南玻A：浮法与光伏靓丽 高端超薄再添增长点
向上趋势持续，收入增速一年来首次转正，主营利润增168%。我们一直强调公司周期性业务特别是浮法玻璃已走过本轮周期底部，今年上半年玻璃价格持续上涨，而光伏多效组件开始盈利，明显促进业绩上行。收入增长5.73%是12 年初以来首次转正，扣非后净利润增长168%，延续一季度以来的高增长。毛利率与净利率28.9%与10%，明显高于去年的23%与3.9%，触底向上走势非常明显。但目前盈利仍低于正常水平，预计今年下半年与明年利润率仍将继续上行。
浮法与光伏成为上半年业绩亮点，两者合计增加利润2.07 亿元。上半年各业务盈利：浮法1.62 亿元(去年同期-86 万)，光伏-947 万(去年同期-5500 万)，工程玻璃1.88 亿，精细玻璃1.14亿。仅浮法与光伏业务就增加净利2.07 亿元，工程与精细稳定。预计今明两年周期性业务向正常盈利回归仍将支撑公司业绩明显增长。
超薄玻璃高端化再增未来成长点。继河北与宜昌有碱超薄线后，公司拟于清远投资4.72 亿元建设一条月产能为100 万平米的高性能超薄电子玻璃生产线，开始进军高端超薄市常虽然该线估计最快也要15 年底才可能逐步实现盈利，但高端超薄目前基本上为美国与日本厂商占领。长期来看高端产品国产化，国内企业抢占国外厂商的份额将逐步进行。超薄玻璃为南玻中期主要增长点的可能性较大。
出售显示器件不超20%股权可为其拥有新的资本运作平台创造条件，对公司长期成长影响不大。由于公司原来深圳浮法两线在早期建设时未有环境评审要求，但目前相关政策趋严，未通过环评的资产直接导致母公司无法进行股权融资。本次将显示器件不超20%的股权出售与战略投资者，可为显示器件拥有新的产业及资本运作平台创造条件。由于未来公司增长点更多集中于超薄玻璃，此次出售股权对长期成长性影响不大。
营运情况良好。存货与应收账款周转率由去年4.9 与9.35 升至6.26与9.87，负债率52.4%，经营性现金流7.1 亿元，财务风险不大。
投资建议：周期性业务浮法与光伏逐步回升可持续性增强，超薄玻璃成长性确定且盈利空间大。预计13-15 年EPS 为0.42 元、0.64 元与0.81 元，作为刚从周期底部回升的公司，近几年业绩仍将快速增长，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：光伏供给出清弱于预期，多晶硅价格上涨低于预期。
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