新大新材事件点评:股权激励助推管理优化与业绩提升
结论:公司此次股权激励，将极大调动管理层的积极性，同时有利于公司稳定核心技术人员和业务人员；23.25元的行权价，则从某种以上讲，保障了投资者的基本收益；废砂浆的回收利用，切合国家循环经济的政策，享受相关税收优惠，成为公司新的利润增长的点。我们预计公司11-12年SiC刃料产能分别达8万吨和10万吨，销售收入为20亿元和24.5亿元，净利润为2亿元和2.4亿元，EPS增厚约为0.71元和0.85元；考虑到公司切割刃料回收处理能力的逐步释放以及11年晶硅圆刃料生产线的建成投产，我们给予公司11-12年EPS分别为1.05元和1.56元，对应11-12年的PE分别为22倍和15倍。鉴于公司未来的极高成长性以及盈利能力的潜在爆发式提升，即使谨慎给予公司12年22倍PE，则目标价位34元左右，尚有近42%空间，给予“强烈推荐”评级。
风险提示:上游原材料价格波动带来的风险；太阳能产业硅片出货量未达预期。
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