光伏电站开始贡献发电收入，海外市场仍是公司主要业务区域。公司在手光伏电站逐步实现并网发电，上半年实现发电收入0.21 亿元，占总营收比例为3.64%，未来有望继续增长并提高营收占比。海外市场仍然是公司最重要的业务区域，占全部营业收入的92.98%。
毛利率大幅下滑，汇兑损失成费用主要推力。1）组件价格下滑，公司组件及电池片毛利率从去年同期的16.29%下降到0.04%，拖累综合毛利率下滑至3.09%，降幅达81.08%;2）由于欧元持续走弱，0.21 亿元的汇兑损失使得公司财务费用率达到11.49%，期间费用率也同比大幅提升18.51 个百分点至24.53%;3）虽然公司在1 季度交割的远期外汇合约实现正投资收益，但第2季度以来在手合约公允价值的大幅下滑使得上半年净损失为0.67 亿元。综合以上因素，公司上半年实现归属于母公司股东的净利润-1.68 亿元，比去年同期下降227.47%。
短期难见好转，给予中性评级。公司电池和组件业务的销售形势短期难以扭转。
我们预计公司2012 年-2014 年EPS 分别为-0.2，0.03，0.08 元，对应目前股价PE 分别为-36、238 、82 倍，给予中性评级。
风险提示：光伏产品价格回暖低于预期，欧盟对我国组件进行“双反”。
超日太阳年报点评：大幅计提减值准备拖累11年业绩
类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：陈龙
一、 事件概述
超日太阳公布2011年年报：2011年1-12月份，公司实现营业收入33.32亿元，同比增长24.04%;营业利润亏损0.43亿，同比减少-116.89%，归属于上市公司股东净利润亏损0.54亿元，同比减少-124.85%。EPS：-0.
10。分配方案：10转6送1同时公司公布一季度业绩：2012年1-3月份，公司实现营业收入5.46亿元，同比减少14.48%;归属于上市公司股东净利润0.36亿元，同比减少4.68%，EPS:0.07
二、 分析与判断
大幅计提减值准备拖累11年业绩
报告期内，公司实现销售收入33.33亿元，比上年增长24.04%。其中实现组件销售收入为30.88亿元，实现电池组件销量313MW，比上年增加112MW，增幅为55.72%。2011年公司组件产量约为369MW，比去年增长116.86%，其中单晶产量216MW，多晶产量153MW，同比分别增长144.45%、87.21%。公司在2011年销售往电站组件增多导致应收账款大增，公司计提坏账准备的比例由原先按5%计提追加至10%，导致营业利润减少0.9亿。
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