需求旺盛,因此未来几个月多晶硅料供不应求的局面将会持续,我们预计短期内多晶硅价格还将维持上涨趋势,龙头企业将会受益,建议关注通威股份(600438.SH)、特变电工(600089.SH)、港股保利协鑫能源(3800.HK)以及美股大全新能源(DQ.N)。

中长期趋势:光伏装机容量稳中有升,需求有保障。

先看国内市场,2017年7月28日,国家能源局引发了《国家能源局关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见》,明确规划了2017-2020年光伏电站新增建设规模。2017-2020年新增光伏电站规模方案分别为22.4GW、21.9GW、21.1GW、21.1GW。“十三五”规划保证了未来几年光伏集中式电站每年都有20GW以上的新增装机容量。再加上分布式、光伏扶贫等项目,我们预计2018-2020年每年的新增装机容量都在35GW以上。国内下游需求有保障。另一方面,根据我们之前的报告《光伏系列报告之一:拥抱技术革新,迎接平价时代》中的预测,到2020年我国光伏发电基本能够实现平价上网的目标,届时光伏装机将迎来又一个爆发式增长的时期。再看海外市场,目前总体的特点是日本、欧洲装机量增速正在下降,但是印度、拉美地区等新兴市场的发展正在提速。印度规划到2022年太阳能装机规模突破100GW,截至2016年底,印度光伏累计装机容量已超过9GW;这预示着未来几年印度平均每年将至少有15GW的增量,发展空间大。我们预计未来印度、拉美地区等新兴市场光伏装机量的增长可以弥补日本、欧洲地区光伏装机量的下降,2018-2020年每年全世界光伏装机量将维持在75GW-80GW的水平。

国内多晶硅产能扩张继续,进口替代空间大。

我国多晶硅产业已具规模效应。产能扩张仍在继续,截至2017年中,我国多晶硅有效产能约为24.3万吨/年。根据硅业分会的预测,到2017年底,我国多晶硅有效产能将达到29万吨/年,到2018年底,有效产能将达到35万吨/年。2017年上半年,国内多晶硅产量为11.8万吨,在全世界多晶硅产量中占55.7%。随着近几年国内光伏行业的快速发展,中国多晶硅产量在世界总产量的份额在不断增加,但是多晶硅进口量依旧居高不下。据海关数据统计,2017年前5个月累计进口多晶硅达到58016吨,月均进口量超过万吨。虽然国内多晶硅产量在国内多晶硅消费量中的占比逐渐提高,但是相对于光伏产业链上的其他环节,多晶硅的进口替代空间较大。随着国内光伏行业的持续发展,国内多晶硅料生产企业与国外企业在技术上以及成本上的差距将会逐渐减小,我们预计未来多晶硅料的自给率将会不断提高。

公司目前多晶硅生产的综合电能消耗达到67度/千克以下。根据《中国光伏产业发展路线图(2016版)》,2016年我国多晶硅平均综合电耗为80度/千克,这意味着公司多晶硅综合电耗比行业平均水平至少低16.25%,优势明显。成本是多晶硅行业的核心竞争力,公司目前单吨产品现金成本已经降至4.5万元以下,生产成本已降至6万元以下,处于行业绝对的领先水平。我们认为未来永祥股份的多晶硅制造成本还会有下降空间,预计单吨产品的生产成本能够达到5万元以下的水平,成本优势将使得永祥股份的龙头地位更加稳固,建议重点关注。