多晶硅制造业：技术是核心竞争力
在光伏行业暴发式增长的这几年，作为占据市场90％以上的多晶硅太阳能电池的原材料，多晶硅从2004年的23美元/公斤，上涨到了最近的380美元/公斤，多晶硅行业成为了名副其实的暴利行业。
暴利必将引来新的竞争者进入，多家国内外企业（特别是国内企业）已经计划或者开始进入多晶硅制造行业。如此多的企业投入多晶硅的制造，多晶硅会不会在短短的时间内产能迅速出现饱和呢？我们的观点是：多晶硅的供应瓶颈至少持续到2010年。
理由主要有以下几点：
多晶硅的供需缺口目前非常之大。按照目前光伏行业的发展现状，预计2008、2009、2010、2011年全球光伏产业对多晶硅的需求量将分别达到2.8万吨、5.7万吨、8.2万吨和13.2万吨，而按照目前国际主流厂商的扩产计划能够供给光伏产业的多晶硅量分别约为2.2万吨、5.6万吨、8.3万吨和13.6万吨，产能供应非常紧张。
多晶硅的制造拥有非常高的资金壁垒和技术壁垒。投资建设一个年产1000吨的多晶硅生产线，即使拥有相关生产线建设经验，也需要大约投资8亿元。另外，年产1000吨的多晶硅需要的供电量大约为9.8万千瓦。而最关键的壁垒则是技术壁垒，可以说多晶硅制造的核心竞争力就在于技术，也就是关键制造工艺和关键设备参数的调试能力，即使拥有相关设备，拥有相关技术，如果没有相应的拥有几十年工作经验的高级技术人员，也没法制造出合格的高纯度太阳能级多晶硅。因此，我们对国内绝大多数疯狂投入多晶硅制造的企业能否按时达产持谨慎态度，我们认为这些企业在短期内很难对多晶硅的供需状况产生很大的影响。
国外的产能扩充进展并不顺利。国外的产能扩充通常伴随着生产线的技术升级，而多晶硅生产线的技术升级又非常的复杂，因而很多国外企业都延后了产能扩充的预期。如全球第三大多晶硅生产企业挪威REC公司日前宣布，受新技术不稳定等多方面因素影响，新厂扩产计划延迟，并相应调低2008年总产出目标约12.5％。
多晶硅太阳能电池制造业：短期拥硅为王 长期更看产能
多晶硅价格猛涨，令多晶硅太阳能电池制造业面临很大的原材料压力。但是，我们也看到，即使在多晶硅价格上涨幅度巨大的2007年（年末多晶硅的价格曾一度达到400美元/公斤的天价），在光伏企业暴发式增长的背景下，绝大多数太阳能制造企业仍然取得了较大的增长，有些企业甚至出现了100％以上的净利润增长。可以得出结论：太阳能制造企业的成本消化能力是相当的强。当然，多晶硅价格持续高位运行，必将对相关企业产生不利影响。短期内，我们看好拥有多晶硅资源的多晶硅太阳能电池制造公司，如天威保变参股的天威英利。
但是，从长远角度看，随着多晶硅价格的回落，产能必将成为决定一个企业盈利能力的最重要因素。因此，我们长期看好拥有规模优势的无锡尚德、天威英利等。
非晶硅太阳能电池制造业：短期受益多晶硅价格上涨
相比多晶硅太阳能电池的高成本，非晶硅太阳能电池的成本相对较低。特别是近几年，在多晶硅持续暴涨的背景下，非晶硅太阳能电池的成本优势更加明显（每兆瓦非晶硅太阳能电池的成本约为多晶硅电池成本的1/3）。短期来看，非晶硅太阳能电池制造业将充分受益于多晶硅价格的上涨。据权威机构EPIA预测，非晶硅太阳能电池市场占有率有望从2006年的4.7％提升到10％左右。
从长期来看，虽然非晶硅光伏电池存在低转换效率、光致衰减效应等问题，在大规模并网发电应用中应用份额较少，但是其具有最好的弱光性能，可在漫反射条件下实现光伏发电，对于日照条件不佳的地区以及光伏建筑一体化应用来说，将成为晶体硅电池的很好补充。我们看好具有相关业务的上市公司。
太阳能发电：应用产品面临绝好发展机遇
目前太阳能发电的成本相对传统的火电、水电以及同为新能源的风电来说都极为高昂，从成本角度来看，太阳能发电还不具备大规模应用的基础。另外，由于国家的电网主要是针对火电以及水电等发电资源来设计的，而太阳能发电产生的电能性质和火电、水电有较大的不同，因而目前的电网并不能适应太阳能发电所产生的电能，如果将来想要利用太阳能进行大规模的并网发电，则必须对现有电网进行改进，这需要漫长的时间。基于以上两点，我们认为太阳能大规模并网发电尚需时日。
但是，太阳能应用产品特别是民用产品近几年发展迅速，如太阳能灯、太阳能充电器、光伏幕墙等，逐步进入了我们的日常生活。以目前发展迅速的非晶硅光伏幕墙为例，目前非晶硅光伏电池幕墙的价格在每平方米2500元左右，而普通玻璃幕墙的价格则在1400-1700元左右。随着技术的进步和政府有可能采取相应补贴，未来成本将接近普通幕墙的价格，届时光伏幕墙将大面积推广，市场前景不可限量。
从发电功率来看，按5％的稳定转换率估计，每平方米非晶硅光伏电池幕墙可输出50W电力，以全年2200小时光照，每年每平方米幕墙可发电110度，按照我国目前玻璃幕墙的年使用量500多万平方米来计算（建筑物玻璃幕墙的安装规模决定了非晶硅光伏电池幕墙的规模），每年将产生550ＭＷ的电量，这将成为城市电力供应的一个重要补充，同时市场规模将达到140多亿元，发展潜力非常巨大。
