海外电站布局模式初见成效
我们认为布局下游电站业务模式将极大增厚公司业绩，今年公司公告海外250MW电站、国内开发150MW电站和日本开发100MW电站，合计500MW电站。海外电站布局模式初见成效。
公司建设电站模式为从前端拿项目，到中端EPC，之后将电站销售给下游投资者，若都以组件计算话，组件毛利率达20%左右，远高于市场平均毛利率15%。
垂直一体化整合有助公司抵御风险
公司组件2011年底产能369MW，赛阳硅业土建工程也已进入收尾阶段，项目试产预计在2012年下半年进行，另外，报告期内公司收购了卫雪太阳能200MW 组件以及洛阳银电光伏50MW单晶拉棒。
公司现已形成垂直一体化布局，这种模式将有助于公司抵御风险，2011年毛利率为19.69%，高于行业平均毛利率16%，得益于公司垂直一体化战略布局。
三、 盈利预测与投资建议
考虑到行业不景气和海外电站回款问题，我们下调公司盈利预测，预计公司2012-2014年EPS为0.53元、0.59元和0.69元，对于PE为22倍、20倍和17倍，维持“谨慎推荐”的投资评级。
四、 风险提示：
海外电站回款周期较长。
乐山电力半年报点评：多晶硅停产拖累业绩，亟须新的利润增长点
类别：公司研究 机构：东莞证券有限责任公司 研究员：俞春燕
给予“中性”评级
自2011年开始，光伏业遭遇景气度连续下滑的局面，光伏产品尤其是多晶硅价格下跌不止。2012年上半年至7月25日，多晶硅价格已经降至21.5美元/吨，降幅达29.5%，公司的多晶硅生产成本能否降至20美元/吨以下将面临巨大的挑战。并且光伏行业景气度仍未出现复苏迹象，因为我们认为公司的多晶硅生产短时间将无法启动，对2012年的业绩将大打折扣。另外，公司电力销售业务的增长前景受需求影响也并不乐观，公司亟须寻找新的利润增长点，控制费用成本以摆脱此局面。预计公司2012-2013年基本每股收益0.15元和0.17元，对应12-13年PE为54.2倍和47.8倍，给予公司“中性“评级。
风险提示
售电量继续下降;多晶硅业务无法重启;燃气业务增长下降;费用成本继续高企
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