【抛砖引玉】
单晶硅知多少
中环股份子公司获CFZ单晶硅片专利
穿越行业周期的单晶硅
北部湾"单晶硅第一棒"在中国电子北海产业园出炉
太阳能借鉴风电发展之路 掀起能源产业高潮
【机构点评】
华泰联合：新能源行业跟踪
中投证券：新能源板块当前投资策略(荐股)
【个股分析】
中环股份2011年中报点评，光伏产能扩充中，看好其长期成长潜力
大港股份:单晶需求更旺，产能陆续释放
海通集团:银浆辅材+长流程打造A股最具竞争力光伏组件企业
有研硅股:业绩扭亏为盈，产品升级提升盈利能力
拓日新能调研报告:经营步入拐点，产能跃上新台阶
兰花科创:亚美大宁复产，公司盈利增长明确
天龙光电:多线布局的光伏设备提供商，给予"增持"评级
单晶硅知多少
硅的单晶体。具有基本完整的点阵结构的晶体。不同的方向具有不同的性质，是一种良好的半导材料。纯度要求达到99.9999%，甚至达到99.9999999%以上。用于制造半导体器件、太阳能电池等。用高纯度的多晶硅在单晶炉内拉制而成。
熔融的单质硅在凝固时硅原子以金刚石晶格排列成许多晶核，如果这些晶核长成晶面取向相同的晶粒，则这些晶粒平行结合起来便结晶成单晶硅。单晶硅具有准金属的物理性质，有较弱的导电性，其电导率随温度的升高而增加，有显著的半导电性。超纯的单晶硅是本征半导体。在超纯单晶硅中掺入微量的ⅢA族元素，如硼可提高其导电的程度，而形成p型硅半导体;如掺入微量的ⅤA族元素，如磷或砷也可提高导电程度，形成n型硅半导体。单晶硅的制法通常是先制得多晶硅或无定形硅，然后用直拉法或悬浮区熔法从熔体中生长出棒状单晶硅。单晶硅主要用于制作半导体元件。
用途：是制造半导体硅器件的原料，用于制大功率整流器、大功率晶体管、二极管、开关器件等。
单晶硅是一种比较活泼的非金属元素，是晶体材料的重要组成部分，处于新材料发展的前沿。其主要用途是用作半导体材料和利用太阳能光伏发电、供热等。由于太阳能具有清洁、环保、方便等诸多优势，近三十年来，太阳能利用技术在研究开发、商业化生产、市场开拓方面都获得了长足发展，成为世界快速、稳定发展的新兴产业之一。
单晶硅建设项目具有巨大的市场和广阔的发展空间。在地壳中含量达25.8%的硅元素，为单晶硅的生产提供了取之不尽的源泉。
近年来，各种晶体材料，特别是以单晶硅为代表的高科技附加值材料及其相关高技术产业的发展，成为当代信息技术产业的支柱，并使信息产业成为全球经济发展中增长最快的先导产业。单晶硅作为一种极具潜能，亟待开发利用的高科技资源，正引起越来越多的关注和重视。
中环股份子公司获CFZ单晶硅片专利
中环股份（002129）10月12日午间公告，公司全资子公司天津环欧半导体材料技术有限公司，针对未来全球光伏市场对高效率太阳能电池的发展需求，利用多年在半导体级直拉区熔（CFZ）晶体生长技术的持续研发和专业经验，成功研发了 “适用于太阳能单晶的新型直拉区熔法单晶（CFZ单晶）硅片”，并已申请发明专利。
公司表示，当前，公司正在充分讨论太阳能级CFZ单晶硅片规模化制造，并已进入商业谈判阶段，力争在较短的时间内将新技术投入产业，对当期经营业绩不会产生重大影响，但对公司未来的业绩产生积极的影响。
1 2 8 下一页>穿越行业周期的单晶硅
“我们用的手机，里面的芯片就是半导体材料。半导体材料现在广泛用于家电、汽车、太阳能电池、智能电网乃至航空航天等领域。”一路上，中环股份(002129)的老员工对记者如数家珍。
以半导体材料和光伏产品为主营业务的中环股份坐落于天津华苑产业园。一座座蓝白相间的现代化厂房见证了公司在光伏产业周期中的起伏与风险。
