按照前述统计数据，目前国内已完工待出售的光伏电站多达3000多兆瓦。如果不能及时脱手，那么众多BT项目开发商不得不做的选择是，由开发商转为运营商，BT项目转为BOT项目。这就意味着，前期投建电站所耗巨资的回报周期将被拉长，考验着大小开发商们的资金承压能力。在此局面下，这场光伏电站开发的热潮将演变为有钱人的“游戏”。
上述中银国际分析师表示，一般来说，目前投建100兆瓦的光伏电站，至少需要10个亿左右的资金投入。企业项目融资最低需要20%（有的甚至高达30%）的自有资金以及80%的银行贷款。由于目前光伏行业景气度不高，国内银行对光伏业务的贷款相对比较谨慎，很多大型电站项目的贷款，需要企业进行至少等额资产抵押。这就需要开发商有充足的自有资金储备。
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众所周知的是，光伏全行业尤其是制造商的财务状况近两年来不断恶化。这其中，投身光伏电站的企业的一些财务指标更扎眼。以拓日新能、海润光伏、综艺股份为例，三公司均于2011年后开始投入光伏电站建设，随着电站项目的不断推进，三公司短期借款以及中长期借款（特别是短期借款）快速增长，据统计，2013年上半年，拓日新能、海润光伏和综艺股份短期借款分别达3.45亿元、16.52亿元和7.52亿元，均高于各自公司过去两年全年的水平。相应地，投身光伏电站开发公司的资产负债率也一路走高，如中利科技、东方日升2011年资产负债率分别为40.33%、69.11%，但到今年上半年则分别上升至53.76%、77.80%。
中银国际分析师认为，随着未来电站开发的加速增长，一些企业甚至将陷入资金链断裂的危险境地。
玩不起的企业已经开始选择黯然离场。拓日新能今年5月就发布公告称，拟将其参股的一家新疆合资公司喀什瑞城49%股权转让给其控股股东奥欣投资。资料显示，喀什瑞城的主营业务为建设和运营大型并网光伏电站。对于此举，拓日新能无奈地称，光伏电站开发目前面临融资渠道变窄、融资成本上升以及电站项目未来收益不确定性等风险，出于对上述风险的考虑，公司今后将专注光伏、光热新产品的研发、生产和销售。
另一些企业则开始傍上资本的“大腿”，为光伏电站开发找出路。7月5日，海润光伏公告，公司将牵手江西顺风光电公司合作开发其目前在手的499兆瓦光伏电站项目，涉及资金量达42亿元之巨。顺风光电是近年来活跃于新能源行业的资本大佬，今年1月，顺风光电的实际控制人郑建明曾以2500万元收购光伏巨头赛维LDK旗下的安徽子公司。
值得注意的是，顺风光电大肆收购光伏电站在众多业内人士看来，并非想做电站运营的生意，而是欲通过电站资产证券化，玩转光伏电站开发“游戏”。这也是目前众多资本热衷其中的公开秘密。
所谓资产证券化，就是将光伏电站的相关资产以及收益进行打包，并分割成若干相同等份，通过有资质的信托等金融机构将该产品出售给不同的投资者。这种光伏电站开发模式，可大大降低光伏电站的融资成本，且风险共担，近段时间备受推崇。
但理性的市场分析者则提醒，光伏电站的资产证券化业务在国内属于空白，其运作方式目前尚处于探讨阶段，大规模推广还存在诸多不确定性。一位业内资深专家分析道，证券化是对电站资产的一种虚拟估值，是以未来现金流折现方式进行，而不是按照现今银行授信中的净资产模式。但是，光伏电站运营，受到电网限发、补贴不到位、电站本身衰减以及天气等多种因素影响，存在很大的不确定性，如何确定现金流是个大问题。“毕竟，对于一个横跨25年的电站而言，除了政策环境外，还要既考虑电池组件的效率因素，又考虑期间的天气因素，其中面临的不确定性因素太多。”他说。
前述光伏上市公司证代也对中国证券报记者表示，光伏电站资产证券化虽有长期潜力，但对于企业来说，短期的考虑仍然是竭力找到买家出手电站。“眼下，能卖得出去电站，才是王道。”他说。
索比光伏网 https://news.solarbe.com/201308/28/229852.html
