一、事件
21世纪经济报道披露可再生能源配额制考核办法征求意见稿。
二、我们的分析与判断
(一)风光全力抢装才可满足基本指标。
我们根据配额制指标倒算装机容量，认为2014年、2015年上半年风电新增规模需超23GW、27GW，光伏需超15GW、9GW才可满足2015年基本指标。
(二)2014年、2015年上半年风电需超23GW、27GW。
2013年平均利用小时数超过2080小时，弃风率为11%。我们预计弃风略改善，发电小时数提升5%超过2180小时，那么2015年配额制基础目标2483亿千瓦时需114GW并网风电规模全年发电。2013年末风电并网规模77GW。假设2014年并网23GW，年累计并网规模100GW，那么2015年100GW全年发电加上上半年至少并网27GW发电半年，才能满足基本指标；如2014年并网24GW，那么2015年上半年并网需超过25GW。
(三)2014年、2015年上半年光伏需超15GW、9GW。
2015年光伏基本目标527亿千瓦时，按照1300的平均利用小时数，那么需要38GW并网光伏全年发电。2013年末光伏并网规模18GW。假设2014年并网15GW，年累计并网规模33GW，那么2015年33GW全年发电加上上半年至少并网9GW光伏发电半年，才能满足基本目标。
(四)2015年上半年风光需创历史新高。
我们2014年的新增装机量是按照市场上较为乐观的估计计算的，可以看到即使在此种估计下，明年上半年的风电和光伏装机量都需要分别达到27GW和9GW，风电超过以往全年装机最高值，光伏同比增长需达到200%，要注意，这种高增长仅仅能满足2015年的配额要求。2015年下半年风电、光伏新增装机数量还需满足2017年及2020年配额制指标要求。
(五)实际情况或大幅突破我们的保守估计值.
以上计算仅仅能满足配额制的基本要求，按照文件里“鼓励好学生、惩罚差学生”的总体思路，我们认为肯定会有部分省份达到甚至突破先进指标。如果江苏、河北等光伏产业集中、用电量大、环保压力重的省份努力争取先进指标，那么装机量将大幅突破我们的保守估计值。
三、投资建议
由于新能源项目一般集中在年底投产，2015年的发电量主要由2014年末装机规模的发电量决定，我们根据配额制指标倒算装机容量，认为2014年、2015年上半年风电新增规模需超23GW、27GW，光伏需超15GW、9GW才可满足2015年基本指标。并且，2015年的配额基本指标几乎是2013年实际数的2倍以上，是考核期内指标增长最快的一年，因此，我们认为光伏和风电已步入大发展期。光伏发展历程短、建设周期短，弹性更大。我们首先看好光伏地面电站运营商，其次看好风电运营商及设备供应商，最后是光伏设备供应商。(1)2013年末光伏装机规模18GW，年发电量100亿千瓦时，根据配额基本指标预测，到2015年光伏发电量527亿千瓦时，成长超过5倍。因产权、收费及稳定性，分布式光伏进展困难，从河北省近期下达的分布式建设计划中多为20MW地面电站来看，地面电站仍是光伏发展的主动力。东方热电背靠全球最大光伏投资商，华丽转型清洁能源运营，推荐。阳光电源，国内逆变器行业龙头市占率超过30%，弹性最大，推荐。(2)2013年末风电并网规模77GW，年发电量1400亿千瓦时，弃风率超过10%。我们认为未来首先弃风率将大幅，预计增加至少100的发电小时数，对风电运营商来说增加的是纯利润。风电场盈利提升，刺激投资商加大投资，从而拉动风电设备需求。金风科技，风电整机设备市占率不断提升、风电运营规模利润齐升，业绩将持续超预期，推荐。(3)光伏设备门槛略低于风电设备，竞争格局较松散，关注今年发力的设备供应商，如亿晶光电等。