在一间厂房内，记者看到，每一台大型精密仪器都足有三四米高，在仪器距地面两米左右的位置有一个观察窗口。每一位工人们都坐在一米高的平台上，认真往观察窗口里看。记者也好奇地往内瞅了瞅。原来在观察窗口内，有一个滚动的小柱子，柱子的上方正往下滴着金属熔体。
一旁的工人告诉记者，这就是中环的拳头产品--大尺寸区熔单晶硅。该产品通过熔区向上移动而进行提纯和生长单晶。
与之相比，直拉晶体则是从上往下生长单晶。"直拉尺寸能做到12寸，但技术门槛高的区熔技术的则很难做大尺寸，目前中环股份已领先于国内同行，充分掌握了6英寸区熔单晶硅规模化生产技术，正向8英寸迈进。区熔能做到8寸就是世界顶级水平了。"工人说。
直拉单晶硅多应用于制造太阳能电池。2009年，在金融危机的背景下，公司决定由环欧公司与上海航天汽车机电股份有限公司，共同投资组建内蒙古中环光伏材料有限公司，从事绿色可再生能源太阳能电池用硅单晶材料产业化工程项目建设。
仅建成一期，公司单晶硅电池就赢得了市场吸引力，目前产品订单充沛。为此，公司加大了这方面投入，中环光伏目前正积极准备"绿色可再生能源太阳能电池用单晶硅材料产业化工程二期扩能项目"。
此情却让记者想到了今年愁云惨淡的太阳能光伏产业，为何中环股份能抵御行业的周期性调整呢?
"实际上，此轮光伏产业洗牌，主要是针对进入门槛较低的多晶硅浇铸企业，近年来行业扩张速度太快，加上遭遇欧美经济下滑，需求量大跌。多晶硅生产企业已步入深度调整期。"中环股份高管指出，"单晶硅片定位高端，造价虽比多晶硅要贵，但单晶硅电池具有转换效率高、稳定性好、单位发电综合成本低等特点。其优势目前已逐步展现。"
为降低用电成本和停电风险，公司还选择了内蒙古作为光伏产业基地。"内蒙较之天津工业电力成本低50%，比东部沿海低七成多。"中环股份董秘安艳清介绍，"电力成本的优势加之公司多年领先的技术积淀，使公司单位MW直拉晶体生长投资较国内同行业低33%以上、生产效率高60%以上、生产成本低25%以上。二期扩能项目建成以后，低成本优势和高效率优势将更加明显。"
据了解，中环股份之所以能做到这些：一靠技术不断创新，二靠在成本控制下苦功。得益于光伏产业和半导体材料产业的发展，2011年上半年，中环股份实现营收14.75亿元，同比增长215.45%。实现营业利润2.4亿元，同比增长945.7%。
现在越来越多的太阳能企业看好单晶硅，并纷纷介入这一领域。行业专家指出，理性的发展策略有助于企业规避行业波动的风险。今后，当太阳能光伏产业景气度再度回升时，消费者对产品的要求会更加严苛，而单晶硅有望在太阳能用电池材料中占据更大的市场。
8 下一页>北部湾“单晶硅第一棒”在中国电子北海产业园出炉
记者从广西壮族自治区工信委获悉，近日，北部湾“单晶硅第一棒”在中国电子北海产业园北海中盟中晶光伏科技有限公司生产车间内出炉。单晶硅用于电子工业和太阳能新能源设备，是重要的原材料，大部分的单晶硅需要进口，北海生产的“单晶硅第一棒”，填补了北部湾单晶硅生产的空白。
广西打造新能源材料产业，其中太阳能光伏发电就是重点发展的行业之一。今年1月，中盟中晶光伏科技有限公司进驻中国电子北海产业园。公司一期项目总投资5000万元，共30台生长炉。全部投产后，预计年产能达360吨单晶硅棒，产值达20亿元以上。项目自3月开始进场，目前已有10台生长炉投入使用。
据了解，单晶硅目前被广泛应用于计算机芯片（IC）、能源、航天、电子、微电子等各个领域。单晶硅圆片按其直径分为6.5英寸、8英寸、10英寸等，目前国内8英寸生产线用硅片几乎全部进口，大部分6.5英寸硅片也需要进口，国内生产单晶硅的厂家主要分布在四川、河南、北京、上海等地。
太阳能借鉴风电发展之路 掀起能源产业高潮
