金刚玻璃：安防玻璃业务稳定增长，新项目投产导致费用率提高
类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司研究员：赵红
上半年业绩微增长。公司上半年营业收入1.88亿，同比增长12.4%，归属于母公司股东净利润2459.5万，同比增长0.83%，每股收益0.11元，低于预期。
安防玻璃和钢框架防火门窗毛利增长快。公司上半年安防玻璃毛利率提高1.83个百分点至38.05%，收入增长21.54%，光伏玻璃因光伏行业景气度大幅下降收入下降17.17%，毛利率下降4.06个百分点至37.88%，毛利下降25.2%;钢框架作为公司安防玻璃配套产品上半年毛利率47.92%，是毛利率最高的产品，收入实现翻倍增长，毛利是去年的2.12倍。
吴江项目投产优化公司区域结构。吴江厂区120平米防火生产线全面投产，不仅在安防玻璃产能规模增长一倍至240万平米，且对公司在华东、华北、东北地区的市场销售增长十分有利，降低产品销售费用，上半年华东、华北、东北收入占比提高到33%，比2010年提高12个百分点。新项目投产，三项费用率提高。上半年公司三项费用率22.07%，同比提高近3个百分点，上升最快的是管理费用，同比大幅增长43.3%，主要由于吴江子公司去年下半年投产导致。
防火规范文件迟迟未出，但行业大方向不变。防火玻璃在国内使用处于刚起步阶段，我国作为全球高层建筑最多的国家，建筑防火需求空间很大，相关政策环境在逐步完善。国家标准《建筑设计防火规范》、《高层民用建筑设计防火规范》整合修订送审稿已在津通过专家审查，何时能通过尚不能确定，但是对建筑防火的支持大方向不会改变。
盈利预测和投资建议。我们调低今年盈利预测，预计今年和明年EPS0.26和0.4元，动态PE26倍，调低评级至“增持”。
风险提示：原材料价格上涨;需求疲软。
天威保变：双拳均受阻，业绩继续下滑
类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：朱程辉
投资要点：
2011年全年净利润预减90%以上公司发布业绩预减公告，2011年全年归属上市公司股东净利润预减90%以上。
公司2010年净利润为6.19亿，EPS0.53元，;若同比下降90%以上，则2011年公司净利润将在6188万以下，EPS在0.053元以下。鉴于公司1-9月已实现归属于上市公司股东净利润2.32亿元，以及EPS0.169元，可见公司四季度实际上已处于亏损状态。
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