业绩简评
公司2014年实现收入36.8亿元，同比增长61%，净利润2.94亿元，同比增长314%，对应EPS0.55元，符合业绩快报及市场预期。
经营分析
降本增效显成果，毛利率继续攀升:公司2014年顺利完成多次拉晶、金刚线切片、细线化和薄片化等技术从研发向批产的导入，令非硅成本同比下降13%，形成了明显的成本优势，在产品价格总体平稳的背景下，季度毛利率持续提升，Q4再次环比小幅上升至17.34%，显示出极强的盈利能力。
持续坚定的研发投入提供长期竞争力:作为一家硅片生产企业，公司2014年研发投入达到2.5亿元(占收入6.9%)，且全部费用化处理，公司持续巨大的研发投入将在未来通过快速长晶等技术的批产导入，转化为实实在在的成本优势和利润空间，进一步拉开与竞争对手之间的领先优势，同时还将有效加速单晶路线市场份额的提升。
下游客户业绩与扩产行为持续验证单晶趋势:近期，公司主要大客户LG的大手笔扩产计划、Solarworld的业绩大超预期、以及FirstSolar高效单晶组件生产线的正式投产，都是我们推荐公司过程中多次强调的“单晶份额提升将被公司业绩和行业动态持续验证”逻辑的兑现，未来这种兑现还将持续。
年度经营计划和扩产规划彰显十足信心:公司年报中披露2015年经营计划为硅片出货3GW(其中外销2.5GW，内部组件消耗500MW)，并计划在2015年底将硅片总产能提升至4.5GW，彰显对未来单晶市场的充足信心。
盈利调整
结合公司最新的产能情况、业务布局、以及对下游需求分析，我们预计公司2015~2017E分别实现净利润6.2，9.9，14.6亿元，对应EPS分别为1.10，1.74，2.53元，三年净利润复合增速67%。
投资建议
公司单晶硅片核心业务领先优势继续扩大，将是行业高效化大趋势的最大受益者，随着高效组件和光伏电站新业务的逐渐成型和放量，一个未来光伏行业新霸主的形象已初露端倪，2~3年的中期市值目标可参考A股中环股份(24.93, 0.22, 0.89%)+美股SunPower的合并市值(450~500亿元)。
我们认为公司是A股新能源板块及其稀缺的具有核心技术优势的蓝筹公司，考虑到公司持续高增长的潜力，目前股价对应2015年不足25倍的PE显著低估，维持“买入”评级和3~6个月目标价35元。
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