北极星太阳能光伏网讯:依据"十二五"期间，全国商品化可再生能源占全部能源消费总量的比重要达到9.5%以上的政策要求，各个部分的规划都得到细化。
对比此前公布的"十二五"清洁能源发展规划，可以发现各项可再生能源的发展目标变化不大。按照原规划，到2015年，水电发电量为2.6亿千瓦，风电装机容量为9000万千瓦，太阳能可能为1000万千瓦，生物质能为1300万千瓦;到2020年，全国水电发电量达3.5亿千瓦，风电规划装机1.5亿千瓦，太阳能3000万千瓦，生物质能发电装机也将达到3000万千瓦。
未来5年，国家电网计划建设链接中国大型能源基地和主要负荷中心、"三纵三横"结构的特高压骨干网架。打造高度智能化的输配电网络，建设110千伏及以上智能变电站6100座。新建电动汽车充换电站2900座和充电桩54万个，安装智能电表2.3亿只。
目标是满足2.6亿千瓦电力大范围优化配置的需要，支撑9000万千瓦风电和800万千瓦太阳能发电的接入和消纳，保障80万辆电动车的应用，实现全部客户用电信息的自动采集。
对于风电和太阳能，国家电网的智能电网发展目标亦"区别对待"，由原来的"实现接入风电1亿千瓦和光伏发电500万千瓦的目标"，变为"9000万千瓦风电和800万千瓦太阳能发电的接入和消纳"。风电下调了1000万千瓦，而太阳能提高了300万千瓦。
历经5年"风驰电掣"般快速发展，中国风电产业在2010年底到达高地，风电装机总容量达4473.3万千瓦，超过美国成为世界第一。但与此同时，风机着火、大规模风电机组脱网、弃风现象严重等一系列问题开始集中爆发。很多业内专家建议，风电行业应该理智一些，适时进行"中场休息"。
太阳能作为近年来迅速发展起来的清洁能源，接力风电也是众望所归。风电的发展对于太阳能有很多借鉴意义。中国缺乏风机制造的核心技术，很多国内风电厂商主要依靠从国外进口风机设备或者通过购买图纸拼装风机;太阳能光伏产业的多晶硅和单晶硅的提纯技术，一直垄断在日本、德国等国外厂商手中。
其次，风能、太阳能等新能源都具有间歇性、波动性，受气候影响较大、可调度性低。在大规模接入后会对电网安全运行产生较大影响。另外，我国能源分布西多东少而电网布局东强西弱的现状，决定了太阳能、风能等新能源输送只能是长距离、大容量输送，然而配套的电网建设和规划滞后，大量电力无法并入电网，造成能源浪费。
还有一部分原因，例如发电成本高，太阳能发电装置一次性投入大，太阳能电池所需的原料多晶硅绝大部分尚需依赖进口，据有关专家测算，多晶硅的成本约占整个太阳能发电系统成本的70%，导致太阳能发电的成本居高不下。据了解太阳能发电的成本是传统煤电方式的11～18倍。而风能发电成本为煤电的2倍，且风电机组的后期维护费用较高。
将太阳能产品制造企业、工程安装企业的服务、质量、年度检测设施等项目列入到太阳能行业从业资质认证范围。将一些技术落后、缺乏产品质量认证、没有核心竞争力的企业要拒之门外。将门槛抬高，一方面可以净化太阳能市场，另一方面也可以可避免大规模低水平重复性建设导致的产能过剩。同时应加强太阳能核心技术的研发力度，向国外龙头企业学习。
与此同时，加强太阳能核心技术的研发，政府加大对太阳能产业的政策支持。要降低太阳能发电成本，掌握关键技术、进行技术创新是关键。一方面，加强对高效电池、新型薄膜电池和聚光光伏电池的研发力度，抢占产业高端;另一方面加大对多晶硅和单晶硅提纯的核心技术及关键设备和原辅料开发的研发支持，抬高产业配套的国产化水平。另外，太阳能产业化发展还离不开政府的政策支持，近年来，德、日、美等发达国家光伏产业迅猛发展，就是政府采用优惠政策扶持光伏发电市场，靠规模市场拉动产业发展、推动技术进步，依赖技术进步和规模生产降低生产成本，通过提高质量和降低价格赢得更大市场，这一方针和策略值得我国借鉴。
