精功科技——光伏设备龙头 有望多点开花

    精功科技致力于太阳能光伏专用装备、新型建筑、建材专用设备和轻纺专用设备、太阳能多晶硅片领域的研制开发与生产。公司是国内光伏专用设备龙头企业，2010 年以来多晶硅铸锭炉销量呈现爆发性增长，截至2011 年半年报，光伏设备收入已占营业总收入的64.3%。

　　公司铸锭炉产能约为1000 台，接近满产。募投项目中铸锭炉约350 台，建设期为两年。我们认为2012-2013 年公司铸锭炉销量不会再持续今年的疯狂增长，将回归到平稳增长的态势。

　　准单晶炉综合多晶铸锭和直拉单晶的优点，成本低且转换率高，公司2011 年已少量出货。随着组件价格下跌，组件厂商会更加迫切地寻求方法降低成本，准单晶炉销量可能于明后年爆发性增长。

　　“冷氢化”技术对于降低多晶硅企业成本成效显著，《多晶硅行业准入条件》的颁布也将加速“冷氢化”技改。根据乐山电力7.6 亿元投资3000 吨技改，30 万吨多晶硅项目技改需要投入的资金为760亿元，未来市场空间巨大。公司合资方技术成熟，公司可以率先为其它企业提供技术整体解决方案。

　　我们预计公司2011/2012/2013 年EPS 分别为1.45/1.77/2.5 元，对应市盈率分别为19/16/11 倍。行业2012 年平均估值为17 倍，公司在行业内处于绝对龙头地位，未来增长点多，我们给予其2012 年17-20 倍PE，目标价30.09-35.4 元，中值32.75 元，首次给予“推荐”评级。

　　风险提示：铸锭炉订单少于预期；光伏行业持续低迷。