电站估值

多为资产管理规模在人民币20亿元上下的中小型基金。在黄东亮看来，会后投资者与管理层的交流，反映出他们对汉能抱有兴趣，也有人问起估值、与母公司的关联交易和股权过于集中这类问题。市场面对难解的疑问时，总会
两大块。前者指制造矽基薄膜发电组件制造用设备及整线生产线；后者是2013年下半年新增的业务，包括建造太阳能电站或屋顶电站，一经连接至电网即销售发电站。公司2013年财报指出，控股公司汉能控股及附属公司是

永远是对的，所以，对汉能的未来估值可以南辕北辙。于是，老红有了两点看法：其一，估值汉能，不应等同于一般光伏企业，它应当是对光伏电站产品、无需补贴的光伏多用途产品两大资产的现实和未来合并估值。只估值前者

，企业未必永远是对的，所以，对汉能的未来估值可以南辕北辙。于是，老红有了两点看法：其一，估值汉能，不应等同于一般光伏企业，它应当是对光伏电站产品、无需补贴的光伏多用途产品两大资产的现实和未来合并估值

光伏企业，它应当是对光伏电站产品、无需补贴的光伏多用途产品两大资产的现实和未来合并估值。只估值前者，自然认为汉能当下股价偏高；乐观估值后者，也许认为汉能股价还有上升空间。许多文章把BHP当下做空汉能

未必永远是对的，所以，对汉能的未来估值可以南辕北辙。于是，老红有了两点看法：其一，估值汉能，不应等同于一般光伏企业，它应当是对光伏电站产品、无需补贴的光伏多用途产品两大资产的现实和未来合并估值。只估值

催化剂双轮驱动下15年和16年将是业绩爆发年，所以我们看好估值和业绩提升对公司股价的拉动，维持强烈推荐评级。风险提示：光伏电站业务不及预期；山东天璨市场开拓低于预期。
内实现无毒脱硝催化剂产能达5万立方米，全年签订销售合同数量达6000立方米，市场开拓局面已初步打开。2013年公司大举切入光伏电站运营并于下半年收购山东天璨，可以说13年是公司的转型年，14年是过度年

及硅棒业务的业绩下滑。我们预计随着公司光伏电站开发规模的增大，公司300MW的硅片产能将能自给自足，完全消纳。盈利预测及估值随着公司后续光伏电站不断并网，高毛利率的电费收入占公司营收比重将越来越高

元、0.65元，对应估值分别为99倍、42倍、22倍。公司正步入光伏电站装机及收入快速增长、无毒催化剂的高速发展阶段，估值将有所提升，给予增持评级。 风险提示 光伏行业发展低于预期，光伏电站进展低于预期，无毒催化剂销量低于预期

建设1GW的光伏电站，能够带来近80亿的折现现金流，对应80亿的市值。而且随着未来利率下行，收益率优势及折现估值都有进一步提高的趋势。 电站开发考验企业运作能力：路条+资金，两手抓，两手都要硬

亿的折现现金流，对应80亿的市值。而且随着未来利率下行，收益率优势及折现估值都有进一步提高的趋势。电站开发考验企业运作能力：路条+资金，两手抓，两手都要硬电站建设的难点之一在于获取项目的能力，包括被人