林洋电子公司：分布式为支点,翘起能源互联网

事件：公司于8月18日发布2015年半年报，上半年实现营业收入11.73亿元，同比增长38.98%；营业利润2.16亿元，同比增长36.45%；归属上市公司股东净利润1.69亿元，同比增长25.09%；最新股本摊薄EPS为0.42元。按单季度拆分，Q2单季度实现营业收入6.69亿元，同比增长46.18%；归属上市公司股东净利润8958.57万元，同比增长25.11%；每股收益0.22元。公司同时公布利润分配预案：每10股派发5元(含税)。

持续加码光伏电站，滚雪球效应驱动业绩高增长。公司上半年光伏业务实现营业收入3.33亿元，同比增长311.11%，光伏业务成为公司成长的最核心驱动力，公司已于今年5月完成首次非公开发行，用于200MW集中电站+100MW分布式电站建设，并于8月公布新一轮定增预案，投资300MW分布式光伏电站，形成了“电站开发-业绩释放-股价上涨-融资-电站开发”的滚雪球效应。

能源互联网全面储备，三大板块融合打通发电-用电。公司积极布局能源互联网，将从智慧分布式能源管理入手，通过对智慧分布式能源管理云平台、智慧能效管理云平台和微电网系统平台三大核心技术领域展开研发，全面提高公司在云计算与互联应用、分布式数据挖掘与专家系统、分布式能源管理与调度、需求侧管理与响应等方面的技术水平，为公司未来在能源互联网领域的业务拓展提供充足的技术储备，智能、节能、新能源三大业务板块将融合。

智能电表带动新能源走进千家万户。公司传统主业与新业务形成协同效应，智能电表为分布式光伏积累了电网关系和政府资源，为LED代工提供了优异控制成本能力。公司利用电网关系解决了违约的问题、通过和园区合作以及电网的关系利用电网调度降低用电方破产带来的风险，利用电表业务的现金流和信用担保解决资金问题，作为已经在分布式行业有积淀的企业，将会圈到大量优质的屋顶资源，商业模式运用也更为娴熟，利用先发优势分享分布式光伏浪潮最丰硕的果实。

盈利预测与投资评级。公司成长性良好，战略清晰，业务协同效应显著，滚雪球模式已开启，有成为中国版solarcity的潜质；能源互联网使智能、节能、新能源三大板块融合，开拓广阔空间。我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.40元、1.70元、2.07元，按照2016年30倍PE，对应目标价51.00元，维持“买入”评级。

风险提示。政策不达预期；行业竞争加剧；新技术替代；产品价格波动。