对皇明的种种质疑和黄鸣的种种辩解，形成了一个个待解的谜团。
经营惨淡、低价圈地、政商勾结……处于舆论风暴眼中的皇明董事长黄鸣昨日在山东德州“太阳谷”直面媒体。他时而义愤填膺，时而泪光闪闪，读到《给女儿的一封信》时，更几度哽咽。
黄鸣称，“非经营性资产比重过大”是皇明终止IPO的主因;而皇明为“太阳谷”3000亩土地支付的价格高出当时市场价20%，绝非低价圈地，更指被同行“泼脏水”。
“主动终止IPO”
发布会上，黄鸣以悲情英雄的受伤姿态示人。“在国外我为中国太阳能产业鼓与呼，回到国内，却面临着暗箭、诽谤和中伤。”他说，此次IPO再次搁置，并非坊间流传的“公司经营出现困境”，而是主动终止。
“终止IP O是皇明主动提出放弃的，因为我们的非经营性资产太多太大，过不了会，我们给证监会做了很多解释工作，但都没成功”，黄鸣说。
据公开资料，在2010年举办世界太阳城大会后，皇明大部分会场建筑资产转入了皇明股份，但又由其他关联公司缴纳租金开展运营，因此在皇明股份的财务报表中，“投资性房地产”一项数值剧增。
2010年底，皇明投资性房地产较年初即增加了5.26亿元，截至2011年9月末皇明控股的合并控股公司权益的报表显示，包含皇明股份在内的投资性房地产余额为5.84亿元，占总资产比重为15.73%。这些“投资性房地产”都属于“非经营性资产”。
黄鸣说，除了非经营性的固定资产过大，皇明股份此次主动终止上市，还有着重大战略调整原因，“我们将推出全球5万家气候商城，落实M epad（微排智慧集成解决方案）战略，将太阳能工业品的重点转向太阳能消费品领域，实现商业模式的重大转变。我们希望整合皇明集团资源，以实现未来更大规模的上市。”
黄鸣还在发布会现场澄清了与山东省原副省长黄胜的“儿女亲家”关系传言。但黄鸣称，黄胜任德州市委市政府负责人期间，“一直支持企业”，“我与他家的感情一直很深”，并称“黄胜是我们的恩人。中国人讲究知恩图报，哪怕这人在遭难。犯了罪的也是人，都有自己的感情和尊严。”
净利润连续下滑
到底是IP O折戟的托辞，还是在规划更大的蓝图？根据皇明控股的财务数据，2008年、2009年、2010年和2011年9月末，皇明控股合并报表的净利润分别为1 .97亿元、1 .09亿元、0 .75亿元和0 .28亿元。可见皇明控股近几年的盈利能力明显下滑。
