三安光电：行业需求旺盛，订单能见度高
三安光电600703电子行业
研究机构：山西证券分析师：张旭撰写日期：2014-05-19
事件追踪：
我们5月16日调研了上市公司，同公司总经理及证代就公司现有产能、生产情况进行了沟通。
事件分析：
LED处于行业发展的黄金时期。2012年全球照明市场规模约1320亿美元，LED照明规模约120亿美元，LED照明的渗透率为9.1%。由于各国相继禁止白炽灯的生产和销售，我们预计LED绿色照明有望进入普及期。加之近两年LED照明价格的快速下降，LED照明替代传统照明已经具备经济性。我们认为目前LED照明价格已达到普及临界点。
下游需求旺盛，公司产品满产满销。2013年，公司LED芯片主营业务需求旺盛，公司不仅积极开满设备，而且充分发挥自身技术优势，努力提高设备的有效运转效率，进一步降低生产成本，提升公司产品的市场占有率。目前，公司下属全资子公司MOCVD设备已超130台处于满产状态，随着公司产能会进一步释放，规模效应也会得到进一步体现。
订单能见度高，毛利率将逐季提升。目前全行业维持高景气，订单能见度维持在3个月以上，照明增速在50%以上。此外，随着公司技术和规模的持续上升，公司芯片的成本将带来明显下滑，毛利率也将随着提升，我们认为公司毛利的逐步提升将成为趋势。
公司扩产进度较快，年底有新设备投入使用。面对LED旺盛的市场需求，公司决定将原计划在芜湖实施的光电产业化(二期)项目挪回厦门，并将项目总投资由40.76亿元增至100亿元。公司目前厂房建设已在实施，预计年底即将有新增20-30台设备投入使用。
盈利预测与投资建议：
盈利预测及投资建议。公司作为国内LED芯片龙头，芯片产能排名首位，近期公司同下有公司接连签下LED采购大单，也显示行业需求旺盛的趋势。我们预计，2013年公司主营业务收入将继续保持稳定增长，且产品毛利率会随着规模释放提高。考虑到公司今年旺盛的市场需求和产能进一步扩张的预期，我们上调公司的投资评级至“买入”。
投资风险：
行业竞争加剧的风险；下游需求不达预期的风险
中利科技：与合肥市人民政府签署框架协议，光伏电站业务再下一城
中利科技002309电力设备行业
研究机构：申银万国证券分析师：孔凌飞，武夏，余文俊撰写日期：2014-06-13
投资要点：
公司公告：与合肥市人民政府于2014年6月11日签署《战略合作框架协议》：全资子公司中利腾晖拟计划4年内在合肥市巢湖市共建设1GW光伏电站和相关配套设施。争取2014年底建成100MW光伏电站并投入使用。具体将根据指标分配情况和电网实际接入情况，分年度分批投入。同时，中利腾晖将借助中利科技上市公司平台计划5年内在合肥重点发展新能源制造及应用形成新的产业链。
光伏电站业务再下一城，异地扩张证明公司获取项目资源的能力。公司曾与青海省人民政府以及内蒙白云鄂博政府签署类似的协议，分别约定总规模约1GW的长期电站开发框架协议，截至目前执行顺利。此次公司与合肥市签署4年1GW的框架开发协议，成功切入业务空白省份实现异地扩张，充分证明了公司较强的项目资源获取能力，也为公司未来几年光伏电站开发量提供了保障。
借助合肥市打造新的新能源产业链。公司全资子公司中利腾晖将借助中利科技的上市公司平台，计划5年内在合肥重点发展新能源制造及应用形成新的产业链。合肥市是安徽省省会，以“中国光伏应用第一城”建设为目标，把光伏产业作为新型支柱产业培育，将着力加快构筑合肥市现代化产业体系，打造太阳能光伏应用基地，公司有望借助合肥良好的产业投资环境，形成新的业务增长点。
维持“买入”评级。我们维持对公司2014-2015年的盈利预测，预计公司分别实现净利润6.51/9.14亿元，对应每股收益1.15元和1.61元，目前股价对应2014年15倍PE。我们看好公司作为国内领先的光伏电站开发商，充分受益行业发展，公司打破空白，成功开拓安徽省市场，4年1GW框架协议将夯实公司未来几年的电站开发业务基础。参股的电站运营以及特种电子业务也有望成为公司未来潜在的投资亮点，维持买入评级。
核心假设风险：甘肃179.5MW电站延迟并网影响中报业绩。
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