8 下一页> 余下全文华泰联合证券：新能源行业跟踪
《可再生能源发展"十二五"规划》有望于近期发布。
权威人士9月13日向媒体透露，《可再生能源发展"十二五"规划》(下称《规划》)11日已通过国家能源局局长会议，现已上报国务院，并有望于近期发布。
美国规划在建中太阳能光伏电站高达24吉瓦Solarbe(2011.09.13):据最近Solarbuzz 的一份报告，由于整个夏季以来组件价格持续下降，美国非住宅光伏发电由17吉瓦(GW)已经增长到24吉瓦。
Solarbuzz 公司本周公布的2011年9月版美国新政追踪数据库显示，1865个非住宅项目的太阳能光伏产能共计25.9吉瓦，这包括已经安装的，正在安装的或自2010年1月1日起在规划建设中的。
北京启动绿色建筑评价工作 将建3500万平方米绿色建筑中国节能服务网(2011.09.13):到2015年10%以上新建筑为绿色建筑。"十二五"期间，北京市计划新建绿色建筑3500万平米，到2015年，全市10%以上的新建建筑将为绿色建筑。北京日前正式启动绿色建筑评价工作，北京市《绿色建筑评价标准》即将实施，《绿色建筑设计标准》也正在编制。
乐山电力(600644)(600770.sh)子公司乐电天威实施冷氢化技改的公告乐电天威硅业公司冷氢化技改项目是在现有3000吨/年多晶硅生产线的基础上，进行冷氢化技术改造取代现有的热氢化装置。
项目建设期为2年。乐电天威硅业公司冷氢化技改项目预计总投资75856万元，乐电天威硅业公司的股东乐山电力股份有限公司和保定天威保变(600550)电气股份有限公司分别拟按出资比例以增资扩股的方式投入38200万元，其中公司拟以自有资金向其增资19500万元。
8月份用电增速大幅回落 电力消费趋缓电煤供应仍将处于紧张状态
近日，中电联统计部主任薛静在2011亚太煤炭市场峰会上透露，8月份全国水电偏枯，导致火电大发，增速很快，"但全社会电力消费在趋缓，并且趋缓的速度非常快。"
第一个完全智能风电调度系统西北电网公司建成
从西北电网公司获悉，西北电网风电调度自动化系统日前通过了国家电网公司组织的试点工程验收，该系统可完成风电从预测、运行监视控制、运行数据分析评估的全过程管理，标志着西北风电进入了精细化调度运行新阶段。
法媒:互利共赢 德国准备投资开发希腊可再生能源
据法国《费加罗报》近日报道:当地时间9月11日，希腊总理帕潘德里欧在希腊第二大城市萨洛尼卡召开的新闻发布会上透露，他将于9月底抵达德国，与德国总理默克尔进行会晤，共同磋商两国经贸领域的合作。尽管在过去一段时间里，希腊债务危机严重影响了该国多项外资投资计划，但帕潘德里欧仍表示，希腊有能力为德国提供1万到1.5万兆瓦的电能输出。
精功科技(002006)(002006.sz)对外投资公告
深交所(2011.09.15):会议以9票同意，0票反对，0票弃权的表决结果审议通过了《关于与朝阳绿色科技有限公司成立合资公司的议案》同意公司与朝阳绿色科技有限公司(以下简称"朝阳科技")共同出资在浙江省杭州市下沙经济开发区设立合资公司--浙江精功朝阳科技有限公司(暂吊，以下简称"合资公司")，并签订《合资协议书》。
合资公司的注册资本为人民币8，750万元，其中本公司以现金出资3，500万元，占注册资本的40%;朝阳科技以其拥有的多晶硅氯氢化(冷氢化)生产技术经评估后折价投入5，250万元，占注册资本的60%。
主要采用的商业模式为:提供多晶硅生产技术系统集成解决方案及/或技术系统设备一体化解决方案。
