我们为什么持续关注单晶?近年来,全球单晶市场发展缓慢,但是我们察觉到了行业的变化:1)需求侧,日、美等海外市场的单晶产品需求持续增长,即将启动的国内分布式有望带动单晶占比提升;2)更为明显的是供给端的变化,原有电池厂商Sunpower、新日光、茂迪等加快单晶产能扩张;同时,产业龙头Firstsolar、Solarcity、OCI等布局高效单晶产能,加大单晶拓展力度。
展望未来,单晶能否实现逆袭?以史为鉴知兴替,回顾单晶发展,此前占比下降主要原因:1)生产工艺导致单晶更难规模化,无法满足需求的爆发式增长,行业快速发展中虽总量持续增长,但占比不断下降;2)规模化较慢放大成本劣势,规模大的地面电站对成本更为敏感,影响单晶推广;3)行业低迷期多晶企业非常规化手段拓展市场,挤压单晶市场。站在当前时点,我们认为单晶更具发展前景:1)更高的转换率提升空间:目前多晶电池转换率17.5%-18%已接近实验室水平,但P 型与N型单晶转换率已达到19%-19.5%、21%-24%的水平,且上升空间更大;2)更大的成本下降空间:单晶在单位产出提升、引入金刚线切割、薄片化等方面更具优势,高转换效率同样将摊薄每W 成本;3)更强的发电能力:温度效应、弱光性使得单W 单晶比多晶发电能力更强,目前这点已得到印证与认可。
回归投资,竞争优势能否提高单晶电站性价比?回到电站投资,经济性决定一切。转化率提升、成本下降、多发电能力等将保证未来单晶电站的经济性:1)由于BOS 成本摊薄,单晶与多晶“功率差20W,价格差0.3 元/W”,或“功率差15W,价格差0.2 元”时,单晶将取得初装成本优势;2)在价差为0.3 元,功率差15W 时,单晶取得LCOE 优势;2)功率差15W,每W 单晶比多晶多发电4%,即使价差为0.6 元/W,单晶LCOE依然更低;3)价格差0.5 元,功率差15W,若单晶多发电3%,将取得LCOE优势;若单晶多发电5%,即使功率差为5W,单晶同样具备LCOE 优势。
隆基股份管理层具有丰富的光伏行业经营经验,稳健的经营策略与前瞻性的产业布局使得公司在行业低迷期受损较小,奠定了龙头基础。而技术与成本优势、客户基础等将保证公司最大程度的受益单晶市场增长,预计公司2014-2015 年EPS 为0.61、0.96 元,强烈推荐。
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