光伏明星企业陨落 中国债市曝出违约“第一单”引反思

此前从未发生过违约事件的中国债券市场，本月曝出违约“第一单”。事件主角是中国光伏行业曾经的明星企业：上海超日太阳(2.59, 0.00, 0.00%)能科技股份有限公司(以下简称“超日太阳能”)。

　　在3月7日之前，上海超日应付第二期债券利息8980万元人民币，但付息资金目前仅落实400万元，无奈宣布违约。

　　作为光伏产业曾经的明星企业，超日太阳能的“陨落”，既与产业无序扩张以致产能严重过剩有关，又是公司经营失策的结果。业内分析认为，超日太阳能的经营策略过于激进，从而遭遇了一系列经营困境。在其通过投资“海外电站项目”谋求转型时，恰逢欧债危机和全球经济低迷，导致公司资金链紧张，而随后的“代工模式”又只能为他人做嫁衣，最终令公司经营举步维艰。

　　因此，超日太阳能宣布其公司债违约，并未出乎市场预料。这只公司债自2012年3月7日发行之日起，就一直麻烦缠身，信用等级由最开始的AA，到2013年5月被下调为CCC，再到2013年7月8日被暂停上市。今年年初，又有投资者对债券发行时的违规行为提起诉讼。

　　而在债券业内人士看来，中国债市曝出违约“第一单”并非坏事，从长期看，对债券市场还颇为有利。

　　中国农业银行(2.33, 0.01, 0.43%)战略规划研究部有关研究人员7日对中新社记者表示，这一违约事件，打破了中国国内金融市场刚性兑付的神话，对债券市场乃至金融市场发展都将产生深远影响。这一事件也将进一步确立中国债券市场市场化的原则。

　　此前，中国债券市场从未发生过一例违约事件。而在欧美成熟的债券市场，发行人发生违约并不鲜见。标准普尔大中华区总裁周彬对记者表示，根据标准普尔最新的违约研究，1981至2012年间全球企业违约率(包括投资级和投机级)介于0.51%至4.09%之间。

　　全国人大财经委副主任吴晓灵也曾公开表示，没有违约的发生，资金价格的风险定价就不可能形成；而没有资金价格的风险定价，提高金融配置资源的效率也就无从谈起。

　　对此，农行战略规划研究部研究人员对记者表示，从短期看，中国债市首例违约会引起债券市场的价值重估；长期看，则有利于中国债券市场乃至于金融业健康发展。

　　分析认为，此次中国债券市场曝出违约事件，将产生多方面影响。负面影响是，随着市场对信用风险的担忧加剧，信用利差将会出现明显分化，而市场发行主体的资质将更受关注，金融机构控制信用风险的压力加大。

　　但同时，此事会产生更多积极意义：首先，有利于从总体上降低中国实体经济融资成本；其次，有利于资产配置进一步优化；第三，债券违约事件的发生，将促进资金回流至银行体系，从而有助于缓解金融市场的流动性紧张状态和“影子银行”系统潜在风险；最后，此事将有助于提高中国债券市场乃至金融体系的效率，有利于债券市场的健康发展。

　　周彬表示，中国债券市场应该能够消化部分较弱发债人的违约事件。正常运作的债券市场将风险转移至那些愿意和有能力承担风险的投资者身上，这降低了违约的潜在影响，也分散了原本集中于中国银行业的风险。