8 下一页> 余下全文中投证券：新能源板块当前投资策略(荐股)
我们建议关注如《新兴能源产业发展规划》、《节能与新能源汽车产业规划》等出台带来的短期事件性利好信号，并前布局由以上政策带来的可构成长期行业利好的板块。
对于可再生能源行业，从总体规划的量和对应的行业增速上看，核电的装机规划和增速都是最为突出的;但由于日本核电站事件，我们预计短期国内的核电项目进度将受阻;相对而言风电和光伏装机超预期的可能性提升，与之对应的将是业绩和估值的双重提升。对于新能源汽车行业，我们预计规划将根据"三横三纵"的框架，具体的新能源车发展线路和商业模式将会在摸索中确立。我们认为公共交通领域的订单和以租代售的商业模式或许是短期能够打开新能源汽车市场的两个着力点，相关的上下游厂商或可受益。
细分行业来说，光伏领域我们看好两条主线，光伏辅料供应商和光伏设备制造商，推荐新大新材、精功科技、南洋科技;此外继续推荐垂直一体化厂商海通集团。风电领域我们看好风机叶片芯材制造商天晟新材。锂电池领域，我们认为业绩支撑仍然还是来自数码产品的需求增长，推荐江苏国泰、新宙邦、佛塑股份。
中环股份2011年中报点评，光伏产能扩充中，看好其长期成长潜力
公司上半年实现营收14.75亿元，同比增长215.45%。实现营业利润2.40亿元，同比增长945.70%。实现净利润1.85亿元，同比增长1114.18%;对应EPS为0.26元。
2季度实现营收8.49亿元，同比增长194.05%，环比增长35.80%;实现净利润1.03亿元，同比增长279.95%，环比增长25.28%。综合毛利率为20.59%，同比下降2.16pt，环比下降10.41pt。
上半年期间费用率同比下降2.30个百分点。其中，销售费用率、管理费用率分别同比下降0.51、0.46个百分点。随着新项目规模优势的逐步扩大以及定向增发的推进，未来期间费用率有望进一步优化。
太阳能材料收入7.56亿元，同比增长671.35%，毛利率同比上升3.48个百分点至28.56%。二期项目及二期扩能项目均按计划快步实施，目前产能已达到600MW，下半年将陆续释放，设备改造正在进行中。
半导体材料收入4.49亿元，同比增长104.10%，毛利率同比上升2.61个百分点至29.59%。重点推动"IGBT及光电子器件用区熔单晶硅材料的研发和产业化项目"、8英寸区熔单晶和抛光片等研发项目，稳固了区熔单晶硅材料产业排名全球第3的战略地位。
半导体器件情况仍未及理想状态。中期收入1.50亿元，同比增长3.73%，毛利率同比上升1.73个百分点至-4.00%。公司将重点推动大功率IGBT芯片、保护电路用的TVS系列产品等研发项目。
我们预期年末光伏材料产能将达到1GW，产能效率持续提升将强化公司光伏产业地位。
我们预期公司2011-2013年销售收入分别为31.55亿、59.29亿、98.42亿;净利润分别为4.49亿元、9.72亿、17.21亿元;对应EPS分别为0.93元、2.01元、3.57元。
8 下一页> 余下全文大港股份:单晶需求更旺，产能陆续释放
报告摘要:
硅片业务营收同比增加12.77%，环比下降22.6%，净利润同比增加49%，环比下降50.34%。上半年实现营收9亿元，同比下降0.2%， 净利润3064万元，同比增长100%。硅片业务营收2.12亿元，同比增加12.77%，净利润约1584万元。因为硅片价格跌幅较大，上半年出货量环比基本持平，考虑到去年底后新增产能，有少部分产能闲置。
毛利率3.01%，同比下降6.65%，环比下降14.04%。主要原因是上半年的硅片价格跌幅较大，而原料多晶硅的价格下降滞后于硅片价格，压缩了公司硅片业务的毛利率空间。
