导读：经历伦敦上市到退市，到赴港上市受阻，再到如今奋力冲击A股，浚鑫科技股份有限公司（下称“浚鑫科技”）登陆资本市场的坎坷经历也反映了光伏行业目前的困境。更严重的是，欧盟委员会于9月6日宣布对光伏组件发起反倾销程序，这一史上最大的单起贸易纷争让目前倚重欧洲市场的国内光伏企业的境遇雪上加霜。在目前的行业环境下，浚鑫科技难以独善其身，这家与光伏市场兴衰密切相关的公司，正经历一场前所未有的煎熬。
五大客户有四家欧企
浚鑫科技对海外市场的销售收入已构成相当程度的依赖，2009年-2011年，浚鑫科技境外销售收入分别为9.74亿元、23.21亿元和17.01亿元，在营业收入中所占比重分别为78.18%、86.62%和59.48%
浚鑫科技主要营收来自欧洲地区，然而这一最重要的市场需求量接连萎缩，最近欧盟委员会的一纸公文更使这一市场未来前景“乌云笼罩”。9月6日，欧盟委员会宣布，对华光伏组件、关键零部件如硅片等发起反倾销程序，产品范围比美国有所扩大，这起涉案金额高达200多亿美元的案件是迄今为止全球最大的单起贸易争端。
在此之前，2011年底，美国商务部和国际贸易委员会对中国出口到美国的太阳能板进行“双反”调查，并于今年3月宣布了对中国光伏企业“反补贴”的初裁税率为2.9%-4.73%，其中对浚鑫科技适用3.61%；此后又于5月宣布了“反倾销”初裁税率31.14%-249.96%，浚鑫科技适用31.18%。
与此前美国对华“双反”不同，由于欧洲是中国光伏组件的最大出口地，去年中国光伏产品有60%输往欧洲，欧洲市场对于中国光伏业的意义非比寻常，欧盟反倾销立案后，国内光伏企业面临的将是生死存亡的考验，有可能导致多数国内光伏企业倒闭。
报告期内，浚鑫科技前五大客户中，其中四家为欧盟成员国企业。浚鑫科技在招股书中表示光伏产品以出口、直销为主，主要销售对象为欧洲等太阳能光伏产品需求旺盛的境外区域。实际上，浚鑫科技对海外市场的销售收入已构成相当程度的依赖，2009年-2011年，浚鑫科技境外销售收入分别为9.74亿元、23.21亿元和17.01亿元，在营业收入中所占比重分别为78.18%、86.62%和59.48%。
“这将是有史以来全球案值最大、危及面最广、经济损害最大的贸易保护案。不仅意味着中国光伏企业将遭受灭顶之灾，更将直接导致超过3500亿元的产值损失，超过2000亿元的不良贷款风险。”英利集团公共关系总监梁田如此评论欧盟反倾销案。
最大单一市场环境的持续恶化，让浚鑫科技的发展前景再次蒙上阴影。
营收增长靠赊账销售
报告期内，浚鑫科技的主营业务毛利率分别为27.06%、20.13%、17.28%，呈逐年下滑态势。为了维持营收的增长，浚鑫科技大幅采用赊账销售的方式维持表面繁荣，报告期内，浚鑫科技应收账款余额分别为1.3亿元、2.1亿元和8.5亿元，在当期营业收入中的占比分别达10.29%、7.78%和29.65%
报告期内，浚鑫科技的营业收入分别为12.45亿元、26.79亿元和28.60亿元，增长率明显放缓，同期的净利润则分别为1.91亿元、2.09亿元和1.17亿元，与营收微增不同，2011年净利润骤降44.01%。
对此，浚鑫科技在招股书中表示“由于光伏市场供求关系、国外补贴政策、贸易摩擦等外部因素都影响到行业及发行人毛利率水平，公司存在毛利率及单位产品毛利下降并导致盈利水平下滑的风险。”
盈利下滑的同时，主要产品价格也是跌跌不休，主营产品太阳能电池片的价格由2009年的10.34元/瓦下降到2011年的5.32元/瓦，太阳能电池组件价格由2009年的15.35元/瓦下降到2011年的8.64元/瓦。产品价格下跌直接导致了产品毛利率逐年下降。报告期内，浚鑫科技的主营业务毛利率分别为27.06%、20.13%、17.28%，呈逐年下滑态势。
在毛利率下滑的同时，为了维持营收的增长，浚鑫科技大幅采用赊账销售的方式维持表面繁荣，报告期内，浚鑫科技应收账款余额分别为1.3亿元、2.1亿元和8.5亿元，在当期营业收入中的占比分别达10.29%、7.78%和29.65%。其中，2011年新增客户中建材国际对浚鑫科技的销售额为6.9亿元，其中6.2亿以应收账款的形式存在，在应收账款大幅增加的同时，应收账款周转率却从2010年的15.9次骤降至2011年的5.4次。
对此，浚鑫科技在招股书中表示，“随着行业需求增速放缓，太阳能光伏行业各产业链都普遍延长了授信期，公司为了扩大销售额，也适当延长了部分客户付款信用期；对于2011年新开拓客户，其信用期主要参照当前市场情况制定。”
应收账款的存在致使浚鑫科技的财务状况持续恶化。
报告期内，浚鑫科技的负债规模逐年增大，负债总额由2009年的4.13亿元增长到2011年的17.56亿元，资产负债率也由2009年的32.15%增长至2011年的57.10%，其中2009年-2011年银行借款余额分别为0.99亿元、4.39亿元和8.02亿元，对应的利息保障倍数则从2009年的44.25倍降至2011年的4.26倍，浚鑫科技的短期偿债风险加剧。
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