电站估值

。但理性的市场分析者则提醒，光伏电站的资产证券化业务在国内属于空白，其运作方式目前尚处于探讨阶段，大规模推广还存在诸多不确定性。一位业内资深专家分析道，证券化是对电站资产的一种虚拟估值，是以未来现金流

估值特变电工培育多年的光伏、海外成套工程业务进入收获期，120 亿吨煤炭储量随着特高压建设将逐步体现价值，特变电工已经由传统电力设备企业成功转型为能源服务企业。我们预计公司2013-2015 年每股
收益分别为0.54， 0.72，0.91 元，参考可比公司估值水平，给予公司2013 年25 倍PE，对应目标价13.5 元，维持公司买入评级。风险提示光伏行业持续低迷、海外工程进度低于预期、汇率风险。（东方证券）

者则提醒，光伏电站的资产证券化业务在国内属于空白，其运作方式目前尚处于探讨阶段，大规模推广还存在诸多不确定性。一位业内资深专家分析道，证券化是对电站资产的一种虚拟估值，是以未来现金流折现方式进行，而

，该利润来源于电费租金收入，以及不断扩大投资后从政府那里赢得的补贴。　　附录三：估值解析Solarcity的每张能源合同的现金流为：这张能源合同在签订之时就基本上确定了整条现金流，主要波动在于20年后的
11 12 111下一页 余下全文和保险合同的估值方法相类似，按照每瓦1.25美元的NPV来计算，2012年公司新增装机157MW，相当于内涵价值增加2亿美元；2013年计划新增270MW

与估值：中期来看，我们预计智能调度和智能变电站将继续平稳推进，配网自动化和分布式发电接入将有高速增长。国电南瑞作为国网旗下的二次设备产业平台，中期将充分受益于智能电网和分布式发电的推进；长期来看，公司

估值有望得到修复，投资者若选择其中的龙头个股则有可能获得超额收益。按此标准，航天机电、拓日新能值得关注。　　航天机电：电站开发业务有望爆发公司主要从事光伏电站开发与建设，目前电站储备达900MW

门槛、可再生能源配额制、税惠、补贴基金上调等。投资建议：涉足国内电站的企业会从中受益，如海润光伏(行情，问诊)、航天机电(行情，问诊)、阳光电源(行情，问诊)，但需注意估值过高的风险。行业整体供需在逐渐转向

2.0-2.5倍的PB进行估值，对应目标价6.92-8.65元，首次给予买入评级。风险提示。（1）海外市场反倾销；（2）国内政策不达预期；（3）市场竞争加剧；（4）电站盈利能力不达预期。 8 9

EPS分别为0.06元、0.11元、0.21元。按照2012年2.0-2.5倍的PB进行估值，对应目标价6.92-8.65元，首次给予买入评级。 风险提示。(1)海外市场反倾销；(2)国内政策不达预期；(3)市场竞争加剧；(4)电站盈利能力不达预期。