近期光伏板块的快速上涨,我们将其定义为反转之前筑底过程中的反弹,符合我们自10月25日开始的系列行业报告里对反转大背景下板块反弹的判断,对于年内产业的反转大机会的分析,请参考我们相关系列报告;价格情况:目前仅个别订单价格松动,有扩散可能,幅度不会太大。
价格体系均保持稳定,个别产品的个别订单出现涨价,这一情况在去年也发生过几次。根据目前我们了解的情况,并未有明显变化。硅片方面,仅个别针对个别小客户的价格上调,主要价格保持不变;多晶硅方面,目前价格较前期略高$1-2/kg,同样也出现了对散单议价能力提高的迹象;
此次价格回暖原因有二:需求阶段回暖与超跌后的价格复苏需求。需求因素后面会提到,价格复苏需求是指前期价格暴跌后,多晶硅与硅片价格低于绝大多数企业成本,部分产品甚至低于主流企业的现金成本,加之大量产能退出、这一背景下出现价格向现金成本以及成本修正是合理现象,目前的个别产品价格回暖有可能演变为价格体系向成本靠拢的趋势,但仅仅是向成本靠拢;幅度不会太大。既然是复苏需求,在需求没有极大爆发前,价格回到成本线、企业获得喘息之机后价格将会维持,然后供需格局继续变化,直到严重紧缺,价格继续上涨,在此之前,只是复苏性回暖,不会迅速上涨。
需求回暖是根本原因。此轮需求恢复,来源两大方面,一是日本美国,尤其是日本的抢装需求,另一方面是国内的需求,其中国内需求增长也非常迅速,多家企业反映国内订单增长迅速。目前大厂开工率普遍维持高位。
反弹之后需要关注的关键问题:多晶硅双反、欧洲双反、债务清偿高峰。
中国对美韩多晶硅双反:2月份,中国将会出台对美国韩国多晶硅的双反初步意见。目前尚无法确认到底税率会有多高,但假如双反成立,国内多晶硅价格势必面临上涨压力,一方面对多晶硅企业是利好,但对于下游企业,将是新一轮的洗牌,无法顺利将成本压力向下转移的企业有引发最后一轮倒闭潮的可能;
欧洲双反:由于欧洲是国内太阳能企业的利润的重要来源,一旦欧洲双反税率较高,对国内企业短期将是致命打击,因此这只靴子是产业反转之前的最大变数,目前我们尚无法预测具体税率或者措施,但双反将是此轮反弹后市场波动的主要来源这一结论我们可以确定;
债务清偿高峰:一方面有些企业发的债券一季度到了兑现期,另一方面,年底延期的债务在一季度继续对企业形成压力。而在经历了两年的下跌后,各企业已经精疲力竭,负债率高企、各种抵押、能用的财务手段基本用遍,势成强弩之末,相当脆弱,稻草不知道会从什么方向飘落。
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