原料价格大幅度下跌，稳定了公司的盈利空间。原料多晶硅的价格在5月中才开始大幅下跌，虽然近期价格出现了小幅度的反弹，但是幅度有限。国内将会有大量投产，多晶硅硅料进口量将会持续下降，多晶硅料供不应求的情况将得到极大缓解，单价将稳中有跌。美国市场快速放量，未结订单攀升至17GW。中国市场开始启动，欧洲市场逐渐稳定。下半年的光伏市场回暖基本确定，硅片的价格会保持稳定。
新增产能在下半年逐步投产，生产规模将在下半年扩大。公司扩产的设备开始逐步到位，下半年产能将会逐步释放。市场回暖也将有利于公司的销售形势，使出货顺畅。与中节能合资组件公司投资稳步推进。
大尺寸，高转换率的单晶硅片市场需求较旺盛，其他业务稳定发展。公司的硅片主要是单晶硅片，目前市场需求较好，价格下降幅度较小。新的混凝土业务的营收与利润均有大幅增长。在手的房地产业务在10亿左右，未来1年左右出售，大幅度缓解公司的资金压力。
我们预测公司11/12/13年的EPS分别是0.389、0.620、0.866元，对应的市盈率分别是27、17、12倍，仍然维持买入评级。
海通集团:银浆辅材+长流程打造A股最具竞争力光伏组件企业
事件:
1.公司近日发布公告，公司重大资产置换以及发行股份购买资产及关联交易的方案经22日证监会上市公司并购重组委员会审核，获得有条件通过。7月25 日起，公司开市复牌。自09年8月19日海通集团首次发布重大资产重组公告以来，历经2年多的风风雨雨，最终得到有条件通过，给亿晶光电借壳上市之路画上了完美的句号。
我们研判，亿晶光电作为我国光伏组件企业中最早一批进入海外市场且为数不多的除晶硅提纯外，从铸锭/切片-电池片-组件全流程前后端1:1配比的光伏组件企业，享受着长流程产业链所带来的28%高毛利率，远高于纯组件企业8%-12%左右的毛利水平;成熟的银浆自制技术有效的降低了银浆耗材成本，且未来产能扩张之后将直接出售部分银浆产品，演绎百亿银浆耗材进口替代故事;REC长达7年且不高于35美元/KG的多晶硅长协单也对提高公司盈利能力起着有力支撑。我们预计公司11-12年公司组件出货量为550MW和850MW，基本每股收益EPS分别为1.68元和2.19元，对应11-12年的PE分别为25倍和19倍，作为最早一批进入国外市场且具有全产业链流程组件企业，从长期价值投资来看，给予公司12年25倍PE则目标价位52.9元，给予公司"强烈推荐"的评级。
8 下一页> 余下全文有研硅股:业绩扭亏为盈，产品升级提升盈利能力
2010年，公司实现营业收入6.69亿元，同比增长40.71%;营业利润734万元，扭亏为盈;归属母公司所有者净利润563万元，扭亏为盈;基本每股收益0.03元/股。利润分配预案为:不分配，也不实施公积金转增股本。
公司主要从事半导体材料制造，主要产品是硅单晶抛光片，包括4-5英寸、6-8英寸的单晶硅片产品。其中，中小尺寸产品主要供给国内，大尺寸单晶硅片主要销往日韩。
产品结构优化是公司业绩增长的内在原因，国内半导体硅单晶抛光片的需求结构调整是外部原因。公司产品包括4-5英寸片、6英寸片、8英寸片，12英寸片正在研发中，尚未量产。报告期内，国内的抛光片市场需求的重心由5英寸以下产品转到6英寸需求为主，公司的6英寸片的出货量大幅提升，从而公司的营业收入实现超预期的增长。公司的产品结构调整具备下游需求结构调整的坚实支撑，盈利能力有望进一步提升。
