风险很快显现——超日太阳境外光伏电站投资模式采用的是自有资金20%、银行贷款80%的方案，“但公司未预测到欧债危机及欧洲经济衰退导致当地银行对电站建设收紧银根，贷款比例缩减、放款速度拖延的风险。”张宇欣称，“当地银行建设电站2:8的自有资金和银行贷款比例，很快变成了4:6、5:5，本应该通过银行贷款融资支付的组件款和EPC（设计、采购、施工）公司的费用，只能通过自有资金解决。”由于已完成电站的前期投资，电站所需的组件也只能自己供应，且短期内无法收回应收款。
此外，由于光伏产品销售毛利较低，公司对外销售的组件也基本锁定为光伏电站投资商。张宇欣表示，“这些客户也得依赖银行贷款融资，来支付组件款，在欧洲银行银根不断紧缩的趋势下，客户付款周期一拖再拖，进一步加剧了资金链的紧张”。
目前，超日太阳完成海外电站的投资22亿元，却造成应收账款13亿元，直供给电站的组件销售也造成应收账款23亿元，公司零售的组件，也造成约2亿元的应收账款，共计达38亿元之多。
张宇欣承认，尽管还未到资不抵债的破产境地，但大股东已将所有股权质押信托融资，而公司的电站已大部分向银行抵押贷款，公司目前也不再有在资本市场融资的能力。
大股东质押信托融资
张宇欣向本报确认，倪开禄和其女儿倪娜已将个人持有的公司40.5%股份几乎全部质押，共获得约9.7亿元融资，全部用于私人业务的拓展。其质押的对象大部分为信托公司。
2012年11月14日，是倪开禄父女最近一次将持有的公司限售流通股3960万股和3140万股质押给山东国信，以申请贷款。至此，倪娜名下持有公司6.51%的股份全部质押，倪开禄拥有的公司部分仅剩16万股，仅占其所持股权的0.05%。
公告显示，2年时间内，倪开禄父女共进行了21次股权质押，其中19次均是抵押给信托公司，目前仅兴业信托退出。而国元信托、中融信托、厦门国际信托、五矿信托、山东国信、苏州信托都将面临超日太阳资金链断裂带来的风险。
经除权后，山东国信持有超日太阳股权1340万股，其余几家信托公司均持有5000万股以上的超日太阳股权。仅中融信托一家共为超日太阳股权的质押成立了6期产品，合计募资3.1亿元。山东国信是接手的最后一棒。
据悉，在2013年元旦前，在传出倪开禄“跑路”消息时，各大信托公司针对旗下股权质押产品进行了重点排查，不少投资机构也将股权质押比例较大的上市公司列入重点关注。
大股东将质押融资的钱用作了哪里？张宇欣坦称，“董事长认为光伏行业现在收益不稳妥，希望在其他领域探路，将来择机装入上市公司，但是没想到资金风险这么快就降临了。”张宇欣说，董事长个人投资的项目有炼油厂以及水处理项目等。“保加利亚的炼油厂项目，在2011年经毕马威和普华永道评估可值50亿元，水处理项目亦可产生年8000万美元的收益”。
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