85亿巨债压顶天威陨落指日可待？

　　 曾经风光至极的天威集团，如今黯然落魄。

2014年年报显示，截至2014年年底，天威短期债务为40亿元。另据统计，2016年4月底之前到期的各类债务规模更是高达45亿元。换言之，天威短期债务多达85亿元。

另据2015年4月21日发布的《保定天威集团有限公司（以下简称“天威”）2011年度第二期中期票据2015年应付利息未按期付息的公告》，由于2014年发生巨额亏损，资产负债率急剧上升、融资能力丧失、资金枯竭，虽经多方努力，天威仍未能筹措到付息资金，“11天威MTN2”2015年应付利息未能按期兑付。

毫无疑问，上述逾期的8550万元债券利息成了压倒天威的“最后一根稻草”。对于85亿元巨额债务如何偿付，本报记者多次质询，但截稿前对方未予回应。

资不抵债终成“弃子”

天威成立于1958年，前身是保定变压器厂；1995年改制，主要产业为输变电、新能源；2008年成为兵装集团全资子公司。

早在上一轮牛市中，天威保变(13.03, -0.47, -3.48%)仅在2007年的涨幅就高达528.68%；然而，在这一轮牛市中，已经退居更名后的保变电气第二大股东的天威集团已处于债务违约的窘境。

数据显示，自2011年以来，天威出现持续亏损，2011~2014年的亏损额度分别达到11亿元、33亿元、63亿元、101亿元。

持续亏损的背景下，天威连续两年资不抵债。截至2013年年底，天威总资产58.7亿元、总负债75.88亿元；截至2014年年底，总负债更是高达209.53亿元。

据此，在过去4年里，评级机构联合资信共计下调天威集团主体及其债项评级6次。

天威旗下上市平台天威保变原是明星企业，但自2011年以来也陷入亏损泥沼。数据显示，2011年该公司在获得2亿元左右政府巨额补贴的情况下，才实现净利润3516万元；此后，该公司2012年、2013年持续巨亏，亏损额度分别达到15.24亿元、52.33亿元。

连续亏损曾让天威保变（亦即*ST天威）如何“保壳”都成为问题。兵装集团在此背景下出手，并在2014年年底通过非公开发行成为*ST天威第一大股东。

当年，*ST天威实现净利润6770.78万元，避免退市。次年3月，“*ST天威”更名为“保变电气”。

何以成为烫手山芋？

新能源是如何成为“天威劫”的？

此前一直以输变电为主业的天威在2001年进入光伏领域，此后形成了以晶体硅太阳能电池、薄膜太阳能电池以及光伏系统集成和应用为主导的光伏产业集群。

天威内部人士表示，该公司跨领域多元化经营始于2001年，“标志性事件是投资保定英利，成立天威英利，正式拉开投资新能源业务的序幕。此后天威又分别以参股、控股、独资形式，建立新光硅业、四川硅业、天威新能源控股公司、天威新能源（扬州）有限公司、天威新能源（武汉）有限公司等一系列公司，同时涉足光伏、风电等领域。”

天威在新能源领域的迅猛动作，让觊觎新能源已久的兵装集团怦然心动。2007年9月25日，天威100%的股权被划拨给兵装集团。此后，兵装把自己的梦想加注到了天威身上——其为天威设计了输变电、新能源“双主业”发展路线，并承诺在“十一五”、“十二五”期间分别给予150亿元、300亿元的支持，让天威新能源业务收入和利润都超过其输变电业务。

同期前后，天威保变主业迎来爆发式增长：2006年至2008年该公司净利润分别达到1.4亿元、4.5亿元、9.4亿元，三年暴增近9倍。

彼时，仅仅是天威英利和新光硅业两笔投资，就一度让天威盆钵皆满——在2007年至2008年间，这两笔投资所赚的利润就占到天威保变当年利润的60%还多。

不过，天威在新能源领域步子迈得太大，最终导致如今的“尾大不掉”。相关统计显示，在2008年至2012年间，天威集团共计推动了21个新能源固定资产投资项目，涉及投资额达到152.75亿元。其中，20个匆忙上马的投资项目并未经过董事会审议等法定程序。

麻烦是从2011年开始的。由于光伏产业陷入不景气周期，天威保变新能源业务板块在当年亏损1.21亿元，导致当年的净利润大降94.32%。2012年、2013年天威保变分别亏损15.24亿元、52.33亿元，其中新能源业务板块的亏损、计提减值、预计负债是主要原因。

“天威新能源业务徒然烂尾的今天，正是兵装集团昔日与天威携手狂飙埋下的苦果。”前述天威内部不愿具名的人士表示，天威集团的输变电业务注入保变电气后，就只剩下新能源这些烂资产了。如果现在兵装集团不兜底，则天威只有破产重组一条路了。