期间费用控制能力有所提升。2010年，公司期间费用率8.62%，同比下降4.65个百分点。其中，销售费用率0.98%，同比增加0.02个百分点;管理费用率4.76%，同比下降4.39个百分点;财务费用率2.88%，同比下降0.28个百分点。我们认为报告期内公司期间费用率水平下降，主要得益于公司前期的营销投入，促进本期营业收入增长，规模效应致使销售费用率下降。
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.02元、0.01元、0.05元，按2月17日股票价格测算，对应动态市盈率分别为683倍、 2536倍、342倍。虽然我们看好公司未来的发展前景，但考虑到目前公司估值偏高，已透支公司未来的业绩增长。维持公司"中性"的投资评级。
综合毛利率有所提升。2010年，公司综合毛利率10.82%，同比提升3.68个百分点。主要得益于6寸片的收入比重增加，该产品毛利率较高，从而拉动了综合毛利率的提升。受益于下需求结构调整的支撑，公司的产品结构优化将进一步进行，这样的毛利率水平可以维持。
公司未来业绩，短期看国内6英寸的产品需求，中期看8英寸产品的市场客户拓展，长期看公司12英寸片的研发和量产进度。
从国内的需求结构变化趋势来看，国内6寸片的需求占比将进一步提升，短期内公司存在业绩进一步提升的可能。公司的8寸片尚未全面量产，这是公司未来产能扩充的重点。公司的12英寸片的研发有望年内完成，将对盈利能力形成有力支持。随着公司产品结构的持续优化，公司盈利能力有望进一步提升。
风险提示:12寸片的研发和量产进度不及预期。
拓日新能调研报告:经营步入拐点，产能跃上新台阶
未来两年公司经营迎来拐点，产能跃上新台阶，业绩进入收获期。
公司目前规模小，2010年晶体硅电池和非晶硅薄膜电池销售量仅约35MW和17MW。2011年后乐山、渭南两条太阳能电池生产线投产，晶体硅电池产能将增长到200mw，之后进一步扩充到300-500MW。非晶硅薄膜电池产能增长到175mw。
"生产设备和原材料自制"与"产业链纵向延伸"是公司毛利率持续高于同行的关键。公司晶体硅电池生产线70%设备、非晶硅薄膜100%设备实现自给， 研制出多线切割机、刃料等实现进口替代。通过设备和材料自制，公司把产业链上多环节成本节余和利润内化为公司光伏产品的低成本高盈利。
2011-2012年光伏玻璃将是个亮点。公司现投产2条玻璃生产线，再续建4条，形成年近2000万平米的生产能力。预计到8月底前两条线将点火，年内即可试生产出玻璃，后两条也将在年内完成建造。
预计公司2011年生产超白光伏玻璃500-650万平方米，外销约350万平米，外销同比增长近5.5倍。6条线量产后，规模效应和用气成本将使玻璃制造成本下降。
2012年后晶体硅电池和光热等应用产品将发力。近期受国内产能快速投放，欧洲补贴下调、欧洲债务危机影响，短期需求不被看好，电池组件出货量与价格均连续下降。我们预计2012年后晶体硅电池将进入新一轮的景气周期。平板式集热器将成为新的利润增长点。
我们预计摊薄后2011-13年公司实现EPS分别为0.39、0.71、0.92元，对应公司2011年34.2x、2012年18.8x、2013年14.5x的估值。
目前公司估值在光伏板块中相对较高。考虑到公司未来两年产能跃上台阶，经营和业绩迎来拐点，我们给予公司"推荐"的评级。未来12个月目标价18.00-21.00元。
8 下一页> 余下全文兰花科创:亚美大宁复产，公司盈利增长明确
亚美大宁矿於9月9日复产，符合我们的预期。根据前期对公司调研所了解的情况，兰花科创对亚美大宁矿的控股权一直在努力争取，但今年3月份，该矿实际控制人变更为华润电力控股有限公司，其所属的华润集团具有央企背景，且收购煤矿对於该公司电力业务发展具有明显利好，我们认为，兰花科创实现控股亚美大宁公司的可能性逐步减小。但持有股权比例从36%升至41%也相应增加了公司的投资收益。
