光伏板块自10月以来，经历了较大调整，尤其是能源局规划了14年装机以后，市场疑虑增大。市场主要担忧行业景气见顶，股价涨幅过大，完全体现预期，周期结束。而我们认为行业景气仍在上升期，在估值仍显便宜的情况下，股价仍有上行空间，而多晶硅价格的上涨是强烈的催化剂。
此轮价格上涨最明显的是多晶硅，相关股票特变电工。假设多晶硅价格维持目前水平不变，多晶硅对特变电工的EPS贡献为0.1元，多晶硅价格每上涨1美元，EPS年化增厚0.03元。而从实际的传导来看，多晶硅价格的上涨反映了终端需求的旺盛程度，尤其是跟中国和日本需求相关的股票估值可以提升。跟中国需求相关股票：阳光电源、中利科技；跟日本需求相关股票：上海电力（日本项目已经开工）。
关键假设点：1、日本4月1日温和下调上网电价；2、中国政策不会有大幅调整。
有别于大众的认识：
市场可能担心：1、光伏景气见顶；2、2014年一季度进入淡季，需求下滑；3、多晶硅价格上涨乏力，反弹后又下行。
我们认为，1、光伏景气仍在上升中期，横向比较德国、西班牙、意大利，这些国家的制度化政策周期延续了2-5年，而此轮主导全球市场的中国、日本政策才刚刚推行，短时间内不会退潮；
2、2014年一季度淡季不淡，日本会有抢装，尤为特殊的是，中国在执行层面的灵活度较高，部分名义上应在2013年底并网的项目，实际上由于工期紧张等各种原因并没有完全完成安装，部分项目拖到了2014年一季度，另外，企业为了抢占2014年的配额和并网通道，会尽早开工，因此，一季度地面电站仍有大量项目开工；
3、2014年多晶硅边际需求大于供给，另外，由于长时间的成本和价格倒挂，很多企业盈利诉求强烈，从需求和有效产能的平衡点来看，价格有望上涨至22美元/公斤。
股价表现的催化剂：多晶硅价格加速上涨，中国大型电站出现开工潮。
核心假设风险：中国政策执行不力，日本上网电价下调幅度较大。
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