毛利持稳

产能(电池+组件),预计二季度投产。2012 年公司合计产能将达860MW,今年销售我们持谨慎乐观态度,公司仍将受益于国内市场高速的增长,但组件价格仍将在低位震荡为主,毛利率也将维持低位,盈利能力预计至少半年
酝酿补贴政策调整,出现一定抢装效应,行业景气度有所回升,多晶硅、硅片价格企稳微涨,一季度行业现阶段性底部。产能继续扩大,价格低位震荡公司2012 年继续扩大产能,新增投资360MW 多晶硅组件

，价格下降将是必然趋势。光伏逆变器属于轻资产制造业，产能弹性很大，因此逆变器价格降幅不会出现组件的降价幅度，预计未来光伏逆变器年均降幅约为在15%-20%左右。从盈利能力看，逆变器毛利率为45%，虽然较
毛利率仍有望保持在35%-40%。未来业绩增长看量，回款风险较小。公司 2011年上半年光伏逆变器产能为年产50万千瓦，预计100万千瓦募投项目达产后年收入将超10亿元，净利润超2亿元，由于逆变器产能

Solarbuzz表示，由于现货价格低廉并挤压了长单合约的市场比重，在 2011年第三季之前持稳的多晶矽价格也出现了戏剧性的下降。NPD Solarbuzz总经理Craig Stevens指出：「在年
%，欧洲市场的需求减少将被其他区域高达43%的成长所抵销。在当前终端市场日趋分散的时期，太阳能发电企业面临的主要挑战是如何提升毛利率。由于产量过剩、库存积压和价格骤跌，NPD Solarbuzz 估计

，预期可能导致了多晶硅需求环比有所增加，部分企业的多晶硅出厂价出现小幅上涨。据了解，截止上月底，国内多晶硅现货报价集中在40-42万元/吨左右。虽然价格依旧偏低，但是相对前段时间来说已经持稳。目前总体来看
，说明多晶硅需求出现了一些细微上涨因素。　　预期改变上游供需上半年全球光伏市场总体需求不旺，光伏产业链价格自下而上陆续出现大幅下跌，上半年国内光伏企业盈利状况不理想（出货量和毛利率双杀）。按照以往经验

依旧偏低，但是相对前段时间来说已经持稳。目前总体来看，下游光伏需求正在缓慢回升，只是因库存量较大，电池片、组件价格还在平缓下滑。多数机构认为，随着市场需求渐渐复苏，8、9月份全球组件库存会降至4GW左右，而下游产品价格也将止跌回涨。

供应链来看，硅晶圆产能仍是产业链的产出瓶颈，2011年供不应求情况恐持续，价格可望持稳。受惠于市场需求快速成长及产品价格提升的效应，旭晶第3季毛利率即站上25%，相较上半年17%，快速拉升了8个百分点

供应链来看，硅晶圆产能仍是产业链的产出瓶颈，2011年供不应求情况恐持续，价格可望持稳。 受惠于市场需求快速成长及产品价格提升的效应，旭晶第3季毛利率即站上25%，相较上半年17%，快速拉升

太阳能厂很大的威胁，整体考虑供给层面的变动，今年需求和产能不至于差很多，因此不认为会供过于求，今年上半年肯定供不应求，第3季到第4季出货将维持水准。杨路并预期，太阳能产品价格上半年可望持稳，下半年不会
上半年毛利贡献都会很好。下游电池厂第1季预估回到15-20%的水准，去年毛利率表现较差的上游晶圆厂方面，去年底毛利率已回到10%，第1季价格上调3-5%，订单相对产能也有1倍。市场最关心的问题是德国调

%，毛利率预估持稳于第三季的17.8%，市场预期19.3%。Suntech调高2009年出货量目标，从600MW调高至640-660MW，资本支出预计约1.2忆美元。

产能，Suntech预估第三季出货量较第二季增长50%以上。第三季毛利率预估持稳于第二季。 受季节性因素影响，Suntech预估第四季出货量略低于第三季，Suntech修正全年出货量目标至600MW