金晶科技：毛利率降至上市以来最低，期待行业底部回升
上半年业绩亏损。公司上半年营业收入14.2亿，同比下降13.94%，净利润为-1.22亿，每股收益-0.09元。
上半年公司毛利率仅2.11%，为上市以来最低值。受房地产调控、外需疲软等因素影响，玻璃行业景气度上半年步入冰点，平均价格59元/重量箱，同比下降21.1%，而原材料价格降幅少，行业停窑率超过20%，盈利能力大幅下降，全行业亏损。公司上半年毛利率2.11%，是公司上市以来的最低值，其中玻璃和纯碱毛利率分别为2.98%和-1.15%。
下游疲软，存货增加。超白玻璃是公司最具特色和优势产品，上半年销量171万重量箱，仍实现了19%的增速，但玻璃业务收入整体下降0.65%;另一大业务纯碱由于下游玻璃行业停窑率增加、氧化铝产能减少，也面临着需求不旺价格下降，纯碱收入降幅达到27.2%;公司存货达到8.07亿，比年初增加14.5%。
毛利率为负，二季度亏损1.3亿。公司一季度毛利率9.79%，二季度收入环比增长4.97%，由于毛利率大幅下降至-5.2%，是公司上市以来的最低值，导致单季度亏损1.3亿。
盈利预测和投资建议。考虑到上半年亏损，我们调低年初预计，今年和明年EPS为-0.04和0.17元，下半年需求如果好转，将带动玻璃和纯碱底部回暖，公司是双重受益，业绩弹性大，目前公司处于股价、行业景气的低谷期，进一步下降可能性不大，给予“增持”评级。
风险提示：需求回暖滞后;玻璃价格维持低位。
安泰科技2012年中报点评：业绩低于预期，非晶带材值得期待
投资建议：预计公司12-14年每股收益为0.3/0.54/0.68元，对应的动态PE分别为42X、24X、19X。我们认为随着非晶带材及其他金属新材料业务的不断投产，公司业绩拐点即将到来，维持“推荐”评级。
事件：2012年上半年营业收入达到20.14亿元，同比增长9.03%;扣除非经常性损益的净利润0.875亿元，同比下降30.52%，低于市场和我们的预期。需求下滑，毛利略降。受欧债危机及国内经济增速下滑影响，公司产品需求下滑，产品价格下跌，原材料价格波动使得毛利较去年同期下降了0.71个百分点。分产品来看，利润下滑较大的是高速工具材料及金刚石工具业务，分别同比下降了44.77%和27.18%。
期间费用率提升，补贴增加。报告期内期间费用率为10.3%，比上年同期增加了个2.7百分点，主要是由于开发支出的增加造成了管理费用的上升。计入本期的非经常性损益为436.4万，相比去年同期上升394.6%，主要由于政府补助较去年同期上升223.2%，达到193.3万元。
应收账款与存货上升。尽管上半年资产总额较去年同期仅上涨16.15%，但应收账款和其他应收款分别上涨37.9%和228.68%，;同时，存货账面价值比期初上升10.03%，主要是由于在产品比例上升和产成品积压所致，两者相比期初分别上升了3.18和3.06个百分点。
公司偿债能力略有下降。今年上半年资产负债率有所上升，上升1.71个百分点达到41.64%，同时流动比率速动比率分别为2.15、1.32，期初两项指标分别为2.08、1.36，偿债能力基本持平。
非晶带材值得期待：公司和日立金属是世界仅有的生产非晶材料的企业，虽然公司目前成材率略低于日立金属，但具有一定的价格优势（便宜10%左右）。公司已与国网电科院签订合资合同，拟成立安泰南瑞非晶科技有限公司，合资公司预计将于三季度正式成立，将于明年释放业绩。预计12-14年此项业务贡献EPS为0.03、0.08、0.12元。
风险提示：需求低于预期;产能释放低于预期。
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