“真的是没想到呀，我本来是非常看好它的。”一位股市大户极度郁闷地向记者表示。他指的是江苏阳光在宁夏的多晶硅项目，导火索是一则关于宁夏阳光的破产公告。
2013年1月30日，江苏阳光发布公告称，因宁夏阳光硅业有限公司已资不抵债，江苏阳光向宁夏回族自治区石嘴山市中级人民法院申请其破产清算，获得该法院正式受理。而令公司难堪的还有一笔巨额坏账在等着它。
问题到此便也罢了。问题在于在石嘴山这一窟窿的旁边，江苏阳光集团的另一个窟窿海润光伏也堵不住了。
夹在两个窟窿之间的上市公司江苏阳光露出了它诡谲的一面。
盖盖子游戏
一位产能在1000吨以上的国内多晶硅项目人士在与记者讨论宁夏阳光硅业的破产时，很笃定的怀疑说，“这个项目疑团很大。”
“不可否认，多晶硅价格的下滑对业绩肯定有影响，但是如此之大不太正常。”
2010年一期项目进入生产线时，多晶硅价格开始大幅下跌，按照江苏阳光的披露，这导致宁夏阳光当年就亏损1.14亿，进而影响了江苏阳光的盈利状况。2010年年报显示，江苏阳光归属于母公司所有者的利润为6250.89万元，比2009年下降40.48%，主要原因就是阳光硅业的亏损所致。2011年进一步下滑，归属于母公司所有者的利润仅为870.66万元，比2010年下降86.07%。2012年三季度已经下降至-8612万元。2013年1月30日，与宁夏阳光破产清算公告一同发布的，还有一纸2012年度业绩预亏的公告。
“而且你根本算不清楚它这笔账，非常模糊。”
根据他的说法，2010年多晶硅大型企业的毛利率一般在35%-40%，净利率一般在15%-20%。但是，值得注意的是，阳光硅业的利润率却根本无法计算。因为江苏阳光的2010年年报只披露了该项目亏损1.14亿元，却没有披露收入。
此外，仅有的可供参考数据是，1500吨已经达产。也即是说，1500吨的多晶硅产量带来了1.14亿元的亏损。
对比行业数据，这一陈述的确难以理解。比如南玻2010年年报显示，其多晶硅项目宜昌南玻硅材料有限公司一期工程年产能2000吨，2010年实现营业收入7.97亿元、净利润1.96亿元。
“宜昌项目还在之前挤压了一批不小存货，都能实现20%的净利润，阳光硅业基本上都是在2010年铺货，为什么利润这么低？多晶硅最高成本你算50美元/公斤，2010年的销售价格除了个别时候到过成本价，全年均价应该都在70美元以上。年底甚至都在100美元以上，怎么会亏这么多呢？”
他提供了一种说法，“阳光硅业的一些利润可能被转移出去了，海润光伏就是其中一个值得重点怀疑的对象。”
而海润光伏，正是当下爆出另一个利润窟窿的公司。该公司为江苏阳光控股股东阳光集团旗下的多晶硅下游的企业。海润光伏2011年年初借壳ST申龙上市。
而记者从宁夏一位接近石嘴山阳光硅业项目的人士处获悉，该项目之所以这么快就破产，跟宁夏方面与江苏阳光集团方面的矛盾有很大关系。据其称，宁夏方面对江苏阳光大量低价向海润光伏输送产品感到恼怒，后来在很多方面都合作不顺，导致这个项目的开工率和效益与“邻居”国电太阳能相差非常远。
实际上，江苏阳光对阳光硅业与海润光伏之间的关联交易一直显得“遮掩”。
宁夏阳光硅业有限公司于2008年7月22日和海润光伏科技股份有限公司签署了《多晶硅供需合同》。这时距2007年8月27日董秘陈浩从江苏阳光离职并担任海润光伏董秘的时间间隔未满12个月，根据《公司法》、《上海证券交易所股票上市规则》等相关法律、法规的规定，该交易为关联交易。
事实上，这一戏剧性巧合向我们深刻地揭示了江苏阳光和海润光伏之间的特殊关系。担任江苏阳光多年董秘的陈浩，为什么在2007年这个敏感时点离开？因为宁夏多晶硅项目已于2007年4月正式动工，而陈浩来到海润光伏担任董秘后，海润光伏也开始频频与宁夏阳光有资金和交易往来。
2008年7月24日，江苏阳光发布重大合同公告称，公司之控股子公司宁夏阳光硅业有限公司自2009年1月-12月全年供应海润光伏科技股份有限公司太阳能级原生多晶硅1000-1200吨。但是，这时该项目还未试产成功，为何就急急忙忙签订这样一个重大合同，而且合同还约定，“如果宁夏阳光产出的数量超过约定数，则超过部分全部供应给海润科技，不得与第三方发生供应关系”？
那么，阳光硅业为何宁愿触怒地方股东也要向海润光伏输送利益呢？
答案被指向海润光伏正筹划借壳ST申龙上市。
在2011年1月披露的《江苏申龙高科集团股份有限公司重大资产出售及以新增股份换股吸收合并海润光伏科技股份有限公司暨关联交易预案》中，也披露了海润光伏与阳光硅业之间的关联采购。
根据披露，海润光伏实际上在2010年终止了向另一关联方晶澳太阳能的关联采购，而转向了阳光硅业。根据公告，2010年1-10月，向阳光硅业采购金额为6306.79万元，但是这只占采购总额的3.45%。
那么，按照这一比例计算，海润光伏2010年前十个月的采购金额就达到了约18个亿。但是同时海润光伏又披露期前十个月的营业收入只有3.5亿。那么海润光伏为何要猛然采购5倍于销售收入的原材料呢？
“所以，当时业内人都认为，江苏阳光实际控制人陆克平可能会想办法把海润光伏的业绩做得好看点，这样好上市。”上市业内人士不说。
一位机构投资者经过分析也对此抱以怀疑，“海润光伏借壳上市之后业绩远远达不到预期，当时阳光集团敢夸海口自己补贴利润，应该是有所准备的。二者之间的关联交易到底有多少，到底怎么弄的，其实没有人清楚。”
“应该说，把阳光硅业的盖子挪过来堵一下海润光伏，这是完全可能的。但是阳光硅业后来自己出了大问题，自己需要堵窟窿的时候，海润光伏的窟窿肯定早迟要漏出来。”