预计未来国内无烟煤价格将保持稳定上涨。截至2011年9月12日，晋城地区无烟小块、无烟中块及无烟末煤的车板价(含税)分别为1，350元/吨、 1，420元/吨和880元/吨，分别YoY+43%、34%和20.5%，与年初相比也分别上涨18.4%、18.3%和13.7%。在最新发布的煤炭工业"十二五"规划初稿中，国家能源局也对保护优质无烟煤资源提出了政策上的支持，预计未来无烟煤价格将保持稳定上涨。
预计到2015年，公司煤炭产能将达到1，800-2，000万吨。公司未来产能增长主要依靠整合矿和在建玉溪矿，整合矿包括口前矿(90万吨/ 年)、朔州平鲁(120万吨/年)、兰花焦煤(150万吨/年)、百盛煤业(90万吨/年)和同宝煤业(90万吨/年)，按照目前的建设进度，预计上述煤矿将在2013年投产，2014-2015年可达产。还有未来兰花集团资产注入的东风矿(120万吨/年)，以及亚美大宁矿技改200万吨的产量贡献，预计到2015年，公司煤炭产能将达到1，800-2，000万吨，是目前产能的3倍左右。
维持"买进"评级。元富预估公司2011、2012年EPS分别为2.95元、3.75元，给予2011、2012年PE分别为14倍和15倍，考虑到亚美大宁矿已经复产，未来将稳定贡献投资收益，且公司化肥业务未来能够保持盈亏平衡，维持公司"买进"评级，目标价为56.25元。
天龙光电:多线布局的光伏设备提供商
单晶炉位居国内前列，进口替代已完成。天龙的单晶炉是公司最大的业务，收入从2007年的1.96亿，增长到2010年的4.26亿，2011年中期为2.4亿，占收入的60%左右。天龙的单晶炉在国内市场占据前列位置，市场占有率约为23%。其他几大竞争厂商为:北京京运通、上海汉虹、北京京仪世纪。目前新增产能中的单晶硅片和多晶硅片比例为3:7，未来单晶炉将维持一个稳定的局面。
公司多晶硅铸锭炉正在发展中，进口替代进行中。公司2011年中报形成多晶炉2008万收入，目前还在小批量供货阶段。公司是否能够突破大客户批量供货，是公司近期增长的关键点。2010年国内多晶炉外资厂GTsolar的份额在逐渐降低，而国内公司如精工科技、京运通等多晶硅炉逐渐放量，未来国内公司的多晶硅炉的进口替代还将继续。
硅片扩张步伐有所减缓。去年行业的景气造成硅片产能扩产过度，导致目前产能过剩，可能影响明年设备的出货量。目前阶段硅片中小厂商的扩产预期减弱，只有大厂才有实力继续扩张，但扩张规模可能会有所收缩，行业内意向订单能否及时交货也需要观察。
布局石墨热场、蓝宝石炉、MOCVD炉、切线机等产品。公司通过收购上海杰姆斯 68%股权，进入石墨热场耗材领域。杰姆斯2011上半年净利润就达到3361万。蓝宝石炉方面去年有少量日本京瓷和住友电工代工订单。MOCVD设备是与华晟光电合资研发，其团队具有一流半导体薄膜沉积设备和MOCVD技术。MOCVD是LED行业投资最大的上游设备，技术难度较高。多线切割机领域目前由外资垄断，国内真正量产企业没有，公司是国内较早从事线切割机研发的企业，未来市场空间较大。
盈利预测与估值。我们预测2011年、2012年和2013年公司的EPS分别为0.8元、1.22元和1.64元，给予2011年30倍PE，目标价格24元，增持评级。
风险因素。光伏市场大幅低于预期，多晶硅铸锭炉、蓝宝石炉等产品市场开发低于预期。（OFweek整理）
8索比光伏网 https://news.solarbe.com/201110/13/266480.html
